财经车摘要
√慧博云通成立于2009年3月30日，2015年9月18日整体变更为股份制公司，于2022年10月13日在深圳证券交易所创业板上市，公开发行新股4001.00万股，发行价为7.60元/股，募集资金总额3.04亿元，净额2.41亿元。
√ 公司为全球企业客户提供专业的信息技术外包（ITO）服务，主营业务包括软件技术外包服务和移动智能终端测试服务两大板块。公司营业收入和归母净利润均呈上升趋势，增速有所放缓。2022年上半年，公司实现营收5.59亿元，同比增长39.90%。
√ 公司业务范围覆盖全球，客户包括IT领域的SAP、VMware、Internet Brands，通信领域的中国移动、华为海思、小米、三星、爱立信，金融领域的浦发银行、太平洋保险、野村证券，互联网领域的阿里巴巴、腾讯，汽车领域的吉利，其他领域的强生等。
编审丨李昕
排版 | 关俞霖
目录
一、公司情况
（一） 公司简介
（二） 募投项目
二、财务数据
（一） 营业收入及归母净利润持续增长，2022年上半年营收为5.59亿元
（二） 主营业务集中度提高，2021年软件开发人员技术服务占比超75%
（三） 毛利润增速放缓，各主营业务毛利率差异较小
（四） 研发投入持续增长，研发人员薪酬占研发费用比例近100%
（五） 营收主要源于境内，以美国为主境外收入受中美贸易摩擦影响下滑
（六） 前五大客户营收占比由五成降至四成，2021年小米代替华为海思列入公司前五大客户
三、产品与业务
四、机遇与挑战
（一） 机遇
（二） 挑战
一、公司情况
（一）公司简介
慧博云通科技股份有限公司（英文名“Hydsoft Technology Co., Ltd.”，简称“慧博云通”，301316.SZ）成立于2009年3月30日，于2015年9月18日变更为股份制公司。公司股票曾于2016年3月25日在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2017年8月21日摘牌。截至2022年10月10日，公司前三名股东为申晖控股（23.75%）、慧博创展（16.67%）和易通达（10.45%），前十名股东中仅余浩为自然人（直接持有股份3.25%，持有申晖控股股份99%、慧博创展股份46%，合计控制慧博云通股份43.67%），为慧博云通实际控制人、董事长、总经理。2022年10月13日，公司在深圳证券交易所创业板上市，公开发行新股4001.00万股，发行价为7.60元/股，募集资金总额3.04亿元，净额2.41亿元，发行后总股本4.00亿股。上市当日涨幅达254.87%，收盘价为26.97元/股，市值为107.88亿元，之后连续三个交易日收盘价累计涨至31.97元/股后下跌，截至2022年10月24日，收盘价为24.37元/股，市值为97.48亿元。
公司致力于为全球企业客户提供专业的信息技术外包（ITO）服务，主营业务包括软件技术外包服务和移动智能终端测试服务两大板块。截至2022年6月30日，慧博云通拥有8项发明专利、1项实用新型专利、11项域名、326项计算机软件著作权等知识产权。在软件技术外包服务领域，公司已通过软件能力成熟度模型集成CMMI5级、ISO9001质量管理体系、ISO27001信息安全管理体系、ISO20000信息技术服务管理体系等认证，为国内外客户提供咨询、设计、开发、测试、维护等全周期软件技术服务。在移动智能终端测试服务领域，公司测试服务团队规模大、业务开展时间久、覆盖完整产业链，积累了与通信运营商、工信部进网许可证官方认证实验室、移动智能终端制造商以及芯片制造商长期合作经验，目前已从智能手机拓展至智能穿戴设备、智能家居、物联网等领域。
