财经车10月13日早盘，CRO概念股异动拉升，百花医药涨停，凯莱英、阳光诺和、美迪西、富祥药业、药明康德、药石科技、九洲药业等跟涨。消息面方面，总市值超2000亿元的药明康德晚间公告，预计前三季度净利润73.8亿元，同比增长107.12%。
今年医药板块受到集采、海外政策影响以及估值偏高等因素接连回调，十一长假之前一度携手消费板块拉升，今日医疗板块再次异动，叠加CRO概念股药明康德公告利好出台。机构认为，还是要回归到CXO企业的价值上来，中长期依然看好该行业，地缘风险持续存在，但国内创新药崛起带来的旺盛CXO需求也不容忽视。连续回调后的医药板块集聚做多动能，未来医疗板块恐走出一波修复行情。
疫情影响，高基数下医药生物行业增速放缓
据国家统计局数据，2022上半年医药制造业营业收入平均增速为1.97%，利润平均增速为-19.85%；去年同期医药制造业营业收入平均增速为30.45%，利润平均增速为87.78%。2022上半年，A股申万医药生物行业共计实现营业收入11639亿元、净利润1298亿元、扣非净利润1132亿元，同比增速分别为8.90%、2.17%和8.99%；去年同期，行业整体营业收入、净利润和扣非净利润增速分别为21.45%、43.63%和45.67%。受去年同期行业高基数，今年部分地区疫情散发等多因素影响，今年上半年医药生物行业同比增速回落明显。从盈利能力看，2022上半年医药生物上市公司平均毛利率为51.95%（-1.96pp）；平均扣非净利率为15.21%（-1.56pp）；盈利能力小幅下降。费用方面，销售费用维持平稳；管理费用同比增长9.59%；研发费用同比增速较高，增速高达18.59%。现金流方面，经营性现金流净额共计825亿元，（-12.56%）；应收账款6142亿元（+13.46%）；存货3919亿元（+14.43%）。从个股营收增速和扣非净利润增速看，纳入统计的414家医药生物上市公司，营收实现正增长的个股313只（占比65%）；从扣非净利润增速看，分化较大，增速在30%以上个股有111只，增速在-30%以下个股有112只。
研发外包等延续高增长，连锁药店、血制品、二类疫苗等企稳向好
从细分子板块业绩表现来看，医疗研发外包板块延续高成长，新冠订单进一步提升行业增速，收入和利润增速在70%以上；体外诊断和检测服务板块受国内疫情影响收入和利润端实现50%以上高增长；连锁药店、血制品、常规二类疫苗收入端逐步恢复良好增长，营收增速在20-30%，整体经营状况边际改善；药品板块（化学制剂、中药和其他生物制品）和医院板块受疫情扰动影响，收入端增长承压；医疗耗材需求回落业绩下滑明显，利润同比下降50%左右；原料药、医疗设备等板块表现平稳。从现金流来看，疫苗板块和诊断服务板块尽管收入端实现高增长，但应收账款增幅更大，现金回款较差，经营性现金流净额大幅下降。
细胞与基因治疗优势独特，CGT行业发展潜力十足
药物作用方面：CGT药物在治疗机制和治疗效果等方面具有传统的小分子和大分子药物难以比拟的优势，能够填补难治性疾病治疗手段的空白，推动长期疗效的实现，是推动医疗领域迎来划时代变革的主导力量。
研发管线方面：目前以Zolgensma为代表的部分CGT药物在市场上表现良好，大大激发了CGT药物研发的热情。根据ASGCT的数据，在2013年以后，全球CGT研发管线迅速增长，考虑到CGT药物研发通常需要经历10年以上的时间，在未来几年有望出现CGT药物集中申报上市并进入商业化阶段的局面，未来进入临床后期及申报上市的CGT药物持续增长的确定性较高。
发展潜力方面：当前上市的CGT药物存在适应症相对有限，未来随着研发管线不断拓展，诸如体内基因编辑等先进技术逐渐成熟，CGT药物的适应症范围有望扩大，加之生产工艺的不断成熟有望降低药物生产成本，CGT行业的商业潜力将得到充分释放。
CGT技术壁垒极高推升外包渗透率，CXO市场快速扩容
从供给端的角度看，CGTCXO公司具备足够的吸引力：由于CGT药物生产具有极高的门槛，对于药企来说，自建产能进行药物生产面临着生产成本高、规模化生产能力不足、技术平台复杂、技术人员储备不足、不利于控制风险等问题，药企更倾向于将药物生产委托给CDMO公司。据J.P.Morgan统计，基因治疗的外包渗透率超过65%，远超传统生物制剂的35%。
从需求端的角度看，CGT CDMO的需求增长具有较强的确定性：一方面，CGT CDMO深度参与CGT药物研发过程，掌握载体生产这个CGT药物生产的核心环节，CGT药物研发管线的增长将会持续推动CGT CDMO需求增长。另一方面，未来进入商业化阶段的CGT药物数量增加将使药物生产需求成倍增长，为CGT CDMO带来巨大的商业效益。
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