财经车电子烟进入“国标”时代，一石激起千层浪。
《电子烟强制性国家标准》的实行，让这一发展飞快的行业在生产端和零售端发生强烈震荡，其未来的发展走势、企业“求生”等也引发更多人关注和猜想。
而作为电子烟行业内的“玩家”，各企业对于这一次的行业“巨震”早有准备。
在强制国标生效以来的首个交易周，电子烟板块涨了1.55%，Wind统计的14家概念股中有10家股价上涨，涨幅最高达7.92%。
01
强制国标切断生意“命脉”
企业过渡期“求生”
2022年10月1日，《电子烟强制性国家标准》正式生效，电子烟市场参与者必须持证经营，并且需在全国统一电子烟交易管理平台进行交易和备案。
电子烟进入“国标”时代，意味着行业生产端和品牌端各主体必须严格按照新国标进行研发和生产，所有水果味等调味电子烟将下架，只允许售卖以烟草口味为主味的混合型烟弹，烟具也要有儿童锁和防止意外启动的功能。
而据艾媒咨询2021年调研数据显示，绝大部分的消费者偏好水果、食物等其他口味电子烟，占比为60.9%，仅约27.5%的消费者偏好烟草口味。
也就是说，本次强制国标精准地切断了电子烟生意的“命脉”。
不过，今年4月13日，我国电子烟国标就已正式发布，两日后的4月15日，电子烟生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出台，全面监管框架基本确立，行业进入过渡期。
强制国标实施的过渡期，成为了电子烟行业企业“求生”的关键“稻草”。
自5月5日起，于2021年11月10日前既存的生产企业可向所在地的省级烟草专卖行政主管部门提出许可证申请。
华安证券投研团队表示：由于政策过渡期的存在，9月30日前口味烟弹仍可生产，代理商、零售店可正常运营，较先前市场预期的5月1日《电子烟管理办法》正式生效后全面禁止口味烟更加宽松，为企业留足申请相关许可证，以及对尚未合规产品完成合规性设计、改造的时间，预计年内能够实现各环节的平稳过渡。
其进一步表示，电子烟行业的有序过渡主要体现在三方面：
（1）自5月5日率先开始生产许可申请，牌照于6、7月发放，全流程办证带来的生产经营有序；
（2）全国电子烟交易管理平台于6月15日上线，取得烟草专卖许可证的生产、批发和零售主体逐步在平台上进行交易，全流程可追溯带来的责权利划分有序；
（3）10月1日电子烟强制国标生效后，严格技术评审带来的产品质量有序。
02
牌照规划数量总体符合预期
终端门店经营情况有望好转
经历了强制国标的过渡期，不少企业已手握牌照。
9月19日晚，小崧股份公告披露公司全资子公司广东金莱特智能科技有限公司收到了国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业许可证》，可依法生产和销售电子烟相关产品。
9月20日，爱普股份公告称，公司拟增资深圳颖灿生物科技（以下简称“深圳颖灿”），深圳颖灿的控股股东雷炎科技旗下拥有“魔笛MOTI”电子雾化品牌，而魔笛位列“新增已办结烟草专卖生产企业许可证企业名单”中。
此外，比亚迪、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、金龙机电、金城医药等多家A股上市公司，相继通过旗下公司“领证”，涉及电子烟的生产、销售、进出口等环节。
“生产许可发放对企业生产规模门槛相对宽松，预计多数合规企业均能获许可。”华安证券在研报中表示。
据《2021年电子烟产业蓝皮书》数据，截至2022年上半年，国内电子烟制造及品牌企业超过1500家，其中品牌企业近200家，电子烟供应链和周边服务企业近10万家。
而据截至8月19日，国家烟草专卖局官网公示信息显示，已有超过200家企业拿到电子烟生产许可证；截至9月13日，37家电子烟企业获得电子烟品牌产品生产许可。
据统计，这37家品牌至少有48款烟杆和至少85款烟弹口味通过了审评，合计超过133款产品通过国标审核。其中，悦刻有15款产品过审，分别是7款烟杆、8款烟弹，均为所有品牌最多。
而对于市场更加关注的生产许可证上所核定的有效期内的产能规模，华安证券表示：一方面，据《电子烟管理办法》，不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或者地区的法律法规和标准要求，预计出口生产许可证暂无产能配额限制，海外或将成为销售重心。
另一方面，尽管电子烟生产环节实行配额制，但由于核算方法市场化且较为合理，因此一般不会出现核定生产规模年度总量小于订单需求年度总量的情形。且烟草专卖部门承诺后续将出台更加市场化、更具灵活性的政策细则，预计配额制不大可能对电子烟行业形成一个市场增速上限。
