财经车最近全球股市纷纷跌麻了，悲观言论再度发酵。但比起人云亦云、焦虑不安，当下理性思考更显珍贵。近期基金经理郑泽鸿针对近期市场下跌进行了一场直播，一起来听听基金经理怎么说~
基金经理 郑泽鸿
财政部财政科学研究所经济学硕士，10年证券从业经历，其中5年公募基金管理经验。对纺织服装、造纸轻工行业、电力设备、新能源等行业均有过深入研究。
01
“市场跌下来给了我们
很多拣便宜货的机会”
如何看待7月以来的市场行情？
郑泽鸿：今年行情确实比较波动，年初从1月份到4月份的下跌可以说刻骨铭心，5月份到7月份以成长板块为主有一个不错的反弹。7月份到9月底，整个市场基本上回到了4月份的低点。从投资来说，今年基民们的感受很不好，因为大多数基金都是亏钱的，我们作为基金经理也比较难，因为今年确实可以把握的机会没有那么多，波动也比较大。
今年5月初我出来跟大家交流过一次，那时候市场刚刚见底，我们说，做一个投资者天生就要乐观，而且现在确实看到了A股作为一个长周期向好的机会，无论是制造业升级、消费升级，长周期来看发展空间都非常大，短期跌到这么低的位置，所以站在这个时间点，从战略上一定要乐观的，跌下来了有时候反而给了我们很多拣便宜货的机会。
长期仰望星空，短期脚踏实地，站在当下看为什么会跌这么多？
今年确实国内、国际宏观环境有一些波动，疫情叠加战争，尤其今年俄乌冲突确实给市场也带来比较大的波动。海外看到美联储连续加息，欧美通胀问题比较严重，所以其实海外货币政策收紧给全球风险偏好或风险资产带来比较大的波动，传导到了国内资本市场，以及俄乌冲突带来欧洲的能源危机等等，导致整个市场投资比较难做。
但是站在这个时间点，很多不利因素已经反映到估值水平，上证指数又到了3000点保卫战。回头看过去十几年历次3000点，大多数时点都是比较好的买入位置。就当下而言，中国制造业升级是长期的趋势，居民的财富从固定资产往权益资产转移也是长期向好的过程，但长期向好不是一直涨，是波段上涨，所以每一次到了这样一个位置是相对波段底部位置。站在这个时间点可以乐观一些。
基金亏了很多，怎么办？
郑泽鸿：这个时候就到了长期应该乐观的时候，如果您在一个相对比较高的位置，仓位比较重，这时候就要放平心态，把投资周期拉长，这个星空依然非常美丽，新能源行业依然有非常大的空间。
很多基民朋友投基金的时候，可能会对短期关注过多，而忽略一些长期的因素。比如一个月或者几个月，甚至半年，亏了一些钱，但是这个行业长期逻辑没有变化，现在又到了估值有吸引力的时候，未来肯定是长期向上，我们守住，大概率只输时间不输钱，如果有更多的闲钱，这个位置选择去加也是不错的选择。我自己也是一直在坚持周定投，希望无论市场涨跌，都能陪伴着大家。
定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市需谨慎。
现在适合补仓吗？
郑泽鸿：当前这个时候主要指数点位都回到了4月底的位置，从估值角度非常有吸引力。想要补仓补到最低点是很难的，短期很难判断跌到哪一天会止跌，当前属于历史底部区域，加大一些定投的频率可能是不错的选择。
02
“做长期正确的事，远离市场，
更有助于跨过低谷期”
介绍下您的投资框架？
郑泽鸿：从投资框架来讲，我个人一直遵循的是自上而下和自下而上相结合，去做穿越周期的持有。
第一步是自上而下去选择未来长期比较有空间的赛道；
第二步是在选对方向前提下，再自下而上做详细的分析和比较。
在投资中很多时候，选择比努力重要，我们一定要看清楚方向。比如在2016年之后选消费和医药，2016~2021年有非常好的业绩，2019年之后选新能源，都会有非常好的业绩。
