财经车
东北证券研究所首席策略分析师 邓利军
9月26日，A股三大指数走势分化，沪指收盘下跌1.2%，深证成指下跌0.4%，创业板指上涨0.83%。市场成交额持续低迷，今日仅有6700亿元左右，下跌股票数量接近4000只。对此，搜狐智库对话了东北证券研究所首席策略分析师邓利军。
市场成交额持续低迷的原因如何？邓利军表示，成交量低迷的背后是市场悲观情绪的反映。首先，当前A股的基调是盈利的快速下行，此阶段基本面的压力往往最大，市场同步承压下做多情绪相对低迷；其次，当前在高通胀下的美联储偏鹰、俄罗斯寻求战争突破等背景下，市场的风险偏好受到较大压制；最后，国内将迎来国庆长假，部分偏保守的投资者可能会选择持币过节，提前卖出下也给市场带来一定压力。总体在市场偏弱下情绪低迷使交投偏弱，持续缩量。
当前市场交易情绪与指数估值水平已接近4月时的低点，后续调整空间已相对有限，投资者可以逐步左侧建仓“抄底”。邓利军提出三点原因：首先，在交易情绪方面，当前市场成交额规模从7月初的1.1万亿下降至当前的6500亿左右，缩量幅度达到40%，已经接近4月底的水平。
其次，当前上证综指、创业板指、中证1000等所有大小盘指数换手率均已低于4月底水平，说明当前市场的交易情绪已经低于4月时的低点。
最后，在指数估值方面，当前上证50等大盘指数估值已经低于4月底水平，创业板以及中证1000估值虽然较4月有差距，但估值分位数已经处于历史低位，同样具备较高的估值性价比。因此邓利军认为，当前市场的交易情绪与指数估值水平已经接近4月的低点，后续继续调整的空间已经相对有限，
邓利军表示，当前已处于底部区间，可以逐步左侧建仓“抄底”，但投资者需注意四季度市场与风格上可能出现的变化，核心在于当前我们仍然处在盈利快速下行与中长贷筑底上行的交叉时期，而从盈利下行周期的变化规律来看，10月后将出现盈利下行斜率放缓而进入收敛筑底期的变化。此外若 “金九银十”期间的地产销售有回暖，估值处于绝对低位大盘价值如地产、银行等方向也有修复空间。
他指出，目前市场的下行风险已经非常有限，我们可利用市场大底的判断“黄金指标”，即主要宽基指数的股权风险溢价水平（ERP）进行判断，以沪深300为例，当前其ERP已超6%，与2010年以来的历次大底如2012、2016、–2018、2020接近，同时代表传统价值板块的上证50的估值分位已跌至2005年以来的20%分位以下，历史来看均是悲观预期已相对极致的反映，结合前述情绪指标看，可以判断当前就是底部区域，后续再深度调整的概率极小。
“国庆节前最后一周行情预计仍然是以窄幅震荡为主。”邓利军指出，首先，当前地缘政治博弈频繁、外围股市在美联储偏鹰下情绪仍然偏弱，国庆长假期间外部的不确定性较大，故市场的做多情绪相对低迷，短期阻碍市场显著上行；其次，过去的两周全球股市均出现了明显的调整，极度悲观下上证指数最大跌幅在6%左右，对经济偏弱、外部地缘风险已有一定反映，从前述ERP、市场情绪等维度看，进一步深调的概率较小，向下空间有限。
