财经车“目前市场更加专注分散风险。要趁天时‘加把劲’推出更多人民币产品，把相关基建做出来后，理应有人愿意进场把市场慢慢做旺”
“一只股票、双币选择”将为投资者提供更大的交易弹性及积极性。新机制可能会像沪深港通逐步获得认可一样需要时间进行培育，并让香港作为人民币离岸中心进行更为健康的市场布局。《财经》记者 焦建/摄
文 | 《财经》特派香港记者 焦建
中国内地与中国香港资本市场的双向合作又将迎来新进展。10月3日，中国香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇在向香港立法会财经事务委员会进行简介时透露称：特区政府拟在年内修订法例，豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税。
在此之前，随着中国香港加速离岸人民币中心建设，各方曾多次呼吁加强人民币计价港股的发行及上市。与此有关的一系列改革积极推进意味着：通过收窄与港元计价股票间的价差，既有望提高人民币计价股票的流通量和价格效益，亦便利投资者进行交易。
按照该局公布的“路线图”：相关改革的目标是今年内向立法会提交条例草案，明年上半年推出双币股票市场庄家机制，为“港股通”增设人民币柜台做准备。特区政府会继续协助上市发行人设立人民币交易柜台，并与内地相关机构积极推展下一步的落实工作。
作为中国香港一系列改革的宏观背景，9月初，中国内地相关监管部门人士曾在一权威金融论坛上表示：为扩大市场间的务实合作，将推出支持中国香港资本市场发展的三项重要举措，即扩大沪深港通股票标的、支持香港推出人民币股票交易柜台，以及支持香港推出国债期货。
10月3日当天，中国香港立法会财经事务委员会表态支持政府即将推出的一系列相关措施。多家当地蓝筹股企业亦表示，将研究增设人民币交易柜台。
“一只股票、双币选择”
从2004年起，中国香港开始试点人民币业务。至2009年，其已成为离岸人民币中心，也是目前全球范围内最大、最活跃的人民币离岸市场，是探索人民币国际化的“前沿阵地”。
据中国香港金融管理相关部门近日公布的《货币与金融稳定情况半年度报告（二零二二年九月）》显示：在2022年的首七个月，香港人民币贷款余额和人民币贸易结算均继续稳步增长。同期，人民币实时支付结算系统的平均每日成交量维持在16695亿元人民币的高水平。
在此背景下，国家亦在一系列相关规划中确立了香港在整体发展中的重要功能定位，包括支持香港巩固国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽功能，同时助力人民币国际化。
作为可以探索的相关领域之一，早在2010年，港交所已设立相关机制允许发行人在港发行及交易人民币证券。经过多年努力，离岸人民币市场中的债券、基金等金融产品已有相对稳步的发展。相较而言，人民币在香港股票市场的使用被普遍称为“仍有较大提升空间”。
2022年初，为推动人民币股票在港交易，中国香港特区政府财政司司长在《财政预算案》中再次明确提出：将容许港股通股票以人民币计价的实施建议及政府配套工作。时至9月，中国内地相关部门人士亦公开表态称：支持研究允许在港股通增加人民币股票交易柜台。
究其意义，这一安排能让内地投资者降低以港币参与港股通的汇兑成本，同时增加在港人民币投资工具的选择。在推进较为理想状态下，将深化离岸人民币金融产品的流动性和深度，吸引和引导更多海外投资者持有离岸人民币资产。
可资进行对照的是：目前港股市场中的人民币柜台流动性较低，同一证券的港币及人民币柜台间存在价差，影响了各类投资者参与人民币柜台的积极性。而豁免印花税则被认为或会对带动高频交易发挥一定作用。
按照目前的改革设计：由多个机构组成的工作小组建议设立双币股票市场庄家机制，通过在目前流动性较低的人民币柜台提供持续报价及回应报价，以此方便投资者在所需价格进行买卖。同时，市场庄家亦可进行同一股票在双币柜台之间的套戥（内地称“套利”）交易，使得双币股票的价格长期趋向一致。
在实际操作过程中，目前香港股票印花税占证券交易费用最高可超过九成，这是市场庄家进行活动及套戥交易的主要成本，相关参与者没有成为庄家的积极性。
“政府建议豁免市场庄家进行特定交易原须缴纳的股票买卖印花税，创造有利条件让市场庄家进行活动。有关豁免亦让市场庄家可在较低的交易成本下完成套戥交易，提升缩窄双币柜台价差的效果。”许正宇称。
市场逐步成熟中
2010年，中国香港创立相关机制，容许“双币双股”模式发行证券后，翌年便有首只人民币计价房托汇贤产业上市；2012年，再有合和基建配售人民币新股合和公路（现称湾区发展）。但整体而言，相关市场的发育状态一般，主要原因是成交量较少，投资者需承受较大价差，而可供选择的股票数量亦较少。
随着一系列新消息逐渐浮出水面，与十余年前相比，这一被市场概括为“双币股票市场庄家机制”的改革将面临如何的市场环境？通过减免相关股票买卖印花税能否令投资者参与人民币投资的积极性增强？
对于近期的一系列改革的意义，中国香港特区政府财政司司长陈茂波早前则曾如此指出，“一只股票、双币选择”，将为投资者提供更大的交易弹性及积极性。
目前来看，投资者接纳这一新改革的主要积极性之一，是规避汇率风险。因在互联互通机制之下，内地投资者在交易港股时，需以人民币支付及收款，但股价却以港元计算，而结算换汇的汇率又只能在收市后才能确认。
在人民币汇率波动性较强的交易日当中，部分当地券商可能要求投资者多付2%至3%的按金以应付额外汇兑风险，这则变相增加了投资者的入场成本。此外，以人民币结算的港股如果派息，亦需面对汇率带来的风险及成本问题。因此，近期已有上市公司着手提供转用人民币派息的安排。
“跟金融机构与投资经理沟通后发现，现在市场对人民币资产的兴趣，比本港允许发行人民币证券时大很多……大家更加专注分散风险。要趁这个天时‘加把劲’让香港推出更多人民币金融产品，现在是推出双币股票市场庄家机制的好时机，把相关市场基建做出来后，理应有人愿意进场，把市场慢慢做旺。”许正宇称。
对于一系列酝酿中的相关改革，港交所于10月3日表态称：港府豁免双币股印花税的建议，将有助提升双币柜台庄家计划的吸引力，支持香港双币计价股票的发展，从而鼓励香港上市企业增设人民币柜台，以及在港股通交易中研究引入人民币柜台，促进香港作为离岸人民币枢纽的持续发展，继而提升市场流动性和活力，增加本地市场的广度和国际吸引力。
香港证券商协会相关人士则表示：政府就相关措施的落实提出具体时间表，预期可为市场带来冲喜作用，并体现政府为扭转目前呈弱势的股市，提出新措施的决心及意识。不过，相关措施还未落地，不能即时刺激大市成交量。
作为中国香港的人民币业务清算行，中银香港亦表态称：会积极支持港府推动香港离岸人民币业务的发展，以及优化港币人民币双币股票在香港发行和交易机制的有关建议，公司将积极研究在港新增人民币股票交易柜台的可能性。
“整体而言，多一个货币会多些生意，但能吸引多少资金则要看大市。新机制可能会像沪深港通逐步获得认可一样需要时间进行培育。当积攒了足够多的流动性和市场深度，才能进一步带动其他人民币资产需求，让香港作为人民币离岸中心进行更为健康的市场布局。”香港财经评人博取对《财经》记者表示。
责编 | 肖振宇
本文为《财经》杂志原创文章，未经授权不得转载或建立镜像。如需转载，请添加微信：caijing19980418
