财经车一季度，情绪面多重冲击来袭，叠加资金面和基本面的担忧，北向资金流出在3月上半月净流出达到顶点，一度出逃640亿元（3月1日-3月15日），规模仅次于2020年全球流动性危机期间以及2015年A股集中大幅下挫时期。
北向资金成交统计资料来源：wind，36氪
而随着上海疫情缓和及复工复产推进，一度跌至2800点区间的上证指数再度逼近3400点。分析指出，反弹背后离不开北向资金助力，5月北向资金净买入168.67亿元，6月北向资金净买入近730亿元，创下了今年以来单月净买入规模的最高纪录，成为本轮反弹重要的增量资金。
因为美联储加息靴子落地，美元指数持续上涨，导致非美货币对称性贬值，北向资金顶着汇率浮亏的风险来抄底A股，这一定程度上提振了市场信心。
凭借精准的选股及抄底能力，北向资金一直被称为A股的“聪明钱”。其代表性主体包括全球顶级主权财富基金，诸如挪威全球养老金、阿布扎比投资局、新加坡投资局；大型资管机构又有贝莱德、摩根大通、先锋领航等。
2015年至2020年，北向资金的年复合收益率为18.28%，远超沪深300指数的6.69%、万得全A的7.20%、创业板的12.39%以及股票型基金的13.02%。
复盘过往经验，市场回调期间北向资金逆势买入的赛道，往往在市场回暖后实现超额收益。在行业层面，北向资金流入规模大小与行业涨跌幅度之间也存在正相关关系。
01 重返中国股市
无论从情绪、基本面还是资金面来看，多数国际资本认为最坏的时刻已经过去。
6月初，东方汇理首席投资官Vincent Mortier表示，“是时候回到中国市场了...现在股债双弱，正是抄底的好时机”。
在Mortier看来，诸多非基本面的顾虑已趋于冷却。首先是政策见底，随着时间推移，国际关系问题带来的负面预期已经被充分定价。同时，稳增长背景下被看好的房地产行业，自去年恒大暴雷事件后一直承压，但与多数海外投资者一样，他认为，房地产行业偏悲观的预期对整个宏观经济的影响有限，毕竟现在不是2008年。
其次是基本面的好转，花旗亚洲经济策略首席Johanna Chua认为中国5月的全国规模以上工业增加值好于预期。此前，花旗预计该数字为同比下降1.1%，实际则为同比增长0.7%。这说明中国经济表现出一如既往的韧性，特别是制造业方面。
德意志银行Stefanie Holtze-Jen认为，随着疫情缓和以及经济刺激政策被提上日程，中国股市表现有望优于其他市场。具体来看，5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议召开；5月31日上午，国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排；31日下午，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知。
在资金面，中概股-港股-A股传导链条形成的流动性“负反馈”有望被阻断。在今年，中概股内外承压之下，跌出历史新低。港股亦受其影响而大跌，伴随北向资金的净流出，就出现了流动性的负反馈，对于A股市场的信心和投资者偏好也带来一定压力。
今年初，市场预期对互联网企的监管将边际放松，随着时间的推移，本轮互联网监管可能进入尾声，投资者对中概股、港股的信心有所回归。恒生科技指数自3月15日的低点至今，最高反弹已经超过40%，纳斯达克金龙中国指数（HXC）自5月中旬低点反弹超过46%。拼多多和阿里巴巴一年来跌幅分别为48%和44%，而目前股价较今年低点已分别反弹了140%和60%。
02 “风向标”再发力
本轮净流入以来，北向资金保持一贯的投资风格，即龙头股的配置策略、偏向中国在全球具有比较优势的行业、更加注重成长性和稳定性的平衡。
北向资金6月份分行业净买入情况数据来源：wind
6月份，外资持有A股市值额度排名前五的行业分别为白酒、银行、电池、家电行业及光伏设备，持股市值前5的行业总市值占外资在A股持股总市值的47.69%。持股市值排名前三的酿酒行业、银行和电池分又别占到北向资金持股总市值的15.44%、11.51%和11.23%。近三个月的增持数据显示，北向资金增持酿酒行业达到156.13亿元，位列第一；光伏设备获得资金净买入129.82亿元，位列第二；银行119.28亿元，位列第三。
