财经车国家从哪些方面在推动中医药的创新发展？为什么中药三季度业绩超市场预期？而中药配方颗粒行业明年上半年面临新一轮量价齐升？在鹏华基金直播中，西南医药中药行业分析师阮雯带来“中药板块投资价值分析”相关分享 ，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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01
国家三方面推动中医药的创新发展
中药的创新和发展，因为一直以来大家对中医有一定的质疑，包括临床一些有效性的问题、药材质量标准的问题。所以在这种背景下，我们要用更加现代的生产以及研发手段去帮助传统的中医药能够得到更多患者的认可，其实这是当前时间节点我们国家在大力推进的。 第一点就涉及到临床有效性的问题。其实经过过去几年，我们 国家对于中药上市标准重新制定来看，可以发现从 去年上市的10几个中药创新药来看，13个品种里面有8个品种采用了双盲临床对照实验，并且要求不低于化药的疗效才会允许上市。
其实双盲临床对照实验就已经可以将实验结果用非常科学的数据进行展示。现在无论对于医生还是患者来说，通过这种方式就能够更好的检验中药实际的有效性。通过科学的方式去推动中药上市评审的标准，以及上市之后的评价就能够帮助更多人接受和认可。
第二个维度从中药的生产端来看，虽然综合性医院用中成药比较多，其实传统的中医院还是开配方颗粒包括中药饮片比较多。传统就存在一个问题，药材质量的安全性和药材质量产地的问题，导致了实际药材有效性的含量不一，导致即便方子是有效的，而药材的原因也会导致它的数据其实没有办法追踪和验证，实际有效性也会由于这些因素大打折扣。我们国家对于中医药传承、创新、发展第二项是在推动中药配方颗粒对于传统中药饮片的替代。中药配方颗粒在传统煎煮的基础上对于单位药材进行加工和浓缩提取，保证了每一味药材能够追溯到其药材的产地以及有效成分的含量。对于医生来说，能够保证开出来的药和实际的用量能够实现标准化。所以从这个角度来看，从标准化的生产以及方子有效成分的含量各个方面都能够推动中药饮片的创新发展，所以这也是最为重大的举措。
第三个举措就是对于中药我们在产品的上市上进一步结合人用经验。我们知道化药是从临床前包括化合物分子的筛选，可能从上市之前并没有过多人用经验去保证它的安全性。而传统的中药，我们有非常多的经典名方的积累，所以实际中医院在使用过程中是有非常多方子，有很多人用经验的积累。 未来在中药创新药上市，国家也会结合这一部分人用经验，通过人用经验的数据积累，可以免类掉一、二期临床，可以直接上三期临床，可以极大的缩短我们上市的时间。
总结下来， 第一中药的创新，中成药要用更加科学有效的数据去验证，第二需要用更加标准化、现代化的生产手段，第三就是加快推动中药创新药的上市。从几个方面我们可以看到国家在推动中医药的传承和创新发展。
02
增速和估值匹配看 中药仍有“ 拨估值 ”区间
现阶段随着医药基金和很多行业基金经理持续关注，估值水位相对年初肯定有所提升。这个提升我们可以辩证来看，整个行业现在20几倍的估值，虽然相对比较高，但其中龙头企业市值也相对比较大，所以其实对于整体的估值是有所影响的。但其实仍然有大量市值相对比较小一点的公司，它们还处于20倍估值以下的水平。
我们可以看到 三季度行业很多中药消费品，无论是院内和院外增速都是在30%到40%。按照目前已经发公告的企业来看，增速相对来说非常快。整个行业很多公司至少是20%以上增长，尤其是一些龙头企业甚至会更快，所以我们觉得现在仍然有很多公司属于平均估值水位之下。第二个方面 中药类似于中药消费品的逻辑近期尤其是三季度以来吸引了很多全行业基金的参与。我们可以看到整个行业消费类包括白酒、其他可选、必选的消费品来看，或多或少有一些疫情冲击，所以整体利润端的增速其实是有所影响的。
但是对于中药来说，尽管二季度有疫情的影响，中药消费品整体一季度还是有25%以上接近30%的增长。二季度略有异常，但是下滑不是很大。三季度基本上所有受影响的企业都有明显的反弹。 行业的增速我们觉得现在处在PEG小于1的水平，从增速和估值匹配仍然还有拨估值区间。现在很多消费类的基金经理和全行业的基金经理拉通了整个中药包括其他消费品平均来看，中药无论从增速或估值上仍然具有性价比。所以我们 觉得中药估值上仍然有提升的空间，同时现在的估值相对消费的个股或者其他的行业还是具有一定的性价比。
03
为什么中药三季度业绩超市场预期？
三季度我们看已经披露的一些企业其实增长确实已经非常亮眼。主要核心原因我们分院内和院外两个角度来看。院外的消费品虽然我们看增速很快，但是其实一、二季度也不差，基本上还有25%-30%的增长，只不过四季度环比的增速还会更快一些。主要原因在于，我们知道二季度其实有疫情的影响，包括国家对于新冠相关的四类药可能面临着下架或者购药的限制，三季度逐步有解除。 院外端来看，很多消费品在三季度的增速确实比二季度还要更好一些。