公司总部位于杭州，业务遍布全球，在北京、上海、深圳、杭州、广州、成都、南京、武汉、长沙、无锡等多个国内城市及美国等境外地区构建了分支机构或服务团队。为加强海外市场竞争力，公司还将服务交付地从中国逐步扩展到菲律宾、印度、新加坡、墨西哥、巴西以及部分欧洲地区，进一步完善公司全球交付网络布局。公司与IT、通信、互联网、金融、汽车等多个行业领域的客户建立了长期稳定的合作关系，其中不乏如SAP、VMware、Internet Brands、中国移动、华为海思、小米、三星、吉利、太平洋保险、强生等知名企业。随着公司持续开拓新客户，慧博云通与包括爱立信、诺基亚、OPPO、野村证券、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、网易、第四范式、浦发银行等企业单位新建立了合作关系。需要说明的是，公司为OPPO、VIVO、荣耀等其他头部手机厂商所提服务主要为外场测试服务，尚未规模化开展实验室测试业务合作。
（二）募投项目
慧博云通创业板IPO募集资金总额约为3.04亿元，主要投资于ITO交付中心扩建项目及软件技术研发中心建设项目两大项目。项目建设期均预计36个月，前者拟投入2亿元，后者0.55亿元。
ITO交付中心扩建项目将围绕公司主营业务开展，扩建杭州的在岸交付中心，主要目的为提升公司实施交付能力，缩短交付周期，降低运营成本，扩大技术人员与业务规模。据公司招股说明书，达产后预计每年销售收入0.71亿元，净利润0.09亿元，税后投资回收期为6.61 年（含建设期3年），税后投资内部收益率为16.82%（基准收益率＝12%）。
软件技术研发中心建设包括四个课题“云计算微服务解决方案”、“人工智能数据平台”、“数据中台”、“信贷服务智能风控解决方案”，主要目的是推动公司软件技术外包服务由技术交付服务向定制化软件开发、平台化解决方案等产业链高附加值部分延伸拓展，促进不同行业领域中新兴技术的融合应用。该项目不直接产生经济效益，通过技术储备、品牌形象优化间接促进公司经营活动。
二、财务数据
（一）营业收入及归母净利润持续增长，2022年上半年营收为5.59亿元
慧博云通营业收入及归母净利润均呈增长趋势，但增速有所放缓。据公司财报，2019年至2021年，公司营业收入分别为5.40亿元、6.88亿元、9.18亿元，同比增长74.48%、27.26%、33.55%；归母净利润分别为0.37亿元、0.66亿元、0.77亿元，同比增长111.64%、75.83%、16.47%。2020年主要由于国家实施社保减免政策及疫情导致差旅费减少，公司归母净利润增速下滑慢于营业收入。由于2021年社保减免政策退出，同时受中美贸易摩擦影响公司主要客户之一华为海思被列入“实体清单”，公司在该客户处收入下滑较多，再加上根据智才广赢股份转让协议的约定，公司向其原股东支付较大金额奖励金，公司归母净利润增速进一步下滑。但由于行业发展向好，公司积极开拓新兴领域客户，且与其他主要客户合作持续深化和扩大，公司营业收入整体增速有所回升。
据招股说明书，比较公司与同行业可比公司2021年的营业收入，中软国际为189.65亿元、软通动力为166.23亿元、博彦科技为55.32亿元、润和科技为27.59亿元、法本信息为30.88亿元、诚迈科技为14.24亿元，慧博云通营收规模相对较小，营收增速中等，增长趋势与诚迈科技2019年至2020年的增长相似。
2022年上半年，公司营业收入为5.59亿元，同比增长39.90%，主要原因为各行业数字化转型持续推进，公司与主要客户合作良好且持续开拓新客户；归母净利润为0.37亿元，同比增长109.63%，增速远高于营业收入，一是因为美元汇率上升，汇兑损益较去年同期增加较多，二是因为公司收到已单项计提坏账准备的客户锤子软件应收账款回款。
图1：2019至2021年公司营收及归母净利润情况
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
（二）主营业务集中度提高，2021年软件开发人员技术服务占比超75%