自上而下，我们会认清楚现在所处的宏观环境，长期选择什么样的方向。同时也要清楚看清所处的位置，比如我们看到了海外的制造、欧洲的能源危机，这时候阶段性地去配置一些宏观环境受益的行业。当然我们也会自下而上去挖掘，当我们选对一个方向时，肯定是自下而上把这个方向里的龙头公司挖出来。
从业十周年，能否分享下您的投资感悟？
郑泽鸿：十年里，行业发生了非常大的变化，很多行业有非常大的增长，我们也见证了不同年份投资的变化，比如2014、2015年大的牛市，到2016年的熔断，到2018年的熊市，到2019、2021年整个新能源大的发展，确实经历非常多的一些变化。投资是创造价值的行业，本源是控制风险下去争取收益。
我之前一直说，投资最重要的是心态，行情的变化永远是不可测量的，但是我们在这个过程中如何保持好自己的心态，在这一波动中去争取好的收益，是非常重要的。
我们这个行业也是比较神圣的行业，公募基金其实是为老百姓理财的，做得好会给老百姓创造一些收益，但是这两年因为市场有一些波动，很多基民朋友也没有赚到钱，我们保持好的心态，用长期的方法去做投资的话，最终还是会有不错的结果。
这中间肯定不顺的时候也比较多，虽然华夏能源革新过去五年里也取得了一些业绩，但这里的波动只有真正经历过的人才懂，比如2020年初整个疫情带来短期的波动确实对我们影响也非常大，那个时候真的看不清未来会是什么样子，包括这两年的波动都不小。
当我们面临大的波动时，还是要保持良好的心态，有的时候可以离市场远一些。2020年疫情，各种资产都暴跌的时候，如果一直离市场很近的话，很容易做出一些非理性的决策，贪婪和恐惧是人性上的弱点，这时候仰望一下星空，离市场稍微远一些，可能是不错的选择。到了现在这个时间点，包括今年4月份的时间点，可能也是对于很多投资者朋友来说是非常难熬的时候，这个时候往往很多人容易做出非理性的决策，很多割肉割在底部就是这么发生的。
所以当市场不好时，不妨离得稍微远一些，去想一想长期的事情，做长期正确的事，更有助于我们跨过低谷期。
优秀的基金经理需要具备什么特质？
郑泽鸿：基金经理是需要不断去进化的职业，首先要具备学习能力，就是要不断地去学习、去拓展，投资方法没有一招鲜吃遍天，永远要去进化，进化能力非常重要。比如今年年初，我们发现对市场判断出现了误判，这时候要去调整，否定之前的判断，去布局新的方向，纠偏或迭代对于投资来说是永远要做的。
另外是客观和真实，我们要客观和真实地面对自己，也要客观和真实地面对产品净值和客户，做得好就是好，做得不好就是不好，不能说做得好就是自己的厉害，做得不好就是市场的不对，这个肯定不对，我们一定要客观真实地面对自己和面对客户。
03
“长期来看发展趋势向好
细分赛道长期投资性价比凸显”
“新半军”后期投资机遇怎么看？
郑泽鸿：投资一定要跟周期结合起来，看任何一个行业都要把时间因素加进去。
新能源行业长周期看的是渗透率提升大的周期，比如智能电动车现在全球渗透率是10%左右，未来到50%的过程，长周期可能是三年、五年，甚至十年的机会，但是短周期来看，这样的观点对解释当下的投资是没有任何用的。
我在去年11月份提出来，中周期可能面临波动，叫做产能周期，因为2019年到2021年，整个新能源板块是供需错配，量价齐升的周期，到了现在可能很多环节产能逐步出来了，所以某些环节会面临价格往下，但是需求往上，量是往上的，所以这个时候我在去年提出来新能源行业可能在近一年会有分化。当时我提出的是降低对于2022年新能源行业的收益率预期。因为过去几年太高了，2019年涨了30%~40%，2020年涨了接近100%，2021年又涨了30%~30%，基民很容易线性预测，认为可能未来还会像以前那么高的涨幅，这种是不现实的，也是不可能的。所以我们当时提出要降低收益率预期。
