财经车摘要
√ 湖南麒麟信安科技股份有限公司创立于2015年，是一家专注于操作系统、云计算和相关信息安全产品的基础软件供应商，致力于推进国产化安全应用。
√ 麒麟信安的主营业务收入主要包括操作系统、信息安全、云计算业务三个方面，其营业收入、净利润和毛利润在2018-2020年间均呈现稳步上升的趋势。
√ 2021年12月23日，上交所受理了麒麟信安的科创板上市申请。2022年10月28日，麒麟信安登陆科创板。
编审 | 李昕
排版 | 关俞霖
目录
一、公司介绍
（一）公司概况
（二）财务概况
二、产品及业务
（一）操作系统业务
（二）信息安全业务
（三）云计算业务
三、风险与机遇
（一）风险
（二）机遇
麒麟信安（6881552.SH）于2022年10月28日登陆科创板，成为“国产操作系统第一股＂。本次发行合计1321.12万股，发行价为68.89元，募集资金总额达9.1亿元。截至该日10点26分，公司股价为203.50元，涨幅达195.40%，最新市值为108亿元。麒麟信安是今年湖南第一家科创板上市公司，也是长沙今年第三家上市公司。该报告已于2022年2月11日在零壹财经公众号发布。
一、公司介绍
（一）公司概况
湖南麒麟信安科技股份有限公司（简称：麒麟信安）的前身湖南麒麟信安科技有限公司于2015年由杨涛和杨庆共同创立，2020年，公司变更为股份公司。2021年12月23日，上交所受理了麒麟信安的科创板上市申请。
麒麟信安一直致力于推进国产化安全应用，是国家发改委批复的高可信操作系统国家地方联合工程研究中心的依托实体，也是少数几家将国产操作系统成功进行产业化推广的企业之一。自创立之初起，麒麟信安就一直致力于国产麒麟信安操作系统及相关产品产业化发展。目前，麒麟信安拥有操作系统、云计算和信息安全三条产品线，已在国防、党政、能源、金融、教育等重要领域得到了广泛应用，并致力打造自研创新信息系统生态环境。
自2015年诞生之后，麒麟信安发展迅猛，其总部坐落于湖南长沙，并相继在北京、西安、南京、长春、广州、乌鲁木齐、贵阳、合肥、呼和浩特等地设立了分支机构，尤其在北京和南京分别成立了分公司。支撑起麒麟信安高速发展的动力离不开其先进的研发能力，截至2021年12月19日，麒麟信安拥有发明专利 10 项，软件著作权157 项。
（二）财务概况
根据公司招股书，麒麟信安2018年到2021年上半年的总营收分别为0.80亿元、1.41亿元、2.31亿元、0.68亿元；归母净利润分别为1099万元、2034万元、9891万元、429万元。2018 年至 2020 年，麒麟信安的营业收入的复合增长率为 70.36%，增长速度较快，其总体营业收入和净利润在2018年至2020年间均呈现稳步上升的趋势。
图1：2018至2021年上半年营业收入和归母净利润状况
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
麒麟信安的主营业务收入主要包括操作系统、信息安全、云计算业务三个方面。自2018年以来，操作系统业务的收入在主营收入中的占比逐年递减。信息安全业务的收入则自2019年以来稳定占据营业收入一半以上份额，可见主营业务收入的逐年增长主要得益于信息安全业务的快速增长以及操作系统、云计算业务总体呈现的增长趋势。
图2：2018至2021年营收业务拆分
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
自2018年至2020年，麒麟信安的毛利润呈现着明显的递增趋势，其毛利率也整体维持着较高水平，均超过70%。2021年上半年，麒麟信安继续保持着不低的水平，达70.94%，其毛利润为4824万元。
图3：2018至2021年上半年毛利润及毛利率水平
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
从公司2018年以来毛利构成概况表可以看出，麒麟信安的主营毛利主要来自操作系统业务和信息安全业务。并且，2018年至2020年，操作系统业务和信息安全业务占营业毛利总额的比例分别呈现逐年递减和逐年递增的状态，2021年上半年，两项业务的占比与2020年的水平相持平。