公司主营业务包括软件技术外包服务与移动智能终端测试服务，前者可分为软件开发人员技术服务、软件定制开发及解决方案服务，后者分为测试技术服务、检测认证，主营业务外其他收入主要为房屋与设备出租收入。公司与主要客户合作稳定，且持续开拓人工智能、大数据、金融科技等新兴领域的客户，在新兴技术发展、本土服务商水平提升及国际厂商战略合作加深推动下，国内信息技术服务行业发展向好，公司主营业务呈稳步增长趋势。
2019年至2021年，公司主营业务收入占比持续提升，分别为97.96%、98.07%、99.03%。公司主要收入来源为软件技术外包服务收入，其中又以软件开发人员技术服务为主，2019年至2021年分别实现营收3.84亿元、4.85亿元、7.06亿元，营收占比分别为71.03%、70.49%、76.87%；软件定制开发及解决方案服务营收分别为0.05亿元、0.14亿元、0.18亿元，占比分别为0.93%、2.06%、1.98%；测试技术服务营收分别为1.32亿元、1.75亿元、1.85亿元，占比分别为24.47%、25.47%、20.18%；检测认证服务对营收贡献较少，在2019年、2020年营收占比分别为1.53%、0.05%，由于该服务对实验室测试设备等固定资产有大规模采购与迭代升级需求，同时因为上游手机厂商集中度上升等原因毛利率较低，公司于2020年3月对主要从事测试认证服务的子公司博汇睿远进行了剥离，不再进行该业务的经营。
图2：2019至2021年公司营业收入按产品拆分情况
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
（三）毛利润增速放缓，各主营业务毛利率差异较小
2019年至2021年，慧博云通毛利润分别为1.35亿元、1.99亿元、2.24亿元，同比增长72.13%、47.60%、12.60%，增速有所放缓；综合毛利率分别为24.93%、28.91%、24.38%，主要原因为2020年国家实施社保减免政策，公司人力成本有所减少，2021年社保减免政策退出，且由于中美贸易摩擦，公司对华为海思收入减少。
其中，2019年至2021年，软件开发人员技术服务毛利润分别为0.89亿元、1.37亿元、1.76亿元，毛利率与综合毛利率基本一致，分别为23.30%、28.32%、24.92%；软件定制开发及解决方案服务毛利润分别为0.02亿元、0.04亿元、0.04亿元，毛利率持续下滑，分别为36.62%、27.49%、19.32%；测试技术服务毛利润分别为0.42亿元、0.58亿元、0.48亿元，毛利率分别为32.00%、33.26%、26.04%；检测认证服务自2019年至被剥离，毛利润持续为负值。
据招股说明书，比较公司与同行业可比公司2021年毛利率，中软国际为26.66%、软通动力为24.67%、博彦科技为26.16%、润和科技为28.40%、法本信息为26.39%、诚迈科技为22.33%，各公司毛利率变化趋势相似，差异较小，慧博云通毛利率居行业中等位置。
2022年上半年，公司毛利润为1.28亿元，同比增长42.73%；毛利率为22.88%，与2021年同期22.43%相比无明显变化。
图3：2019至2021年公司毛利润及毛利率水平
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
（四）研发投入持续增长，研发人员薪酬占研发费用比例近100%
2019年至2021年，公司研发投入分别为0.37亿元、0.41亿元、0.52亿元，占总营收比例呈下降趋势，分别为6.84%、5.99%、5.70%，主要原因为营收增长。其中，公司研发费用主要为职工薪酬，分别为0.37亿元、0.41亿元、0.52亿元，分别占当期研发费用的99.91%、99.95%、99.71%。公司所处行业为人才密集型行业，2019年至2021年，公司职工薪酬分别占主营业务总成本的81.23%、82.28%、89.04%，与同行业可比公司成本结构无明显差异。