北向资金近3个月活跃个股（截至6月24日）来源：wind
值得注意的是，北向资金再次展现了A股风向标势能，其近期资金流向与A股市场板块轮动基本保持一致，与A股行情同频共振的情况在逐步强化。
5月初，北向资金大举加仓新能源赛道，新能源也率先打响反弹第一枪。自上证指数4月27日盘中创阶段低点以来，在短短8个交易日内，新能源题材反弹力度最大。HJT电池、锂矿、智能电网、固态电池等涨幅排在前五位。
在大盘指数反弹期间，部分新能源题材龙头获北向资金大幅流入。按照区间成交均价计算，从4月27日至6月27日，有11只股票获北向资金加仓超亿元。汇川技术获加仓金额12.5亿元排在首位，期间获增持2252万股。阳光电源获加仓金额6.36亿元排在第二位。
近四周贵州茅台获得北上资金持续加仓，合计净买入超过110亿元，期间该公司股价增长了约14%。6月24日，贵州茅台股价站上2000元，收复2月以来的全部跌幅，北上资金持股比例亦回到2月初水平。
从北向资金的选股情况来看，获北向资金大买的都有较好的业绩背书。统计数据显示，北向资金净买入规模最高的是主营为太阳能电池及组件的通威股份，公司于今年一季度实现营业收入和归母净利分别为246.85亿元和51.94亿元，分别同比增长132.49%和513.01%。
从减持的方向来看，部分个股估值过高或业绩预期不佳或是主要原因。3个月以来，宁德时代遭北向资金合计卖出54.9亿元，为沪深两市净卖出规模最高。宁德时代2022年一季度财报显示，其净利润仅14.93亿元，同比下降23.62%；扣非净利润9.77亿，同比下降41.57%。
消息即出，宁德时代遭北向资金净卖出37.08亿元，创上市以来新高，当日收盘大跌8.15%。
03 未来走势
作为推动本轮A股反弹的重要增量资金，北向资金未来走势也牵引着市场注意力。兴业证券认为，中长期来看，较高的中美实际利差、具有韧性的人民币汇率，叠加外资当前仍低配A股，外资持续流入A股仍是长期趋势。
第一，中美实际利差仍处于高位，支撑北上资金流入。截止5月底，中美实际利差为6.39％，处于2010年以96.8％的分位数水平，即使后续联储加息带动实际利率上行，但由于中国通胀压力远小于美国，中美实际利差或将维持高位，这也是未来外资仍有望持续流入A股的重要支撑。
第二， 今年以来人民币避险属性大幅增强，人民币资产吸引力提升。今年以来，随着美联储加息，美元回流压力下，各国货币均出现不同程度贬值，人民币也在其列。但与日元兑美元汇率（截至6月9日）年内贬值超14%、欧元兑美元汇率贬值超7%相比，人民币兑美元汇率中间价贬值为4.57%，人民币避险属性已大幅增强。在全球多事之秋中，人民币已体现出避险属性，也显示人民币资产在全球资本市场中战略地位的提升。
当然，影响北向资金大幅持续流入的外围的掣肘因素依然存在。国海证券认为，美债利率中期仍构成国内进一步宽松的约束，人民币贬值不会很快逆转。中美利差中期大概率不会快速回落，人民币仍有继续贬值的压力和风险。
历史来看人民币贬值阶段，北向资金净流入有所放缓或出现流出。并且在当前体量下，北向资金累计净流入约1.7万亿，持股市值接近2.4万亿，难以重现外资配置A股初期几乎持续净流入的局面，未来北向资金的双向波动会更大。
沪股通、深股通以来，北上资金累计净流入情况，来源：wind
而长远来看，参照国际经验，外资继续流入A股会是大趋势。以韩国及中国台湾市场为例，外资长期流入一般经历两大阶段，第一阶段是长期持续流入，第二阶段是资金流动和当地股票市场联动。
当前外资对 A 股的配置仍处在持续流入的第一阶段。A 股纳入 MSCI 的权重仅为 20%，A 股占 MSCI 新兴市场的指数仅为4.2%（2021 年 12 月数据），这说明相比于新兴市场，A股国际化的程度还有不小的空间。
而且，目前外资整体仍是低配A股，未来的配比只可能向上，例如将中国的配比从当前的1%～2%提至3%～4%，即使是外资持股比例上微弱的提升，也意味着巨大资金量的流入。所以，无论是外资还是北向资金，其长期持续净流入A股的趋势依然被看好。
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