财经车零跑汽车IPO一波三折。9月29日，零跑汽车正式在港交所上市，从开盘后的情况来看，零跑汽车开盘则遭破发，低开14.58%。按照每股48港元的港股IPO发行价，零跑汽车今日开盘后股价持续下挫，最新报价每股34.6港元，跌超27%，总市值395.4亿港元。
按照目前低开低走的趋势来看，零跑汽车此次港股上市，或许并没有想象中那么顺利。而值得一提的是，在公开发售阶段，零跑汽车也仅获得了0.16倍认购，认购份额在今年遇冷后的港股新股市场中，算得上比较惨淡的一个。
作为港股上市的第四家造车新势力，照理来说，近年来在新能源市场上风生水起的零跑汽车赴港IPO，应该会迎来不少投资者的关注。一方面，是因为零跑汽车在终端市场销量的爬升，已经跻身一线阵营，自零跑T03上市以来，零跑汽车便进入了销量爬坡的加速阶段。
尤其是今年3月份首次突破万台销量以上，零跑汽车便一路高歌猛进，不仅在4月份和7月份，分别夺得了新势力车企阵营的销量冠军，而且1-8月累计交付量已经达到了7.6万台，同比增长222.8%，基本已经在新势力头部车企阵营中，站稳脚跟。
可能有人会说，相比于蔚小理等新创车企高端化的定位和各自的技术特色、发展前景而言，从低端市场做起的零跑汽车销量“含金量”略显不足，但要知道的是，目前零跑汽车基本已经完成了在8-27万元这一主流消费价位的全覆盖，而未来的橄榄型市场以及主流价位市场的新能源化，则将成为零跑汽车销量突破的最大契机。
另一方面，背靠全球安防第二的大华股份，虽然零跑汽车的销量主力更多的仍然来自于低端市场，但是近些年来，零跑汽车还一直在致力于走出一条“全域自研”的技术路线。全域自研，事实上不仅意味着技术的差异化，更意味着成本的降低和效率的提升。
作为零跑全域自研下的首款车型，集成了零跑汽车全球首个可量产的无电池包CTC技术、业界首款可变架构油冷电驱总成，行业首创的AI人脸识别启动，以及高通SA 8155芯片，28个高精度感知硬件带来的L2++级智能驾驶辅助等多项智能科技配置的零跑C01，已经在9月28日上市，新车售价19.38-28.68万元。
无论是从现有之市场地位，未来之发展前景，还是从多个全域自研技术量产上车的速度来看，零跑汽车的确不乏被资本市场看好的充足理由。是的，但同样不可否认的是，这些理由的背后，零跑汽车也仍有难以言喻的隐忧和隐痛。
从此前的招股书来看，过去三年零跑汽车亏损高达48.47亿元，其中2019年亏损1.17亿元、2020年亏损6.31亿元，2021年则亏损了31.32亿元。毛利率方面，虽然零跑汽车的毛利率呈改善趋势，相比于2019年的-95.7%，2021年已经收窄至44.3%，但要知道的是，目前蔚小理三家新势力车企的毛利率均已转正。
尽管截至目前，亏损都还是造车新势力的常态，但对于主要依靠T03走量，利润空间极其狭窄的零跑汽车来说，在持续加大的亏损以及中高端车型还处于起步阶段，市场暂无具体反应的情况下，这仍然让资本市场对零跑汽车未来的盈利能力，有些谨慎和不确定。
毕竟，今年原材料成本的上涨，就让低利润的车型受到了严重的打击。根据此前零跑汽车的招股书显示，2021年零跑汽车实现汽车及部件销售收入30.58亿元，但同期的销售成本却高达45.19亿元。而在销售成本中，原材料及耗材的成本便高达41.22亿元。
这也就是说，零跑汽车的成本和利润严重失衡，相当于“高价成本，低价销售”。所以在新的车型还未正式上市，带来可观的效益之前，资本市场仍然抱有谨慎的情绪。更何况，从目前车市的大环境来看，在疫情的影响下，原材料成本的上涨以及芯片、零部件的供需紧缺，仍然是桎梏着车市发展的最大不确定性因素。
另外，从全域自研的角度来看，虽然在未来的发展前景上，全域自研有着一定的优势，但是目前来看，全域自研目前同样也需要大量的资金投入，从过去三年的研发投入来看，零跑汽车的研发投入，却非常有限。
2019-2021年期间，零跑汽车累计研发投入13.87亿元，不仅对比蔚小理的研发投入规模而言，有着较大的差距，而且每年的研发投入占据当年的营收比例，还越来越低。所以，从当前零跑汽车的发展情况来看，这就很难打动资本市场，勾起投资者的兴趣。
当然，从零跑汽车IPO的目的来说，在经济环境不容乐观，资本市场越发谨慎的大环境下，零跑汽车仍然选择此时赴港上市，正是为了募集更多的资金支持。但显然，无论是经济大环境的影响，还是自身的发展情况，都是影响着资本市场判断零跑汽车未来估值的关键因素。