据招股说明书，比较公司与同行业可比公司2021年研发费用率，中软国际为6.79%、软通动力为6.02%、博彦科技为4.80%、润和科技为10.23%、法本信息为6.03%、诚迈科技为7.16%，慧博云通研发费用率略低于同行业可比公司平均水平。
截至2021年12月31日，公司员工5104人，其中研发与技术实施人员4599人，占员工总数90.11%。
图4：2019至2021年公司研发投入情况
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
（五）营收主要源于境内，以美国为主境外收入受中美贸易摩擦影响下滑
公司营收主要来源于境内地区，境外营收约占总营收两成。2019年至2021年，公司境内地区营收占主营业务收入比例分别为78.21%、76.57%、82.55%，境外地区占比分别为21.79%、23.43%、17.45%，其中境外收入主要来源于美国地区，占主营业务收入比例分别为20.22%、21.04%、15.31%，主要受疫情及中美贸易摩擦影响，2021年美国地区收入有所减少，使得境外收入增长较少，占比有所下滑。
公司的主要境外客户为美国软件信息技术服务公司Ariba Inc.（2012年被SAP收购）、美国互联网媒体科技公司Internet Brands、全球云基础架构和移动商务解决方案厂商VMware Inc.（美国）、全球晶圆厂半导体龙头企业联发科技股份有限公司（中国台湾）、全球大型连锁零售企业WALMART INC.（美国），并保持稳固合作关系。2021年，来源于上述客户的营收占总营业收入比例分别为7.19%、2.69%、0.95%、2.04%、2.10%。
图5：2019至2021年公司营业收入按地区拆分情况
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
（六）前五大客户营收占比由五成降至四成，2021年小米代替华为海思列入公司前五大客户
2019年至2021年，公司前五大客户变化不大，前五大客户处收入占总营业收入比例有所下滑，分别为50.21%、46.35%、42.39%，主要原因为公司持续拓展新客户。自2018年11月公司收购文思海辉的爱立信业务资产组后，公司与爱立信建立稳定合作关系，自2019年起，爱立信始终为公司第一大客户，2019年至2021年对营收贡献分别为0.72亿元、0.75亿元、1.08亿元，分别占总营收13.25%、10.92%、11.81%，SAP、三星集团、中国移动三家企业也始终在公司前五大客户之列，2021年对营收贡献分别为0.84亿元、0.64亿元、0.51亿元，分别占总营收9.11%、6.96%、5.51%。
2019年、2020年，华为海思为公司前五大客户之一，对营收贡献分别占比9.02%、7.39%，2021年由于中美贸易摩擦，公司对华为海思营收下降，同时公司与小米集团（自2013年起建立合作关系）业务合作不断加深，2021年小米代替华为海思成为公司前五大客户之一，对营收贡献0.83亿元，占总营收比例为9.00%，为公司当期第三大客户。
图6：2019至2021年公司前五大客户营收占比情况
数据来源：公司招股书、数字化讲习所、零壹智库
三、产品与业务
根据商务部发布的《服务外包统计操作指引》，信息技术外包（ITO）可分为软件研发外包、信息技术服务外包、运营和维护服务。慧博云通主营业务中的软件技术外包服务主要包括软件研发外包及信息技术服务外包中的IT解决方案，移动智能终端测试服务主要包括信息技术服务外包中的测试外包服务。
慧博云通软件技术外包服务业务的产品及服务主要可分为技术交付服务、定制化软件产品、平台化解决方案三个层级，测试技术服务根据测试场地与测试内容可分为外场测试服务与实验室测试服务两大类。随着中国软件技术外包服务下游客户需求持续深化、新兴技术加快融入各行业，除技术交付外，公司持续积累云计算、大数据、人工智能、物联网等新兴技术领域的创新和实践经验，逐渐将业务向产业链高附加值部分延伸，为IT、通信、互联网、金融、汽车等多行业客户提供智慧金融、智慧电商、智慧零售、智能大数据中台等解决方案。
