财经车文|投资者网 张斯文
编辑|胡珊
华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能”）正在谋求A股上市，这家公司上半年为第二大股东华电国际（600027.SH）扭亏做出了不小的贡献。
由于煤价高企，五大电力集团之一的华电集团火电板块持续遭受压力，华电国际的火电业务已经接连出现亏损。
今年上半年，华电国际净利润约14亿元，而同期华电新能向其贡献了近16亿元的投资收益。值得一提的是，对新能源发电业务投资方面的斩获，弥补了华电国际火电业务的颓势。据华电国际披露，煤炭价格上涨导致公司上半年燃料成本达到378亿元，同比增长28%。但公司毛利率同比下滑近8%，目前仅为1.6%。
华电新能的前身是华电福新，于2012年登陆港股市场，募资26亿港元。
但2020年9月，华电新能因估值低迷、流动性差等原因，被控股股东华电集团全资拥有的福建华电福瑞私有化退市。
目前，经过重组后的华电福新已更名为华电新能，于今年7月递交招股书，正式冲击A股IPO。
两大业务增速不同
华电新能现在的定位是一家销售风力、太阳能电力的公司。
据华电集团消息，截至2020年12月25日，26个区域154家单位、总装机逾1600万千瓦、总资产超过千亿的风光电资产完成了向华电福新的整合。
而重大资产重组后，华电集团还陆续出售了新能源相关资产给华电福新。在2021年，华电国际共向华电福新注入了两批新能源资产，其中包括约800万千瓦风电和光伏资产。
此次IPO，华电新能计划使用募集资金约210亿元用于风力发电、太阳能发电项目建设，补充流动资金拟使用募集资金约 90亿元。各类项目的总投资规模如下表所示。
从收入结构来看，风力发电业务是公司的主力业务，贡献收入八成以上；而太阳能业务收入不足两成，并且近些年这项业务增长较为缓慢。
据招股书统计，2019年至2022年一季度，风力发电的收入分别约为113亿元、126亿元、176亿元、47亿元，占营收比例从77%提升至83%。
同期，太阳能发电业务分别贡献收入约33亿元、34亿元、39亿元、10亿元，占比从将近23%下滑至17%。
这一变化主要是由于公司的风电和太阳能上网单价出现截然不同的变动趋势所导致。
2019年至2022年一季度，华电新能的太阳能发电平均上网电价从0.8元/千瓦时下滑至0.66元/千瓦时，降幅近18%。
政策变化是主要原因。据招股书介绍，根据新能源行业推进平价上网政策的相关要求，新建太阳能发电项目上网电价较以前年度有所下降。
也就是说，华电新能公司在政策调整后，新装机的太阳能发电设备，所产生的收入出现明显下滑。
相比之下，华电新能的风电上网单价微增。从2019年的0.43元/千瓦时，到今年一季度增长至0.45元/千瓦时。
对此，公司解释道：“风力发电业务平均上网电价呈上升趋势，一方面是参与市场化交易电价有所升高，拉高了平均上网电价；另一方面则是公司在上网单价较高的中东南区域投产装机增速较快所致。”
不过从市场来看，目前华电新能在新能源发电领域处在五大电力集团靠后位置。
截至2022年3月末，华电新能源控股发电项目装机容量为2724万千瓦，约占华电集团总装机比重的15%。其中风电2058万千瓦，装机占比约76%，市场份额6%；太阳能发电666万千瓦，装机占比24%，市场份额2%。
据华夏能源网报道，其余四家发电集团：国家电投集团、国家能源集团、大唐集团、华能集团的风光装机占比约在16%-34%之间。
应收款余额高且账龄长
目前，华电新能的应收款项连年增长，且账龄在一年以上的已经超过50%。
据Wind统计，2019年至2022年上半年，华电新能的应收款项增长明显，分别约为167亿元、202亿元、311亿元、216亿元。
从账龄分析来看，华电新能的应收账款账龄在一年以上的款项已经超过5成。
“可再生能源补贴资金发放周期较长导致公司应收可再生能源补贴款规模逐年增大”，华电能源在招股书中表示。
公司还表示：“可再生能源补贴资金主要来源于国家财政公共预算安排的专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入，发放周期较长，通常在 1-3 年方能收回”。
而且，这家公司的应收账款主要由应收可再生能源补贴款构成。2019年至2022年一季度，此项补贴占应收账款账面余额的比例分别为 94.95%、95.21%、95.70%和 95.22%。
近年来，国家层面对于风电项目的补贴也在进一步收紧。同时国家正在积极推动平价上网和风电、光伏资源竞争性配置。
因此，华电新能高度依赖这类补贴的情况存在很大的不确定性。并且，由于发放周期较长，能否与公司现金需求情况形成匹配尚未可知。
旗下公司受罚较多
主力业务市占率低、并且面临补贴下滑风险的华电新能，旗下公司经营方面也频频受罚。
招股书披露，华电新能源旗下多家公司非法占用土地，包括耕地、林地、基本草原。截至2022年3月末，华电新能源及其下属子公司涉及1万元以上的处罚共77项。其中，与土地使用相关处罚45项，与施工许可相关处罚18项，与环保相关处罚4项。
违规用地处罚大多是未经批准擅自占用某处建设风机和升压站等发电设施，此类罚款大多在20万元左右。
除了“野蛮”违规用地外，华电新能相关公司还虚报全容量并网时间。
据风电头条报道，华东能源监管局今年8月31日对华电福新安庆风力发电有限公司在2021年申请发电业务许可证过程中提供虚假全容量并网时间问题进行了处罚。处罚决定书文号为：华东监能罚字〔2022〕19号华电福新。并且在处罚文书中还强调了在2021年6月被约谈时，华电福新仍未提供准确的全容量并网时间。此举已被华东能源监管局列为失信事项，并处以罚款。
同时，华电新能在今年一季度，也就是递交招股书之前，将华电福新安庆风力发电有限公司股权全部转让给了大股东华电福瑞的下属子公司——华电福新安徽新能源有限公司。
这些情况对于华电新能IPO进程有哪些影响，目前仍需观察。