第二点院内端来说，院内端二季度受损比院外更大，因为疫情对于医院冲击更大。三季度由于全国各地疫情的消退，同时很多院内药品过去一两年集中进行了一波提价，这波提价的幅度院内端可能远远超出大家的想象。 院内端的提价幅度我们了解了一下，从1倍到3倍的价格不止。这波提价是国家对于中成药的放松，所以导致很多企业在最近一两年集中大幅度进行提价实现业绩较快的增长。院外仍然有持续提价的逻辑，所以整体院内和院外都有不同程度的恢复。
展望四季度，从业绩方面我们觉得环比会持续更好增长。因为我们追踪了一下院外的消费品和院内的品种有很多大品种是在持续提价 。第二从库存清理的角度，其实很多药企在过去一两年都集中了清理完自己渠道的库存，在新的提价基础上会进一步实现放量。同时，很多药企在拓展自己的渠道，无论是从院内走向院外，还是从地区性走向全国，在最近一两年都会有密集的措施。我们觉得到四季度在没有疫情影响，业绩在四季度还会环比持续的增长。而 三季度按照目前的情况来看确实比较超出市场预期，这也是吸引了很多全行业基金经理和消费基金经理买中成药的核心原因。
04
配方颗粒明年上半年将迎新一轮量价齐升
配方颗粒的空间也就涉及到开始讲的中医药传承和发展， 国家近年来大力推广颗粒对于传统中药饮片的替代。为什么要重视这个细分领域，因为它的规模足够的大，中药饮片的规模大概有2000亿的规模。而传统的煎煮存在不方便携带以及原材料质量没有办法保障，有效成分含量难以控制。配方颗粒就实现了单位药材浓缩，能够解决这个问题，所以国家在大力推广配方颗粒对于传统中药饮片的替代。
在替代的过程中，现在只达到20%的渗透率，未来我们假设能达到50%的渗透率至少是千亿市场的空间，所以这个行业的发展空间是非常大的。如果我们未来从国家鼓励配方颗粒的政策相关来看，国家其实出台了非常多政策来保障配方颗粒的行业发展。第一点从 价格层面来看， 配方颗粒是允许院内加价25%的销售，对于医院来说极大提高了它的利润空间。其实过去来看，无论是药品还是耗材都实现了零加成，它不允许加价进行销售，所以这是第一点政策，这项政策是仍然延续。
第二点是国家现在正在从 企业标准向国家标准替换。过去20年各个企业有各个企业的标准，而国家的药品标准是由龙头的企业的生产工艺来作为国家标准的制定，在这一波切换的过程中， 价格的提价幅度达到了80%到100%，所以价格相对原来有极大的提升。
第三点 量的层面，从去年2月份开始结束了长达20年的试点，在试点期间只允许二级以上的中医医疗服务机构而且必须要备案了才允许销售。 去年2月份之后，全国只要是中药医疗服务机构，无论是基层还是所有的中医馆都可以销售配方颗粒。整个行业极大的扩容，所以需求量会有极大的激增。其实从几个维度来看，配方颗粒的行业增长的空间非常大。
为什么三季度我们觉得是拐点，而今年上半年行业面临阻碍？整个行业现在处于企业标准转向国家标准，从传统分散的局面，每个企业有不同的标准，在推动国家标准的转化。在这个转化的过程中， 今年上半年就存在国家标准是需要一批一批获批，而获批的数量还没有达到临床急需的400到600个品种，所以导致了国标品种处于缺货的状态。第二点，今年上半年很多企业在清理过去企业标准的库存。因为企业标准国家规划去年11月之后就不允许再生产了，以后也不允许销售。所以很多企业把过去的企业标准库存清理完。但与此同时国家标准的数量其实还达不到临床所需要的品种。其实从这两个维度来看，就导致了短暂的二季度进入到青黄不接的状态。从三季度来看，我们了解到的变化就是所有龙头企业过去企业标准的库存已经清理完毕。第二，从国家标准备案的进度上来看，现在已经有269个品种，虽然69个还没公示，但是已经达到了269个。同时在切换期间，各个省也在推出省级标准短暂替代国标进行使用，而省标也在积极推动各省备案轻度互认。比如说在广东省备案可以在全国十几个省销售，极大增加了备案品种的数量。
从配方颗粒龙头企业来看，按照目前备案品种数量已经可以满足临床需求。所以我们预计三季度开始能够达到持平，四季度有可能恢复增长。所以整个行业在三、四季度，尤其是四季度面临行业底部向上反弹的起点。 从明年上半年来看，整个行业随着渠道铺设进度逐步推广，明年上半年来看整个行业又会面临新一轮量价齐升，所以我们觉得配方颗粒确实到了一个行业的发展拐点。除了龙头很多企业也在布局配方颗粒，也会带来行业迅速的发展，所以我们觉得配方颗粒现在确实到了行业发展拐点时期。
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