财经车2022年9月29日佩蒂股份（300673）发布公告称公司于2022年9月28日接受机构调研，安信证券王朔 夏心怡、领久基金胡星芸、申万宏源研究胡靖航 庞盈盈 张海涛、东北证券阚磊、诺安基金王晴、中欧基金陈欣宜、西南证券李根林、合远基金王晓璇、天倚道投资王一成、瀚亚投资黄海晨参与。
具体内容如下：
问：上半年，越南产能同比改善，后续产能爬坡进度如何？包括柬埔寨工厂产能情况。
答：目前越南产能处于满产状态，预计柬埔寨工厂今年释放约30%的产能。
问：海关数据显示，8月份外贸出口增速下滑，您怎么看待该情况？
答：从海外市场宠物零食销售终端的数据来看，海外市场需求正常，我们一直在关注和跟踪海外市场需求。
问：越南基地享受的税收优惠情况怎样？另外，自产主粮投放市场的进度是怎样安排的？
答：越南巴啦啦从开始取得收入起前 4 年免征企业所得税，后 9年减半征收企业所得税，目前处于减半征收优惠期。新西兰主粮产线使用了国际顶级设备，能够满足高端产品的品质需求。新西兰主粮现阶段计划主要通过 ODM 和国内自有品牌销售。
问：影响公司产品毛利率的主要因素有哪些？皮革成本方面本地企业具有哪些优势？
答：影响毛利率水平的最主要因素是原材料成本。公司产品线之间成本结构、产品附加值有一些差异，因此，产品结构变化也会影响综合毛利率。
公司所在地是我国主要的皮革产业聚集地，产业配套完整，我们在成本上具备了一定的优势。
问：植物咬胶产品快速增长的原因是什么，国内市场接受度与价格怎样？
答：咬胶在欧美等发达市场的渗透率和消费频次都非常高，是饲养宠物狗非常重要的日常宠物食品。植物咬胶是新型的宠物咀嚼类食品，更容易消化，是海外零食主粮化的主要代表性产品。宠物咀嚼食品在国内市场尚处于市场培育期，未来具有较大的市场增长空间。
问：公司营业收入在历史上个别年份有一定的波动，其原因什么？与产品出厂价有关吗？
答：按照产品重量，公司销售的产品的逐年增长的，由于单价差异，产品结构的变化也会对收入水平产生一定影响。最近几年，贸易战关税问题、疫情问题也造成了较大的扰动。
问：新西兰主粮产品的毛利率是多少，进入国内的方式是怎样的？
答：在工厂端，综合毛利率 30%左右。新西兰主粮在国内市场通过自主品牌销售，以一般贸易的方式进口为主。
问：请简单介绍一下公司当前的产能情况？
答：目前，公司在温州和泰州的工厂主要为宠物零食产能，合计约 15,400 吨，另外温州工厂还有一条小型的宠物湿粮产线于2021 年 7 月建成，主要用于应对目前自有品牌湿粮产品的快速增长。在越南，公司有三家工厂，合计产能约 15,000 吨，全部为宠物零食产线，主要以 ODM 模式面向海外市场；柬埔寨工厂和越南的工厂的运营模式基本相同，于 2021 年下半年开始投入使用，采取边建边投产的模式，目前处于产能爬坡阶段，预计2022 年释放 30%左右的产能。在新西兰，年产 4 万吨的高品质干粮产线已经建成，目前处于产品验证阶段，我们也在积极准备下一步的工作。此外，lpine 工厂约 1,500-2,000 吨的宠物零食产能，主要生产供小型宠物食用的高端、精致的肉质零食类产品。 此外，公司当前重要的在建产能项目主要有三个
（1）新西兰湿粮产线 在新西兰建设的年产 3 万吨高皮质湿粮产线于 2021 年下半年开始建设，目前正处于建设期。 （2）江苏康贝新型主粮工厂 公司全资子公司江苏康贝正在实施“年产 5 万吨新型宠物食品项目”采取边建边投产的模式，预计明年上半年会有部分产品投放市场。 （3）柬埔寨工厂 今年，公司对柬埔寨工厂追加了一期“年产 2,000 吨宠物休闲食品扩建项目”，全部完工后，柬埔寨工厂的总产能将达到 11,200吨。
问：宠物行业的准入门槛高吗？
答：在宠物食品行业，特别是规模制造，需要丰富的技术积累。比如，我们把咬胶从第一代迭代升级到第五代，品类达数百种，这需要研发、供应链、订单和品控等方面强有力的支撑。另外，高端产品还需要高品质原材料资源的加持。
问：人民币贬值超预期，客户会不会因此要求降价？
答：可能性极小，今年产品的原材料成本也在增加。
问：请公司如何策划新型主粮产品？
答：该类产品在工艺方面已经成熟，我们将在合理毛利率的基础上提升市占率，自有品牌优先于其他模式。
问：上半年，公司内销/自有品牌的策略有哪些调整？
答：公司自有品牌业务当前主要集中在国内市场，采取的是多品牌模式，每一个品牌切入不同的细分市场，以产品特色定位品牌，以高品质、差异化的产品带动品牌，以畅销单品引爆品牌。自有品牌均定位在中端及以上层次。
去年以来，公司对上述业务的重点进行了调整，压缩了部分次要的代理业务，主要精力放在自有品牌上来。同时，加大了线上部分特别是新媒体平台的营销力度。
问：公司在国内市场销售的定价原则是什么？现阶段是否有价格战情况？未来会收购其它品牌吗？
答：自有品牌产品的销售定价考虑了成本费用、产品/品牌定位、市场竞争格局和短期目标等因素。
公司一直关注产品的品质，为市场提供差异化的产品，满足不同消费者和消费场景的需求。 品牌收购要根据具体情况分析，公司一直关注在产业链上的布局。
问：佩蒂拓展国内市场会影响海外市场代工吗？
答：公司针对国内自主品牌和海外 ODM 研发不同配方和类别的产品。现阶段针对海外市场，公司以提供独家供应产品为主。目前自主品牌和海外销售的产品没有冲突。
佩蒂股份（300673）主营业务：宠物食品的研发、生产和销售
佩蒂股份2022中报显示，公司主营收入8.46亿元，同比上升18.93%；归母净利润9043.79万元，同比上升39.23%；扣非净利润9303.98万元，同比上升49.61%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入5.03亿元，同比上升28.7%；单季度归母净利润6188.88万元，同比上升48.84%；单季度扣非净利润6377.06万元，同比上升58.25%；负债率41.08%，投资收益-161.85万元，财务费用-1997.75万元，毛利率26.6%。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.0。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佩蒂股份（300673）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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