在生产规模方面，蓝洞预估目前37家获生产许可证的品牌累计共获得6.585亿颗烟弹生产规模。
再看零售端，9月12日，随着山东省数据的确定，全国各省份电子烟零售点布局规划已全部公布，所有省份合计计划发放54706张电子烟零售许可证，排名前三的省份为江苏省、山东省、广东省，分别为5057、4775、4036张，各省发布的电子烟零售许可证数量规划与各地区人口，经济发展水平高度相关。
在华安证券投研团队看来，电子烟牌照规划数量总体符合预期（参考蓝洞新消费对各省牌照预测数）。
据《2021电子烟产业蓝皮书》，截至2021年末，全国电子烟零售店数量约19万家，其中授权店13.8万家，专卖店4.7万家，集合店在5000-7000家。
按目前全国公布的54706张牌照数量估算，当前牌照规划数已完全覆盖原来的专卖店与集合店总数（集合店按7000家计算）。
“预计牌照规划能够较好地实现消费者触达，实现政策平稳过渡。”华安证券表示，“终端市场电子烟门店经营或已度过至暗时刻，我们预计随着10月《强制国标》生效，终端门店经营情况有望好转。”
03
10家概念股周内股价上涨
2家公司业绩预喜
在机构的乐观研判下，电子烟概念股自强制国标生效以来，在市场的表现也较为良好。
根据Wind数据统计，自10月1日电子烟强制国标实施以来的首个交易周，电子烟板块上涨1.55%。
具体到14家概念股，有10家周内股价上涨，涨幅最高7.92%，为亿纬锂能，10月14日收报92.00元，日涨幅0.77%。
据公开资料显示，作为一家专注锂电池创新发展的企业，亿纬锂能和电子烟的故事要从2014年讲起，其以4.39亿元人民币投资麦克韦尔，获得50.10%股权；2016年麦克韦尔进行了两次私募配售，完成后亿纬锂能持股约47.5%；2019年，麦克韦尔经过一系列重组后用思摩尔国际的名字上市，亿纬锂能则是思摩尔国际的大股东。
田中精机股价周涨幅排名第二，10月14日盘收13.85元/股，周涨幅7.11%，公司曾在投资者调研时回复：公司电子烟相关设备所覆盖的是电子烟发热丝线圈绕制设备及烟弹的装配设备。
此外，美盈森、沃特股份、科瑞技术股价周涨幅位居第三、四、五，分别上涨6.58%、5.55%和4.68%。
图/Wind
此外，在三季报密集披露之际，也有2家电子烟概念股业绩预喜，分别为亿纬锂能和陕西金叶，亿纬锂能预计今年前三季度实现净利润约24.37亿元～26.59亿元,增长10%～20%；陕西金叶预计实现净利润约4968万元～5820万元,增长324%～397%。
04
中国市场规模增速快于全球
行业向头部集中
过去十几年里，电子烟行业迅速崛起，市场快速扩张，企业快速成长，在强制监管下，行业短期承压，但其规模增长趋势并未发生改变。
根据研究机构Euromonitor的数据，截至2021年，电子烟的国内行业规模接近200亿元。
MarketGlass研究平台调研显示，在新冠COVID-19后商业格局发生变化后，2020年全球电子烟市场估计为141亿美元，预计到2027年将达到246亿美元的规模，复合年增长率为8.3%。
其中，中国是市场规模增长最快的国家之一，预计到2027年市场规模将达到56亿美元（折合人民币超400亿元），相较2021年翻了一倍之多，复合年增长率为在2020年至2027年的分析期内增长9.4%。
而本次强制国标的实施，也将使行业更加集中化。
“22H1国内电子烟国标及管理办法正式出台，配套细则基本完善，各环节牌照逐步发放，产业链不确定性逐一落地，九月底过渡期结束后行业将进入有序发展阶段，具备产品、技术、品牌优势的头部企业受益。”中泰证券表示。
华安证券称，政策影响或低于预期，行业平稳过渡后有望迎来高质量发展，龙头夯实长期壁垒，份额有望长期提升。“看好牌照监管、平台化管理、技术审查背景下头部生产商产品技术优势凸显，行业集中度提升。”
短期来看，华安证券表示，国内2022Q4新口味产品试销情况及电子烟税收政策细则是后续关注的重点。
而作为第一大品牌的悦刻RELX，第二批国标产品已经在一些地区上市，本次上新系列为幻影Pro侠行山林雾化杆和幻影Power雾化弹红运滚滚岩烤30、相印彩云溪烟18，三款产品已上线全国统一电子烟交易管理平台供各省市持证电子烟零售户订购。
目前，悦刻有多款产品通过技术审评，另有多款产品处于技术审评进程中。
值得一提的是，《2021年电子烟产业蓝皮书》数据显示，悦刻在过去几年里拥有超过1.5万家零售门店，其他品牌也都以专卖店或集合店的形式拥有几百到几千家不等的线下零售店。
