财经车今年上半年，豫园股份营收出现近六来首次半年度负增长，同比下降3.85%至220.1亿元，扣非净利润亦大降72.34%至2.66亿元
《投资时报》研究员 罗艺
豫园股份（600655.SH）9月19日晚发布公告称，公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司（下称复星高科技）于2022年8月26日至9月19日，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份3892.6万股，占公司总股本的1%，套现约2.95亿元。
或受减持消息影响，9月20日豫园股份股价开盘下跌，截至当日收盘价格为6.97元/股，较前日下跌2.52%。截至9月22日收盘，豫园股份股价进一步降至6.81元/股。
《投资时报》研究员注意到，2002年，上海复星产业投资有限公司斥资3.5亿元获得豫园股份（当时名为豫园商城）20%股权，复星系公司成为其第一大股东。2018年7月，豫园股份完成重大资产重组，复星系公司通过注入地产业务，对豫园股份持股比例提升至68.53%，完成绝对控股。
重组后，豫园股份的规模稳步增大，营收从2018年的339.31亿元增至2021年末的510.63亿元，扣非净利润从19.38亿元增至27.99亿元。但自2022年一季度开始，该公司营运数据出现同比下滑，二季度营收出现了18.32%的同比下滑。该公司半年报数据显示，公司的营收出现近年来的首次负增长，同比下降3.85%至220.1亿元，扣非净利润大降72.34%至2.66亿元。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。
控股股东减持套现2.95亿元
9月19日晚间，豫园股份发布公告称，公司控股股东复星高科技于2022年8月26日至2022年9月19日，通过集中竞价交易方式及大宗交易方式合计减持公司股份3892.63万股，占公司总股本的1.00%。
公告显示，复星高科技通过集中竞价交易方式减持3642.63万股，减持均价为7.64元/股，占总股本比例为0.94%。另外，该公司9月19日通过大宗交易方式，以7.01元/股减持均价减持250万股，减持股份占总股本的0.06%。据估算，复星高科技通过此次减持，预计套现2.95亿元。
本次权益变动前，复星高科技及其一致行动人合计持有公司26.64亿股股份，占公司股份总数38.91亿股的68.46%。本次权益变动后，复星高科技及其一致行动人合计持有公司26.25亿股股份，占公司股份总数为67.46%。
豫园股份前身为上海豫园商场，1987年6月改制为股份有限公司，并于1990年在上交所上市，为中国最早上市的企业之一。2002年，上海复星产业投资有限公司斥资3.5亿元获得豫园股份（当时名为豫园商城）20%股权。2018年7月，豫园股份完成重大资产重组，复星系公司通过注入地产业务，对豫园股份持股比例提升至68.53%，完成绝对控股。
或受减持消息影响，20日开盘豫园股份股价开盘下跌，截至当日收盘，股价为6.97元/股，较前日下跌2.52%，与2021年中高点相比，已近腰斩。
值得注意的是，除豫园股份外，新华保险9月19日也发布公告称，其股东复星国际有限公司（复星高科技母公司）减持了公司H股股份2615.95万股，约占总股东本的0.84%。如按减持当日新华保险港股收盘价17.12港币/股测算，复星国际减持新华保险金额约4亿元人民币。
上半年营收增速为负
据公开信息统计，除同日宣布减持2家公司外，复星系企业今年以来在A股和H股减持的上市公司数达13家。
而复星高科技9月19日发布的澄清公告显示，近期密集出现的减持和出售动作，是公司减持投退平衡的财务战略的延续，动态梳理和优化资产组合，是公司持之以恒的工作，并非仅为应对目前的市场环境而为之。
公告称，复杂的外部环境加大了市场对公司资产处置的关注度，导致了片面的解读个别资产处置行为，而忽视了公司资产优化的大原则，即长期动态优化。
具体到豫园股份，在2018年复星集团对其重组之前，主要业务涉及黄金珠宝、商业及旅游地产、餐饮、中医药等业务。2018年复星系对其重组，将旗下原有地产业务平台复地注入豫园股份，涉及多达25个项目，金额达240亿元。
根据当年公告信息，至2016年底财务截止日，交易前豫园股份总资产213.7亿元，重组后资产增至696.9亿元。
