财经车
作者：林蔓
基金市场赚钱主要有两大方式：一是长期持有终摘硕果，二是赶上成长股的风口快赚一波。然而这两种“灵丹妙药”一起吞服，却让部分基金经理十分难受。
嘉实基金名将归凯就是其中一位。
高成长搏出高收益
与众多知名基金经理类似，归凯因踩中成长股而成名。其前十大重仓股清一色的大头是医药和科技，并配有部分消费，近几年三板块持仓市值共计占基金资产净值比重约4成。
这种选择让其在2019、2020年大放异彩。2019年初，消费与科技成为全年表现最好的两大板块，医药板块也居于前列。借此，嘉实泰和在2019年、2020年，均上涨超过了70%，而归凯新管理的嘉实新兴产业更是获取了超150%的回报。
嘉实基金又趁热打铁为归凯量身打造了三只新基金，其中2020年10月28日发行的嘉实核心成长募资近160亿元。在2020年末，归凯的基金规模达到了561.15亿元，稳坐“嘉实一哥”的交椅。
但是，这些板块屡创新高的另一面，是极低的跌幅下限。在集采、外围制裁等冲击下，A股医药和科技板块蹒跚而行，股价起伏极大，尽管上涨时幅度遥遥领先，但景气度一过便纷纷领跌。今年来，大批医药股暴跌，芯片等科技股更是“荡了好几回秋千”。
东方财富Choice数据显示，电子板块近五年年化波动率高达84.97%，位列31个板块中位列第三，医药达80.52%，位列第六。
2021年开始，这些行业泥沙俱下，归凯所管的基金业绩也急转直下。2021年及2022年上半年，8只基金全军覆没，净值增速齐刷刷为负。（见表一）
期间其管理的基金回撤接近50%，是归凯有史以来经历过的最大回撤，截至今年上半年末，其在管基金规模约331.48亿元，距巅峰期超200亿规模蒸发不见。当初靠高成长搏出的高收益，如今又还了回去。
表一：归凯在管基金2021及2022上半年净值增速数据来源：东方财富Choice
价值投资者难当
归凯基金业绩突变，不只是行业走颓的结果，也是其没有及时调仓的体现。
在波动期间，归凯鲜少进行择时调整，8只在管基金前十大重仓股颇为相似。通策医疗、华测检测、迈瑞医疗等股出现下跌苗头时依然岿然不动。
“发掘成长企业并耐心持有”一直是归凯的投资信条。“顶尖的优质总是稀缺，好公司一旦找到，除非长期逻辑生变，我一般不会频繁操作。长期较高的复合回报，往往不是通过低买高卖交易出来的，而是长期持有优质公司，享受公司持续的价值创造。”归凯曾在2022年4月致投资者一封信中复盘说到。
但实际上，归凯的长持理念却没能将他救出泥潭。“佛系”地跟进让其错过了最佳的减持时机，待到后续反应过来，也只能算是忍痛割肉。
2021年三季度，归凯卖出持有11个季度的贵州茅台，彼时茅台已经从最高的2608元回撤至不到2000元。
2021年四季度和2022年一季度，大举减仓通策医疗。在归凯减持时该公司也已经较421元的高点回撤至300元以下，2022年一季度最低跌至114元，跌幅超过60%。
做时间的朋友没错，但从稳定性来看，也要考虑到是否兼容具体的持有标的。只要周期规律存在，重仓高波动股就犹如骑在狂牛背上，注定颠簸，不择时只躺平，很容易摔下来还被踩一脚。
当然，归凯重仓的这些行业未来仍具备不小的能量。但对于基民而言，追随身处赛道抱团股中的长期投资基金经理仍需要做好心理准备，毕竟长年坐“过山车”，基金经理能凭借旱涝保收的管理费稳如泰山，基民却在反复亏损的折磨下腰间盘突出。
挣扎出漩涡的船只可以继续前进，但中途掉下去的人难以再毫发无伤地上来。
（本文完）
