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出品/公司研究室基金组
文/雪梅
这两年，赛道股不再香，随着股价下跌，以往抱团取暖的基金开始作鸟兽散，除了那些持仓过重的顶流还在坚持，多数基金都是各奔东西。这从个股持仓变化上可以看得很清楚。总体而言，目前以公募为代表的国内机构，基本上还是大散户心态，羊群效应非常明显。
01、一拥而上一哄而散，冲高时2000多家抢筹下跌后仅剩6家持股
金龙鱼（300999.SZ）2020年10月上市时，大消费概念正热，受到从公募到私募机构的追捧。当时，著名的私募基金管理人林园，更是成为做多的旗手。于是，在众多机构推动下，这家发行价25.7元/股的粮油加工股，上市首日即大涨118%。
（ 数据来源：东方财富 为便于观察，金龙鱼股价为前复权）
之后，不到3个月，金龙鱼股价就被机构干到145元以上（前复权，下同）。以上市首日收盘价55.81元，最高收盘价144.81元计算，上市后这段时间大涨159.47%。
公司研究室查阅了金龙鱼上市前后基金持股变化。上市前，有173家基金参与打新，累计持有1234.61万股，持股市值3.17亿，占总股本0.25%。
到了当年12月31日，有2038基金持股，累计持有3411.37万股，持股市值36.95亿，占总股本0.38%，占流通股本5.70%。2021年3月31日，有148基金持股，累计持有563.00万股，持股市值4.36亿，占总股本0.10 %，占流通股本1.57%。
到了2021年3季度末，持股基金仅剩下6家。这样剧烈的变化，如果不是公开发布的信息，估计没有几个散户敢相信。从这些基金持股变化看，绝大部分基金持股时间不超过6个月，主要集中在金龙鱼10月上市之后到2021年1季度末期间。上涨时一拥而上，下跌时一哄而散，基金的大散户心态，在金龙鱼身上，表现得特别明显。
（数据来源：东方财富）
02、卓胜微新股开板后2年暴涨12倍，持仓基金从64家增加到829家
前几年的赛道股行情，造就了一批基金顶流明星。这些顶流的显著特点，就是持股高度集中，赶上风口后，业绩也是花团锦簇。但是，风口过去后，这些热门基金往往也深度被套，这时候，多数顶流选择了坚守，颇有咬定青山不放松的精神。这一点，在卓胜微（300782.SZ）身上，表现非常明显。
（ 数据来源：东方财富 为便于观察，卓胜微股价为后复权）
卓胜微是无锡一家做集成电路芯片的公司，2019年6月上市，发行价35.29元/股。上市首日，公司股价上涨44%，此后连续10个一字板。第11个涨停板时，盘中曾经打开，当日换手高达64.79%,,成交均价145元附近。次日，继续涨停，换手44,53%,，成交均价在160元附近。这个价位是该股发行价的4.5倍，参与机构敢于在这个价位接盘，显然对这只股票后市极为看好。
（数据来源：东方财富）
公开信息显示，2019年7月3日卓胜微打开涨停板后，机构开始介入卓胜微。当年6月30日的股东信息里，基金持股没有超过1万股的，显然都是打新中签。
9月30日，卓胜微持股前五的基金都在30万股以上，诺安成长混合排名第二，仅次于华夏优势增长。到当年底，诺安成长混合已跃居基金持股第一，持股137.77万股，华夏优势增长持股微增。
（数据来源：东方财富）
股价走势显示，从2019年7月3日打开涨停，到2021年6月底，近2年间，卓胜微股价整整上涨了1200%。这期间，持仓基家数也从2019年9月底的64只飙升到829只，持股市值也增长了16倍，可以说，正是基金的争先恐后进场，才造就了这只半导体大牛股。
03、越跌越买跨越5%红线，诺安成长极致化操作后被迫举牌
数据显示，2020年9月-2021年3月间，诺安成长曾逢高减持部分卓胜微仓位，考虑到送股因素，2021年6月底以前，诺安应该都在减持。不过，卓胜微的股价在此期间继续上涨。2021年7月后，诺安成长反手做多，到2021年9月时，仓位重新回到前期高位，持仓690万股，这期间增持的仓位，事后看，恰好买在头部区间。
（数据来源：东方财富）
由于卓胜微连续多年转增股本，因此，公司研究室没有仔细计算诺安成长的持仓成本。自2021年9月后，卓胜微的股价一路下行，诺安成长也是越跌越补，到2022年6月底时，即使考虑除权因素，这家基金在2022年2季度也是一直在加仓。
这样一路买下来，诺安成长持有卓胜微的股份终于突破5%的举牌红线，卓胜微被迫发布公告，引起市场哗然。公告显示，自2022年3月8日—9月7日期间，诺安基金一直在持续买入。对基金经理蔡嵩松这种极致化的操作，市场提出很多质疑。
（数据来源：卓胜微公司公告）
半导体股票对于诺安成长来说，可谓是成也萧何败也萧何。
因为重仓持有卓胜微等半导体股票，诺安成长的业绩在2019年一扫前期颓势，当年收益率高达95.44%，在同类可比的635只偏股混合型基金中排名第5。
业绩暴涨让诺安成长成为明星基金，受到基民热捧。数据显示，这只基金的规模从2019年6月底的10.70亿元飙升到2020年6月底的161.19亿元。一年间增长14倍，基金经理蔡嵩松也成为圈内顶流。
不过，半导体板块风口不在后，重仓半导体的诺安成长，业绩也随之下滑。
具体到卓胜微，诺安成长持股虽然过了举牌红线，但基金公司遵守的是双十规定，因此，其目前的操作并不违规。但这种极致化的操作，还是带来风控方面的质疑。业内人士认为，从风险控制的角度，这样的操作在基金行业非常少见。
目前，蔡嵩松是打算重仓扛过半导体的寒冬了，因此，不排除其后市继续加仓卓胜微。
类似操作，在赛道股上似乎不止诺安成长一家，部分明星基金在医药股特别是CRO板块上也有类似操作。这种负重逆流过河的玩法，风险之大不必细说，一旦公司基本面出现巨变，那重仓基金可能就会亏得底掉。
