财经车
导语
“双减”后，降本增效和加速转型成为众多教育公司目标。经过今年上半年的进一步调整，各家教育公司的营收情况如何？转型进展如何？鲸媒体结合几家上市公司最近财报进行了深入分析。
（注：发稿前，新东方发布截至2022年5月31日的2022财年Q4及年度财务报告；新东方在线发布截至2022年5月31日的2022财年财务报告；好未来发布截至2022年5月31日的2023财年Q1财务报告；高途、网易有道分别发布截至2022年6月30日的2022年Q2财务报告。此外，美元转化人民币方式计算采用5月31日当天1:6.6607汇率。）
一、“节衣缩食”换来亏损收窄甚至实现盈利
从财报数据来看，今年上半年，各家依然延续了“双减”以来节衣缩食的策略，控制成本，节约开支成为重要的主题。
对比去年同一时期，这一策略的成果显然十分有成效。今年上半年，新东方运营成本为41.330亿元，上年同期为61.991亿元，同比减少33.33%；新东方在线运营成本为0.995亿元，上年同期为4.764亿元，同比减少79.11%；好未来运营成本为29.094亿元，上年同期为112.812亿元，同比减少74.21%；高途运营成本为3.729亿元，上年同期为12.958亿元，同比减少71.22%。
网易有道成为其中最特殊一家，从财报上看，其未对成本和费用开支做过多管控。网易有道上半年运营成本为8.649亿元，而上年同期为12.958亿元，同比减少33.25%。
从去年到现在，教育公司在三费上的控制几乎达到了极限，未来可压减的空间似乎变得越来越小。
新东方上半年销售费用为12.622亿元，较去年同期的23.332亿元，减少了45.90%；管理费用为38.292亿元，较去年同期的60.139亿元减少了36.33%。
新东方在线上半年销售费用为1.64亿元，较去年同期的6.737亿元，减少了75.66%；研发费用为0.391亿元，较去年同期的2.103亿元，减少了81.41%；管理费用为0.652亿元，较去年同期的1.31亿元减少了50.23%。
好未来上半年销售费用为10.890亿元，较去年同期的72.722亿元，减少了85.03%；管理费用为21.554亿元，较去年同期的45.406亿元，减少了52.53%。
高途上半年销售费用为5.531亿元，较去年同期的52.341亿元，减少了89.43%；研发费用为2.272亿元，较去年同期的7.916亿元，减少了71.30%；管理费用为1.444亿元，较去年同期的4.596亿元 ，减少了68.58%。
网易有道上半年销售费用为11.024亿元，较去年同期的11.038亿元略减；研发费用为4.114亿元，较去年同期的2.735亿元，增长50.42%；管理费用为1.181亿元，较去年同期的8857.3万元增长33.33%。
各家在运营开支和费用上的大幅缩减，为支撑新业务转型打下了良好的基础。部分教育上市公司终止K9业务后所造成的经营亏损、归属于上市公司股东的亏损得以收窄，甚至实现了扭亏为盈。
具体来看，新东方经营亏损由上年同期的599.5万元，扩大至16.439亿元；好未来经营亏损从上年同期的28.248亿元，收窄至1.844亿元；高途经营亏损由上年同期的23.573亿元，收窄至3524万元。网易有道经营亏损由上年同期的4.692亿元，扩大至5.803亿元。
归属于新东方上市公司股东的净亏损为22.014亿元，上年同期净利润为7.049亿元；归属于新东方在线上市公司股东的净亏损为1000万元，上年同期净亏损为9.84亿元；归属于好未来上市公司股东的净亏损为10.118亿元，上年同期净亏损为18.057亿元；归属于高途上市公司股东的净利润为390.9万元，上年同期净亏损为23.447亿元；归属于网易有道上市公司股东的净亏损为5.554亿元，上年同期净亏损为8.501亿元。
二、新业务营收规模无法企及K9，营收断崖式下滑