2018到2021年上半年，麒麟信安的毛利率分别为 72.17%、78.77%、70.94%和 70.90%，其毛利率呈先上升后下降到基本持平的趋势。2019 年麒麟信安的毛利率上升，主要是由于毛利率较高的信息安全产品收入增长迅速，占比提高所致；2020 年麒麟信安的毛利率下降，主要系毛利率较低的云计算业务和其它业务占比提升，毛利率较高的操作系统业务收入占比下降所致。2021 年1-6 月麒麟信安毛利率基本保持稳定。
图4：2018至2021年毛利构成情况
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
2018至2021年上半年，麒麟信安的研发费用分别为2756万元、5732万元、5013万元、2658万元，占营业收入的比例分别为 34.59%、40.56%、21.68%和39.06%， 该公司属于技术密集型行业，近些年来，其研发费用保持着较高水平，促进产品的更新升级。截至2021年12月19日，麒麟信安拥有发明专利 10 项，软件著作权157 项。
图5：2018至2021年上半年投入研发费用情况
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
二、产品及业务
麒麟信安基于开源Linux技术，打造出以安全为特色的国产操作系统发行版，实现了对英特尔、AMD等国际商用CPU及鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等国产自主CPU的支持，同时是华为鲲鹏生态建设积极参与者。根据招股书，报告期间，麒麟信安形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，即以操作系统技术为根技术，操作系统产品为基石，信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构。目前，麒麟信安的客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业，与国内大型军工、电力、政府单位多有合作。
（一）操作系统业务
麒麟信安操作系统是在“核高基”科技重大专项和国家发改委产业化专项扶持下，以兼容Linux 的技术思路开发的高安全、高可用、高性能和可定制的国产操作系统，可提供“麒麟天链存储多路径管理系统”、“麒麟天衡高可用集群管理系统”、“麒麟高可用网络冗余系统”和“麒麟备份还原系统”。麒麟信安操作系统在版本发布上，细分为服务器操作系统、桌面操作系统、专用操作系统模块。2021年7月麒麟信安成功中标许继集团有限公司的国产操作系统采购项目。许继集团有限公司隶属于国家电网，是中国电力装备行业的大型骨干和龙头企业。目前麒麟信安操作系统在国防、政务、能源、交通、航天、电信、金融、邮政、教育等众多行业和领域均有应用。
表1：操作系统业务和产品
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
（二）信息安全业务
麒麟信安的信息安全产品以数据安全存储为主，其安全存储产品涵盖商用密码应用和为国防、党政专用存储安全设备提供配套安全平台。该公司的自有服务器操作系统连续7次获得公安部等保四级认证，在安全性上具有特色。目前，麒麟信安的信息安全产品已在国防、政府、央企等领域得到应用部署，并为军政关键部门的专用数据安全装备提供配套安全支撑平台，并计划将信息安全产品逐步推广到商密及大数据中心数据存储加密。
表2：信息安全业务和产品
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
（三）云计算业务
云计算产品与操作系统紧密关联，在技术上是操作系统的自然延伸，甚至被称为“云操作系统”。目前公司云计算产品典型的解决方案有：安全办公云解决方案、电网云工作站解决方案、职业教育解决方案、信创云解决方案、训练指挥解决方案等。
麒麟信安的云计算产品定位于私有云市场，专注国防、电力、政务等公司既有优势行业市场，已形成不断增长的规模化应用，并在一些项目逐步取代较早进入国内市场的 Citrix 的云桌面产品。2021年12月16日，麒麟信安成功中标长沙高新区云桌面系统采购项目，提供100台麒麟云桌面系统V7客户端和3套UniCube-X2250麒麟云桌面一体机。
表3：云计算业务和产品
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
三、风险与机遇
（一）风险
