财经车封面新闻记者 马梦飞
9月19日-23日，将有19家企业迎来上会大考。其中，9月22日上会的厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称“燕之屋”）颇受市场关注，公司将冲击A股“燕窝第一股”。
据悉，燕之屋拟首发募资10.19亿元，公司主要研发、生产和销售常温即食燕窝、鲜炖燕窝和干燕窝，若能成功过会上市，公司也将成为燕窝产业链相关的第一家A股上市公司。
近年来，随着市场经济发展和人民生活水平的提高，国内燕窝消费发展逐步加速。作为燕窝行业的头部企业，燕之屋早在2011年就赴港上市，但最终无果。2021年，燕之屋再度准备赴港上市，但在完成海外融资架构VIE后悄然终止，转回国内资本市场。
另一方面，在燕之屋积极拥抱资本市场的背后，燕窝本身自带的营养价值争议一直不断。而燕之屋每年仅千万级的研发投入，与上亿级的营销宣传也颇受关注。
市场庞大
营收、净利润持续增长
资料显示，燕之屋始于1997年，专注做高品质燕窝，目前在全国155个核心城市地段开设了600多家实体门店，建立了高端销售网络。此次募资主要用于建设生态产业园，升级研发中心，建设营销网络，宣传品牌，补充流动资金。
事实上，燕窝作为中国传统名贵食品“燕鲍翅参”之一，自古以来就“身价不菲”。近年来，在各方资本的追逐下，燕窝逐渐走下神坛，进入大众消费市场。因此，其市场也越发庞大。
根据艾瑞咨询发布的《2019 年中国大健康消费发展白皮书》，在滋补养生类目中，燕窝成交额占比约为三成，占据第一位置。另据国燕委发布的《2020年燕窝行业白皮书》，中国燕窝消费市场在2020年已达到约400亿左右规模。
在这样的背景下，燕之屋作为行业头部企业，其业绩也非常亮眼。
燕之屋招股书指出，下游市场需求的快速增长，推动公司营收规模保持较高增速。2019年至2021年，燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元。对应净利润为0.79亿元、1.22亿元和1.72亿元。此外，其在招股书中称，根据欧睿国际认证，2017年至2019年，燕之屋燕窝的零售额连续三年全球第一。
可以看到，营收和净利润的持续增长，也是燕之屋冲击资本市场的底气之一。值得注意的是，燕之屋实现营收持续增长的背后，与其高毛利产品有主要关系。燕之屋主营业务的毛利率稳定在48%左右，并在2021年进一步升至52%。以燕之屋主打产品“碗燕”为例，2021年全年，均价165元/碗的“碗燕”销量412万碗，平均销售成本仅66元。
明星代言
研发投入远低营销费用
面对庞大的燕窝市场，燕之屋有着自己的一套打法，“豪气”的营销宣传是其主要手段之一。
公开信息显示，2008年，燕之屋请来刘嘉玲代言；2018年，林志玲成为燕之屋品牌代言人；在2022年，赵丽颖接档成为品牌代言人。
从燕之屋招股书可以发现，营销已成为公司销售的最大助力。2019年至2021年，燕之屋销售费用分别约为 3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元。投入持续增长，且常年保持在营收的25%以上，3年累计销售费用超过10亿元，是其间累计净利润的近3倍。
值得一提的是，燕之屋巨大的销售费用主要支出在广告宣传上，以2021年为例，燕之屋广告宣传费用约2.67亿元，占总销售费用比例为68.37%。当然，效果也很显著，燕之屋相应燕窝产品的销量从2018年的522万碗/万瓶，到2020年的1527万碗/万瓶，实际上销量翻了2倍。
但另一方面，与豪气的广告费用相比，燕之屋在研发上的投入就显得“吝啬”。2019年至2021年，燕之屋对应的研发费用分别为0.19亿元、0.18亿元、0.19亿元，占营业收入不足2%。
作为行业头部企业，燕之屋在冲击资本市场的同时，也在面临多方的挑战。
争议不断
燕窝是智商税？
2020年，网红主播辛巴带货燕窝“翻车”，被鉴定为“假燕窝，真糖水”，燕窝的营养价值以及燕窝是不是智商税等话题，再次引发热议。
其实，证监会在反馈意见中也向燕之屋提及了相关问题。
此前，证监会在对燕之屋招股书的反馈意见中表示，燕之屋先前的代言人刘嘉玲宣称，其保养秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣传燕之屋燕窝的广告中也写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……要求燕之屋具体列表说明：关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处，是否存在虚假宣传等合规风险等，公司是否因此受到行政处罚。
不过，燕之屋在更新的招股书中，并没有对此作出解答。
而对于燕窝智商税的质疑，国家高级食品检验师王思露表示，燕窝并不神奇，大家需要“识别真相”，从它的营养配比来看，燕窝并没有什么特别之处，“想靠燕窝大补的人，还不如多吃点肉类、蛋类、奶类食品，不仅蛋白质含量高，关键还便宜。”
王思露还提到一点，很多商家会说燕窝中含有排毒养颜的物质，即“唾液酸”，唾液酸占到燕窝干物质重量的3%—15%，经过测定是有一些保健作用，“但有一点需要注意，平时大家服用燕窝中唾液酸的含量和科学实验检测中给小白鼠投入的数量完全无法相提并论。”
王思露直言，不要被所谓的“保健食品”忽悠，最平常的食材才最靠谱，吃燕窝不会治病，也不会有神奇的作用。
（图据燕之屋微博）
