财经车编者按：江西艾芬达暖通科技股份有限公司将于2023年4月27日首发上会，保荐机构为浙商证券股份有限公司，保荐代表人为苏磊、张馨。
2020年至2022年，艾芬达实现营业收入分别为55,652.00万元、80,006.28万元和76,221.75万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1,292.72万元、7,007.60万元和9,313.10万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,478.57万元、7,032.04万元和8,830.50万元。
报告期内，艾芬达经营活动产生的现金流量净额分别为7,519.20万元、8,000.19万元和9,373.24万元，净现比分别为5.82、1.14和1.01；销售商品、提供劳务收到的现金分别为58,596.70万元、80,274.66万元和76,598.09万元，收现比分别为1.05、1.00和1.00。
报告期内，艾芬达净资产收益率分别为4.62%、21.82%和23.13%。
报告期各期末，艾芬达资产总额分别为54,666.44万元、81,156.22万元和107,771.03万元，负债总额分别26,061.34万元、45,543.51万元和62,845.22万元。
报告期各期末，艾芬达母公司资产负债率分别为47.30%、55.70%和57.54%，资产负债率分别为47.67%、56.12%和58.31%，流动比率分别为1.34、1.32和1.36，速动比率分别为0.82、0.76和0.85。
报告期内，艾芬达未进行股利分配。
拟募集资金6.65亿元
艾芬达是一家专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。
截至招股说明书签署日，上饶市润丰汇通电子有限公司持有艾芬达2,400.00万股股份，占艾芬达总股本的36.92%，为艾芬达的控股股东。吴剑斌直接持有艾芬达460.00万股股份，占艾芬达总股本的7.08%，并通过润丰电子控制艾芬达36.92%的股份，其直接持股与通过润丰电子间接持股合计拥有艾芬达44.00%的表决权，为艾芬达实际控制人。
艾芬达本次拟在深交所创业板发行股票数量不超过2,167万股，全部为新股发行，本次新股发行数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。
艾芬达本次拟募集资金66,468.00万元，分别用于年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目、年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目和补充流动资金。
2022年净利升营收降
2020年至2022年，艾芬达实现营业收入分别为55,652.00万元、80,006.28万元和76,221.75万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1,292.72万元、7,007.60万元和9,313.10万元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,478.57万元、7,032.04万元和8,830.50万元。
报告期内，艾芬达经营活动产生的现金流量净额分别为7,519.20万元、8,000.19万元和9,373.24万元，净现比分别为5.82、1.14和1.01；销售商品、提供劳务收到的现金分别为58,596.70万元、80,274.66万元和76,598.09万元，收现比分别为1.05、1.00和1.00。
资产负债率连续两年上升
报告期各期末，艾芬达资产总额分别为54,666.44万元、81,156.22万元和107,771.03万元，负债总额分别26,061.34万元、45,543.51万元和62,845.22万元。
报告期各期末，艾芬达母公司资产负债率分别为47.30%、55.70%和57.54%，资产负债率分别为47.67%、56.12%和58.31%，流动比率分别为1.34、1.32和1.36，速动比率分别为0.82、0.76和0.85。
2020年末和2021年末，同行业可比上市公司资产负债率平均值分别为41.00%和43.30%，流动比率平均值分别为2.01和1.93，速动比率平均值分别为1.52和1.37。
2022年末应收账款账面价值1.8亿元
报告期各期末，艾芬达应收账款账面价值分别为12,800.78万元、14,927.52万元和17,961.29万元，占各期末流动资产总额的比例分别为36.59%、33.73%和33.42%，占各期营业收入的比例分别为23.00%、18.66%和23.56%；应收账款账面余额分别为13,692.95万元、15,943.84万元和19,081.01万元；坏账准备分别为892.17万元、1,016.32万元和1,119.72万元。
报告期内，艾芬达应收账款周转率分别为4.09次、5.77次和4.64次。2020年和2021年，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为7.17次和8.38次。
报告期内，艾芬达应收票据账面价值为17.17万元、0万元和0万元；其他应收款账面价值分别为660.40万元、1,176.57万元和791.22万元，占各期末流动资产比例分别为1.89%、2.66%和1.47%。
经计算，2020年至2022年，艾芬达应收款分别为13,478.35万元、16,104.09万元和18,752.51万元。
《经理人》杂志：大客户依赖症，应收账款高企
据《经理人》杂志，艾芬达的销售模式分为ODM和自有品牌。据招股书介绍，ODM模式即为客户根据自身采购需求向艾芬达下达采购订单，公司生产完成后以贴客户指定品牌的方式向客户销售，客户通过其自身的销售渠道将产品销售给终端客户。而且，该模式销售收入占比高达90%以上，自有品牌的业务收入不足10%，2022年上半年营收1135.83万元，占比仅为3.47%。
招股书显示，以ODM模式销售的客户主要为建材产品、卫浴产品的批发和零售商、大型连锁超市等。