在服务方面，公司提供包括软件开发与测试、移动终端外场测试、离岸研发中心、软件本地化与国际化、AI应用解决方案、用户体验设计、云计算咨询、实施与运维、金融科技解决方案等服务。公司主要产品包括智能知识管理和问答平台、人工智能语音对话产品、数据中台与信息化、新零售终端推荐系统。公司主要合作伙伴包括AWS（亚马逊）、阿里巴巴、字节跳动、网易、中国移动、中信银行等知名企业及单位。
表1：慧博云通主要提供服务及产品
数据来源：公司官网、数字化讲习所、零壹智库
表2：慧博云通主要合作伙伴（不完全统计）
数据来源：公司官网、公司招股书、数字化讲习所、
零壹智库
四、机遇与挑战
（一）机遇
在软件技术外包服务方面，随着云计算、大数据、人工智能、物联网等新兴技术的发展及应用推广，IT、通信、互联网、金融、汽车等多行业数字化转型加快，软件技术外包服务需求持续扩大。据中国产业调研网，2019年全球软件技术服务外包行业收入规模为1747.70亿美元，同比增长7%；中国市场规模为1349.10亿元，同比增长13%，高于全球平均增速；预计2025年全球市场规模将超过2300亿美元，中国市场规模将超过2300亿元。
在移动智能终端测试服务方面，虽然传统移动智能终端市场如智能手机、平板电脑等出货量下降，但对于产品的多元化需求逐步提升，测试内容也趋于复杂化，测试需求一定时间内不会下降；同时随着智能穿戴设备、智能家居、智能汽车等新兴智能终端产品的发展与普及加速，移动智能终端测试服务需求也将持续扩大。
慧博云通业务范围覆盖全球，与IT、通信、互联网、金融、汽车等行业的标杆企业有稳定合作，包括IT领域的SAP、VMware、Internet Brands，通信领域的中国移动、华为海思、小米、三星、爱立信，金融领域的浦发银行、太平洋保险、野村证券，互联网领域的阿里巴巴、腾讯，汽车领域的吉利，其他领域的强生等。
此外，公司客户中不乏知名国际企业，公司主要以离岸交付中心（ODC）模式为海外大客户提供服务，该部分收入约占主营业务收入近两成，公司国际化程度高于可比公司平均水平。
（二）挑战
在软件技术外包服务方面，中国市场整体尚处发展期，跨国大型企业占据一定的国内市场份额，本土企业压力较大。低端软件技术外包市场壁垒较低，企业数量多且规模较小，竞争激烈，随着人力成本提升，盈利空间进一步缩小；高端软件技术外包市场进入壁垒较高，客户要求严格，竞争尚不充分。在移动智能终端测试服务方面，随着行业标准逐步清晰，行业门槛不断提升，行业内竞争加剧。
公司技术水平与国际企业相比有较大成长空间，同时在市场前端技术快速迭代的大背景下，若公司不能适应市场快速变化或对行业未来预测出现偏差，将对公司经营产生不利影响。
2019年至2021年，慧博云通在美国地区收入占主营业务收入比例分别为20.22%、21.04%、15.31%，美国为公司境外收入主要来源。2021年，由于中美贸易摩擦，公司在美国收入有所降低，但由于公司与其他客户合作有所拓展，整体经营情况受影响不大。但若未来中美关系进一步恶化，可能会导致公司销售收入出现较大下滑。
九方财富：投顾“老兵”三次赴港IPO，业务持续增长但合规性存疑
多元布局、两极分化：40家金融科技上市厂商解析报告
End.
案例征集
2022第二届零壹金融信创领航企业及子榜单评选案例征集：2022年，零壹智库联合《陆家嘴》、《价值线》推出第四届数字科技兵器谱系列榜单之第二届“2022金融信创领航企业30强”及其子榜单“2022年信创数据库厂商10强”、“2022年信创云厂商10强”。上述将以企业相关产品及服务丰富度、科技创新实力、行业影响力等进行考量，面向参与金融信创生态建设的厂商。征集时间为即日起至2022年12月10日。榜单将于零壹智库峰会以及线上同步发布。欢迎各企业参与（点击阅读原文参与报名）
