财经车今年三季度，A股调整幅度大于预期，截至9月30日，万得全A全季下跌12.61％，上证指数回落到3100点下方，市场整体估值重新回到了5月底位置。
当前形势与我们三季度初所预期的有一定差距，主要体现在三方面：
国内方面，经济企稳的速度慢于预期。虽然地产受到打击，累计同比回落至-7.40％，出口自然回落，8月同比收窄至11.80％，符合预期外；消费迟迟起不来，高频数据显示9月乘用车销量同比明显回落，政府稳经济政策（主要是财政政策）时间上滞后于经济表现是主要影响因素。
表：主要经济指标
数据来源：Wind，中加基金
股票市场方面，8月份盈利预测数据低于预期，原因是经济下行压力较大背景下，主要指数预测净利润持续遭遇下调，目前均低于6月底。
数据来源：Wind；T期为2022年年报截止日，即2023年4月30日。
海外方面，8月美国通胀意外走强，核心CPI回升至6.3％，导致9月美联储加息75BP，幅度远超市场预期；随后10年期美债利率升至3.97％，美元指数升至114以上。过于强势的美元导致全球资本市场动荡，甚至引发全球非美元货币趋势性贬值，美元兑离岸人民币跌破7.2，欧元兑美元跌破平价。资产再配置效应导致全球资本市场大幅波动，海外主要股票市场9月以来均下跌4％以上。
表：全球主要指数表现（％）
数据来源：Wind，中加基金；截至2022年9月30日
展望四季度，中加基金组合与养老投资团队认为，A股、港股内在收益率已经在17％左右，和2018年底相当；虽然宏观经济逆风会导致时机难以精准把控，但当前时点可以考虑逐渐加配权益资产。
表：A股主要指数估值水平
数据来源：Wind，中加基金；截至2022年9月30日
大体来看，目前市场看空股票的理由主要如下：
但另一方面，周期回摆是二级市场的基本规律，关键是经济通过什么方式回到潜在增速之上，以下迹象或将是周期回摆的预兆：
图：中长期贷款走势
数据来源：Wind，中加基金；截至2022年9月30日
数据来源：Wind，中加基金；截至2022年9月30日
数据来源：Wind，中加基金．截至2022年9月30日；注：21年为两年同比
表：CME美联储观察工具（2022年9月23日）
数据来源：CME，中加基金
表：CME美联储观察工具（2022年9月28日）
数据来源：CME，中加基金
总之，虽然现在全球资本市场处于逆风期，但我们也看到了周期回摆的迹象。今年底或明年初市场有望迎来企稳的曙光。从长期收益角度出发，综合资产性价比考虑，目前股票市场逐步加配的时机或已到来，债券资产可保持短久期配置。
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来源:金融界资讯