2019年至2022上半年，翠丰集团稳居公司前五大客户之列的第一大客户，各个年度的销售收入占当期收入的比重为29.42%、29.30%、26.25%、23.65%。除此之外，OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等几家企业基本均在2019年至2022上半年前五大客户榜单中。2021年塔维博金集团一跃成为公司的第三大客户，销售金额0.39亿元、占当期收入为4.88%，不过2022年上半年，前五大客户中并不见其身影。
艾芬达的前五大客户均为欧洲知名建材产品批发商和零售商，2019年至2022上半年，前五大客户的销售收入占当期营业收入比例为47.52%、50.90%、46.13%、45.33%。可见，艾芬达的近一半的营收，均来自与前五大客户的合作。
销售客户的高度集中，也给公司带来了较大的风险。而且，大量的贴牌销售，不仅弱化公司自有品牌的影响力，在对大客户的合作中，也造成了公司应收账款长期处于高位。
2019年至2022上半年，公司应收账款账面价值分别为1.44亿元、1.28亿元、1.49亿元、1.42亿元，占各期末流动资产总额的比例分别为44.16%、36.59%、33.73%和33.02%，占各期营业收入的比例分别为24.41%、23.00%、18.66%和41.84%。其中坏账准备合计分别为1238.04万元、892.17万元、1016.32万元和1003.00万元。
与可比同行相比，公司1年以内、1-2年的坏账计提比例为5%、20%，明显高于同行的平均值3.89%、15.33%。
艾芬达的应收账款以一年以内的为主，其中2019年，1-2年的应收账款占比为16.42%，该年度的坏账准备比其他年度要高。招股书解释该年度的应收账款主要是BathroomTakeawayLimited、RoarcoBVBA、KartellUKLimited等公司的欠款。而且，公司2-3年账龄的应收账款比例也有明显提升。
截止2022年6月末，公司1年以上的欠款单位主要是RoarcoBVBA公司的欠款，艾芬达解释该客户因扩充规模，短期内面临资金短缺的问题，无法按期支付货款，特向公司请求将货款延期分批支付。事实上，客户RoarcoBVBA在2019年就因资金紧张开始申请延迟付款了。
值得注意的是，应收账款前五名客户也多为公司销售的前五大客户，其账面余额占应收账款账面余额的比例达50%以上。
虽然艾芬达强调境外客户资信状况良好，具有较高的支付能力，但是高企的应收账款，不仅占用了公司较大的流动资产，也存在较大的回款或坏账风险。其中2019年就出现长期合作的优质客户出现突发资金困难的问题，导致公司应收账款坏账计提比例较高。
每日经济新闻：外销收入占九成，依赖欧洲市场
据每日经济新闻报道，公开资料显示，家居卫浴品牌艾芬达于2005年成立，公司集产品研发、制造、销售、物流、服务为一体，提供卫浴烘干架、电热毛巾架等暖通产品。2015年，家居卫浴品牌艾芬达挂牌新三板，现拥有年产180万套卫浴毛巾架的生产能力。
从销售区域来看，艾芬达主要销售地区为以英国为主的欧洲国家及地区。根据招股书，艾芬达的“外销业务收入占公司营业收入的比重在90%左右，外销的主要市场为欧洲国家或地区。”
艾芬达自身也意识到了这一点。招股书提示，“若未来欧洲市场以多种方式形成贸易壁垒，将对公司产品的出口形成不利影响，进而影响业绩。”此外，后疫情时代，生活逐步回归常态，由新冠病毒感染疫情引发的居家办公需求刺激减弱，居家办公、装修等高峰过后，可能导致市场需求出现短暂下滑，公司营业收入增长速度可能出现放缓的风险。
艾芬达的前五大客户集中度相对较高，根据艾芬达介绍，该公司来自前五名客户的销售收入占比在45%-51%。
在国内市场拓展方面，艾芬达分析认为，其产品在国内主要作为普通毛巾架的消费升级产品，但由于消费习惯和产品认知度等原因，国内卫浴毛巾架的消费市场仍处于推广培育期。
艾芬达官网显示，从2015年8月起，艾芬达开始进军国内市场，先后与碧桂园、世茂、富力、金地、阳光城、建发等诸多知名房企达成战略合作。在招股书中，艾芬达表示，国内市场方面，将加大国内南方无供暖区域、气候环境相对潮湿阴冷地区的推广；加大线上销售推广力度，加强线上社群运营，丰富销售渠道，扩大品牌影响力；同时推进产品入驻建材超市，加强与中高档酒店的合作，增加国内市场的占有率。
中国网：超6成收入来自英国合理性引问询
据中国网报道，在第二轮问询中，艾芬达的收入及客户问题引发深交所关注，公司约65%的收入来自英国，其合理性以及下游欧洲市场需求放缓被问询。
招股书显示，艾芬达前五大客户均为欧洲建材产品批发商和零售商，公司为其提供卫浴毛巾架及暖通零配件的ODM生产服务。2019-2021年及2022年上半年，前五大客户的销售收入占当期营业收入比例为47.52%、50.90%、46.13%和45.33%。
其中，翠丰集团稳居公司第一大客户，各个年度销售收入占当期收入的比重分别为29.42%、29.30%、26.25%和23.65%。除此之外，艾芬达的前五大客户还包括OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等境外企业。
销售模式方面，艾芬达以ODM模式为主，自有品牌收入占比不足10%。2019-2021年及2022年上半年，艾芬达来自ODM模式的收入占比分别为93.07%、91.65%、94.23%和96.53%，自有品牌的收入占比分别为6.93%、8.35%、5.77%和3.47%。
从销售区域来看，艾芬达2019-2021年及2022年上半年主要销售地区为以英国为主的欧洲等国家，销往英国占比超过主营业务收入的65%，远超其他国家和地区。2019-2021年，公司已销售卫浴毛巾架产品占欧洲六个国家市场销量比约为26.11%、24.91%和34.93%，若考虑到毛巾架的整体市场空间，占比仅为13%-23%。
对此，深交所要求艾芬达说明销售收入主要来源于英国的原因及合理性，是否符合下游产品需求分布特征，卫浴毛巾架市场占有率的测算依据和计算过程，公司在英国的市场占有率，完善特别风险提示中“销售区域较为集中的风险”的披露内容；报告期内新旧客户的收入金额、占比，公司是否具备其他地区、新客户开拓的能力。
随着部分欧洲国家逐步取消疫情防控措施，居家办公、装修等高峰期过后，下游市场需求有所放缓，艾芬达2022年上半年营业收入较上年同期下滑6.86%，其中卫浴毛巾架同比下滑20.04%。