之后，复星系的“蜂巢城市”概念，即通过一个物理空间属性的载体，实现流量入口的价值，将整个复星的客户系统打通贯穿。在疫情前，这一模式壮大了豫园股份的业务规模。数据显示，2018年，豫园股份的营收为339.31亿元，到2021年末，公司营收实现510.63亿元，扣非净利润从19.38亿元增至27.99亿元。
但自2020年起，公司营收增速开始下滑，从2019年的29.47%的营收增速降至3.64%，2021年营收增速升至12.15%，但到2022年上半年，豫园股份的业绩又开始出现下滑。
今年一季度，该公司营收仍然保持同比12%的增长，实现122.40亿元，但二季度营收同比下滑18.32%，为97.71亿元。受二季度业绩影响，豫园股份上半年营收实现负增长，同比下降3.85%至220.09亿元。
同时，该公司归母净利润和扣非净利润分别下滑42.18%和47.22%，实现3.34亿元和2.72亿元，二季度下滑幅度扩大，导致上半年归母净利润和扣非净利润同比下滑47.06%和72.34%，分别实现7.54亿元和2.66亿元。
豫园股份毛利率继续下滑。2021年年末公司整体毛利率为24.12%，到今年一季度末，毛利率为18.39%，截至今年上半年，公司整体毛利率下滑至17.56%。
豫园股份2022上半年业绩数据
数据来源：公司半年报
地产业务仍在收缩
豫园股份毛利率持续下滑，主要由哪些业务版块导致？
财报显示，豫园股份目前业务涵盖广泛，包括珠宝市场、物业开发、商业管理、白酒、化妆品等。整体来看，上述业务按行业可分三类，即产业运营、物业开发与销售、商业综合运营和物业综合服务。
今年上半年，豫园股份产业运营、物业开发与销售以及商业综合运营和物业综合服务分别实现营收186.20亿元、27.86亿元、5.98亿元，分别占比为84.62%、12.66%和2.72%。产业运营板块中，珠宝时尚贡献营收达156.40亿元，占总营收比达71.04%，物业开发与销售上半年实现营收28.53亿元，占总营收比为12.96%，物业开发和销售在公司内的占比仍在持续下滑。
如前文所述，2018年复星将旗下地产业务版块注入豫园股份实现重组，2019年至2021年，物业开发与销售占公司总营收比分别为44.8%、39%、32.6%，今年上半年物业开发和销售占比在2021年年末基础上下滑了近20%。
而从毛利率来看，公司传统规模较大且毛利较高的业务——物业开发与销售，今年上半年的毛利率与2021年上半年的40.46%相比，下滑了11.46个百分点至29.00%，下滑幅度较大，该项业务的利润比也从去年上半年的37.46%降至21.40%。地产业务毛利率下降幅度较大是导致公司整体毛利率下降的主要因素。
另外，豫园股份的珠宝时尚产品的营收占比仍在攀升，今年上半年贡献了超过七成的营收业绩，其经营利润贡献也最高，达13.62亿元，占利润比例为35.24%。但该业务毛利率与同行业相比略低，今年上半年为8.71%，与去年上半年毛利率8.78%相比略降。
此外，白酒业务的主营利润比已接近物业开发和销售，达20.07%，实现12.20亿元营收，毛利率达63.13%。该业务的高毛利率以及毛利率同比上升，对提升公司整体毛利率水平作用较大。
《投资时报》研究员注意到，豫园股份近年在白酒业务上频繁布局，但9月，该公司却宣布转让金徽酒股份6594万股，占金徽酒总股份13%，拟转让价总价19.37亿元。转让完成后，豫园股份将持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒控股股东，并计划在未来6个月继续减持5%以上金徽酒股票。
除优化资产组合和解决潜在同业竞争问题外，市场认为，豫园股份出售金徽酒股权，也出于回流资金增加流动性的考虑。半年报显示，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-16.59亿元。豫园股份在最初并入复星集团旗下地产业务平台时，2018年和2019年，经营活动产生的现金流量净额分别为76.16亿元和34.39亿元，随着公司进入更多新产业和疫情爆发，公司经营现金流从2020年开始转负，2020年为-11.35亿元，2021年扩大为-68.77亿元。
半年报显示，截至上半年，豫园股份公司货币资金为140.8亿元，短期借款为76.29亿元，在去年年末基础上升增23.7%；一年内到期的非流动负债为136.6亿元，去年年末为85.47亿元。