但降低收益率预期并不是要跌这么多，今年的下跌也确实也超出预判，因为新能源行业是成长性赛道，行业增速还是非常快的。今年智能电动车的渗透率还是快速提升，清洁能源发电占比还是处在快速提升的过程。当行业指数跌了这么多之后，再来看整个板块的估值，又到了比较有吸引力的阶段。所以我个人认为新能源行业，比如电动车调整幅度比较大，调整时间也比较长，这个位置长期来看机会大于风险。
半导体和军工又是另外的逻辑，半导体重点关注的是国产替代，制造业升级就是优秀的国内的制造业公司去抢全球的份额，半导体是海外公司占比大、国内公司占比小的过程，国内的半导体行业，无论是设备、材料，可能需要时间去突破，但迟早会突破，它的空间也是非常大的。但是因为今年整体海外经济不是那么好，电子板块需求没那么好，所以整体Beta是往下的。但看里面的设备和材料，国产替代空间还是非常大的，所以我们中长期也是看好的。
军工今年也是阶段性有过比较不错的表现，军工我们投的是新一代武器装备升级带来整个行业上市公司中长期持续的增长。在这个历史时期下，各个国家未来加强军备开支会是持续的现象，尤其伴随着海外军事冲突大的背景下，所以军工行业未来也是非常不错的持续投资的机会。
这个时间点看长周期都非常好的行业，短期又到了一个比较有吸引力的位置，我觉得就是比较不错的时间点。
为什么新能源车销量不错，但是基金一直跌？
郑泽鸿：等你看到不错之后，可能市场之前都已经反映过了。电动车大幅发展是2019-2021年这三年，指数涨得非常多，现在依然看到车卖得非常好，国内单月电动车渗透率甚至接近30%，很多东西已经反映到之前的股价里面了。因为今年不仅仅是新能源行业调整很多，今年全市场很多板块也都跌得非常多，这可能是跟市场整体大的环境有关系。
新能源板块上中下游机遇怎么看？
郑泽鸿：我去年11月份提的时候，当时中游有些材料价格已经跌了，确实今年上游资源还是价格涨得非常多，但股票没有那么多。今年碳酸锂价格冲到了50万。站在这个时间点，我个人认为上游资源端价格可能会维持在相对比较高的位置，但50万这个价格肯定不是常态。未来某个时间点总会要往下走，所以这个时间点我们对于上游资源端的头寸，基金里面也会做一些调整，这个时候反而会去布局一些中游只要靠量的，没有价格弹性的环境，因为它还能享受量的不错的增长。
同时整车环节也是非常好的布局机会。我们说“中国的制造业升级”里面最重要的一个板块就是整车，整车首先是非常大的一个板块，也是对于一个国家制造业非常重要的板块。在燃油车时代，比如买进口车，可能国内买得到价格要比在海外买贵很多，但是今天看到非常好的一个现象，是在智能电动时代，国内买的电动车在国内买要比欧洲买便宜很多。比如比亚迪出口到欧洲可以定很高的价格，因为在欧洲市场它的车就有那么高的竞争力，这是我们扎扎实实看到智能电动车对燃油车替代之后，我们国家汽车工业的崛起。我个人认为整车环节包括零部件环节，后面的机会也是比较好的。
如何看待光伏、风电的投资机遇？
郑泽鸿：光伏行业确实是过去几年一个非常火的板块，很多上市公司开始转型光伏。
从大的周期来看也光伏也属于是周期成长行业，只是因为它这几年确实需求好，把一些周期性因素给掩盖了，同时今年又叠加欧洲能源危机带来整个欧洲户储的放量。所以我们认为长周期“双碳”一定会带来以光伏、风电为代表清洁能源大的发展的过程，但短周期也要看到里面产能的因素，比如硅料，过去几年确实价格涨得非常多，但我个人判断明年就会看到硅料产能释放带来硅料价格的下跌。硅料价格下跌其实对产业链是好事，会把整个释放出来的利润到其他环节，会刺激整个行业的发展。所以不同的环节，我们也会看到不一样的格局和机会。
风电我们也是持续关注的，风电这几年也有非常大的发展，整个行业有比较大的增长，海风处在快速发展前夕。所以风电板块这两年投资机会也比较明显。