经营、净利亏损进一步收窄均建立在节流上，但在创收方面却不见起色。过去，营收这颗大树的主干是K9、K12业务。据此前财报和公告数据，新东方K9业务占K12业务约为58%-73%；新东方在线K9业务营收占总营收的32％-41％；好未来K12业务占其总营收91%；高途K12业务占其总营收93.69%。
K9业务的离场，致使企业的营收出现大幅下跌。尽管各家公司在财报中强调新业务的转型境况如何超出预期，但是不可忽视的事实是，新业务的规模远远无法达到原来K9业务的高度，营收继续下滑的趋势或将持续，但后面可能会逐渐放缓。
结合已终止的K9业务占企业的营收比重来看，受影响最大的是好未来和高途。好未来今年上半年的营收为50.868亿元，较上年同期183.009亿元，下跌72.2%；高途营收为12.624亿元，较上年同期的41.726亿元下跌69.75%；新东方营收为75.805亿元 ，较上年同期的155.261亿元，下跌了51.18%；新东方在线营收为3.25亿元，较上年同期的7.419亿元，下跌了56.19%。
网易有道K9业务仅占其总营收的24%，故呈现在营收数据上变化不大。今年上半年营收为21.568亿元，上年同期为19.279亿元。
综合各家财报会披露情况来看，新业务的环比增长速度较快，新业务创收对各家业务的贡献不尽相同。
新东方主要业务方向为非学科类辅导业务、智能学习系统及设备等。据新东方透露，非学科类辅导业务当前已在超过50个城市开展，重点培养学生的创新能力和综合能力，中国前10大城市贡献了该业务收入的60%以上。新东方预计两类新业务对下一财年的收入贡献将超过20%。
新东方在线新业务重点转向了直播电商业务、智能学习产品、STEAM教育及职业教育等领域。2022财年，其大学教育业务营收为5.175亿元，较上年同期的5.488亿元略有减少，新东方表示，随着留学市场的复苏，大学教育业务将实现进一步的增长。新东方在线在本财年新开拓的直播电商业务已经初见成效，截至今年5月31日，其直播电商业务营收为2460万元，毛利为930万元，毛利率为37.8%。但由于东方甄选的出圈在6月以后，故其销售额大涨后的业绩并未在财报中显现。不过，据交银国际估算，新东方直播电商年收入区间在12亿-34亿元，利润在1.9亿-6.7亿元。
好未来在财报中透露，其非培训业务已占到好未来整体收入的25%以上。其中，2023财年Q1，学习服务和其他业务贡献总营收的70%；内容解决方案业务贡献总营收的10%以上；学习技术解决方案贡献总营收的15%左右。出海业务实现了三位数的同比增长。
高途专注于大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品三大业务。财报会透露，2022年Q2，其非学科类辅导以及智能学习内容和产品一起贡献了大约60%的收入，其余40%的收入来自于大学生和成人教育服务。
网易有道表示，“双减”后推出的新服务和新产品的收入贡献在不到一年的时间里实现从0%上升到40%以上。剩下的60%是相当稳定的业务，包括其在“双减”前推出的教育硬件、在线营销服务等。
新业务的规模和营收虽然无法与K9业务尚在时相比，但其正在产生的新收入正在成为未来遏制企业营收继续大幅下滑的重要力量。
递延收入结余是衡量企业未来营收能力的重要指标。从这一指标来看，截至5月31日，新东方递延收入余额为62.151亿元，同比减少了51.6%，下跌原因主要是终止K9业务所致；截至2022年5月31日，好未来递延收入余额为15.146亿元，截至2022年2月28日为12.502亿元。
截至2022年6月30日，高途递延收入余额为6.225亿元，截至去年12月31日，其递延收入余额为9.870亿元；截至2022年6月30日，网易有道合同负债为11亿元，截至2021年12月31日为11亿元。
总体来看，上半年，各家教育公司逐步在走出K9业务终止后的阴影，通过降本增效的方式来修复净利上的亏损。然而，新业务落地扎根，正在成长当中，目前能为企业创造的营收仍相对有限，企业营收指标恢复尚需时间。