麒麟信安主要面向具有安全刚需的关键行业，现有客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业。2018至2021年上半年，公司向前五大客户的合计销售收入占当期公司营业收入的比例分别为49.07%、71.99%、61.73%和 69.67%。2020年度前五大客户分别为A1 单位、国家电网、A2 单位、新疆金风科技股份有限公司、A3 单位。2021年上半年前五大客户分别为A1 单位、中国电子科技集团公司、山东中创软件工程股份有限公司、浙江运达风电股份有限公司、南京东新慧科信息技术有限公司。由于公司的客户主要为企业级、政府类大客户，因此麒麟信安主要以直销方式进行销售，尚未形成完善的全国营销网络。对电力、国防领域客户的产品销售是目前麒麟信安公司收入和利润的重要来源。
企业级、政府级的高需求性和稳定性是麒麟信安发展的一大优势，但收入来源过于单一也会使企业存在一定的经营风险。若未来与主要电力、国防相关客户的合作关系发生不利变化，或主要客户订单需求减少，或产品销售价格大幅下降，或未能持续通过客户对供应商的资质评审等，将可能对麒麟信安的经营业绩产生重要影响。
图6：2018至2021年上半年前五大客户合计销售收入占当期公司营业收入比例
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
据公司招股书，2018至2021年上半年，应收账款账面价值分别为0.28亿元、0.77亿元、0.50亿元和0.44亿元，占同期营业收入比例分别为41.11%、33.49%、35.18%、54.70%。从数据来看，麒麟信安存在着应收账款比例较高的风险，该特质主要由其营业收入的季节性和单一化导致。目前麒麟信安的客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业，国内大型军工、电力、政府单位的付款审批周期相对较长，导致该部分款项未能及时收回。另外，麒麟信安表示部分客户需要其最终客户结算后再支付麒麟信安相关货款，这无疑进一步拉长了回款周期。
据招股书显示，麒麟信安第三、四季度的收入占比比较大，2018 年至2020 年，公司下半年收入占比分别为 89.33%、84.86%和 89.34%。公司的应收账款比例较高是公司未来发展的一大风险。若部分客户发生拖延支付或支付能力不佳的情形，可能导致公司计提坏账准备增加及发生坏账损失，或造成公司现金流量压力，从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。
图7：2018至2021年上半年应收账款和应收账款占同期营业收入比例
资料来源：公司招股说明书，零壹智库
（二）机遇
2021年12月23日，上交所受理了麒麟信安的上市申请，中泰证券为保荐机构。2022年1月16日，麒麟信安科创板IPO进入“已问询”状态。此次，麒麟信安冲击科创板，拟募集资金6.6亿元。据该公司招股说明书显示，麒麟信安募集资金将用于操作系统产品升级及生态建设项目、一云多芯云计算产品升级项目、新一代安全存储系统研发项目、先进技术研究院建设项目、区域营销及技服体系建设项目。该次募投项目主要围绕公司的操作系统领域、信息安全领域及云计算领域展开，加强技术研究和储备，对已有产品进一步研发和升级。若能科创板成功“登陆”募得资金，麒麟信安在研发方面的投入将会大大增加，公司拟大力发展的五大项目不仅能支撑公司业务向金融、交通、政务等行业拓展，还能更高效地满足电力、国防等优势行业客户不断演进的应用需求，信创事业更进一步。
在2018年，美国商务部发布公告称，美国政府在未来7年内禁止中兴通讯向美国企业购买零部件、软件和技术。随后，美国陆续将华为等上百家中国公司列入“实体清单”，采取出口管制措施。在国外对我国供应链核心技术“卡脖子”的背景下，加快建立高性能、全生态、自主可控的计算体系显得尤为重要。近几年，国家积极推动信创产业的发展，仅2021年，全国出台的信创相关政策文件就已达45份。
在国家的鼓励推动下，党政军领域对信创产品需求量逐步抬升，同时金融、石油、电力、交通、电信、航空航天、医疗、教育等行业信创也快速推进。据招股书显示，当前麒麟信安产品应用的下游重点领域主要分为电力、国防以及政务三大领域，在国家安全层面受到高度重视，麒麟信安未来发展前景也愈加广阔。
我们这一年 | 零壹信创系列报告合集
海光信息VS龙芯中科：国产CPU龙头密集登陆科创板，推动信创生态建设
End.