过往基金短周期在煤炭、油运等板块保持一定暴露度，如何看待这些板块？
郑泽鸿：今年全市场表现最好的是煤炭，可能是之前大家都不太看的行业。但俄乌冲突之下回过头来看今年的行业，表现最好的是能源端，包括旧能源，以及新能源里面的发电端，光伏发电里出口欧洲户储的一些公司股价表现非常好。
俄乌冲突是一个很重要的契机，带来了不管是欧洲户储高的增长，还是海外煤价的高企。回过头来看，以煤炭、石油为代表的传统能源，可能确实在过去很多年是面临资本开支不足的，全球都在往碳减排、碳中和方向走，这种传统行业已经经历了比较长周期的资本开支不足，但是全球的用电又是在增长的，新能源短期弥补不了增长的需求，所以带来了能源危机或传统能源价格高企。我个人认为，煤炭股就是在这种环境下，业绩也有不错的增长，同时估值也有一些边际的提升。
煤炭板块尽管涨幅比较大，如果横向比较的话，煤炭股依然不贵，估值也就5、6倍，同时赚的钱都可以那来分红，好的公司、高一点的公司分红收益率有百分之十几，放眼全市场都是非常不错的资产。虽然经历了欧洲能源危机，实际上传统能源的资本开支也不一定能够立马上去，所以煤炭股或者传统能源的价格未来年度级别还是会维持相对比较高的位置。
其实油运从字面理解就是运油，有集运、油运，过去几年集运价格涨了很多，有干散货这些运价涨了很多，但油运价格在2020年有一波非常大的上涨，主要是由于油价的暴跌对于囤油的需要，今年油运板块受恶俄乌冲突影响也有比较好的表现，欧洲在接下来四季度可能12月份就要禁止俄罗斯的原油，这是他们政策里已经明确规定了的。这会带来一个变化，即整个原油的运距会有变化，比如俄罗斯油就会运到其他地方，欧洲要从其他地方去运油，所以运距拉长是接下来必然会看到的一个事情。同时油轮供给也存在一定刚性，其实本质上也是供需的错配，当运距拉长带来需求提升，同时供给又没有相应提升，就会带来运价大幅上涨。其实运价在过去几个月已经有了比较明显的上涨，这是我们看好这个板块核心的因素。
04
“以长周期视角看投资，
短期是波动，不是损失”
行业主题型基金和全市场产品怎么选？
郑泽鸿：当行业趋势好的时候，主题基金弹性比较足，但相对的波动也大，当行业不好的时候，回撤必然是大的。对于全市场类基金，基金经理会做一些风险上的控制，控制在行业上暴露度，我们也会尽量在不同的行业去选择更好的资产。
不少基民可能也是更喜欢短期涨幅比较快的产品，如果押对了赛道，确实弹性会非常好。过去几年短期涨幅快的产品确实得到了资金的追捧，所以就造成了现在行业主题性产品比较多，但是如果行业逻辑发生变化，它面临的波动和回撤也是比较大的。
另一方面，均衡性产品越来越难做大，因为均衡性产品可能短期的弹性没有那么足，关注度会稍微低一些。但真正好的均衡性产品，只要把时间周期拉长，回报也是比较客观的，所以大家还是要根据自己的风险承受能力和投资偏好去选择。
如何平衡长期布局和短期收益之间的关系？
郑泽鸿：现在很多投资者朋友抱着比较着急的心态想短期赚快钱，但我一直坚信，一定要有一个长期的理念去做投资，当有了长期认知时，在短期面临一些波动时才会更从容应对。
比如我们做投资，首先要看长期方向。如2000年之后，中国的房子和以房地产为代表的股票可能有一个非常长周期的投资机会，它其实伴随的过程就是中国城镇化率快速提升、工业化的进程，这是长周期的视角。看对了这个长周期视角的话，在那个阶段即使短期涨比较多的时候去投房子或投房地产股票，拿相对比较长的一段时间都是收益率非常高的。就像我们现在看到智能电动车对传统燃油车的替代过程，包括清洁能源对传统化石能源替代的过程，对新能源等领域的机会就会看得更清楚。
短期时确实会有明显的波动，但长周期的趋势没变，短期只是波动，不是损失，这种波动可以是通过时间去弥补，长周期来看就是不断创新高的过程。
