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金斧子周度市场观察
第118期
金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。
水星价值最新观点解读
总的来说，今年以来的市场波动都较为剧烈，这主要源自政策和流动性层面的不断扰动，因此市场的信心较弱，叠加宏观基本面的持续走弱，但是经过分析，现阶段市场大概率已经处于估值底部、经济底部、市场情绪底部的多重底部区间，拉长来看，机会大于风险。但我们仍需管控好小概率事件或趋势尾部的流动性风险带来的影响。还是要坚信，对中国资本市场发展保持乐观的心态终会收获良好的结果。
金斧子水星核心资产指数
截至2022年10月28日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为3.16，大幅跑赢沪深300（0.97）、恒生指数（0.63）、创业板指（1.54）。
从2015年1月1日起至2022年10月28日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达216%，同期沪深300，恒生指数和创业板指总回报分别为-3%，-37%，54%。
金斧子大类资产配置分析框架
一、股市行情速览
1、上周重要指数表现
2、上周行业指数表现
3、上周估值变动情况
4、上周陆/港股通表现
5、上周证券类交易指标观察
二、期货行情速览
1、重要指数
2、商品指数波动率
3、股指期货波动率
三、基金行为观察
四、上周市场大事件
五、市场主流观点
六、金斧子大类资产配置建议
01
股市行情速览
上周重要指数表现
本交易周期（10/24-10/28）上证综指收跌4.05%，深圳综指收跌4.74%，创业板综收跌6.04%。两市成交4.43万亿元，周度日均市场成交额为0.89万亿元，较上个交易周期日均增加0.11万亿元，日均增长率为14.57%，上证综指换手率为0.67%，成交额1.87万亿元；深圳综指换手率1.94%，成交额为2.56万亿元；创业板指成交为0.93万亿元，换手率2.40%。
上周行业指数表现
对比上上周A股行情，上周A股跌多涨少。行业方面，31个申万一级行业仅2个上涨，其中，计算机与国防军工实现上涨；而食品饮料、农林牧渔、房地产、公用事业与非银金融跌幅靠前。
上周估值变动情况
目前上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至9.88倍，历史分位数下降至0.08%。深证成指PE（TTM，剔除负值）下降至19.77倍，历史分位数下降至14.57%。创业板综指PE（TTM，剔除负值）下降至33.84倍，历史分位数下降至12.26%。
上周茅指数表现
茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。
最近一周（2022/10/24-2022/10/28）茅指数涨跌幅为-6.0%，较前值-7.8pp。茅指数成交量涨跌幅为50.1%，较前值-17.1%。
上周陆/港股通表现
上周陆股通净流入134.73亿元，主要净买入天齐锂业、迈瑞医疗与隆基绿能，个股净买入金额规模略低于上上周；主要净卖出贵州茅台、中国平安与宁德时代，个股净卖出金额规模低于上上周。
上周港股通净流入123.88亿元，主要净买入腾讯控股、美团-W和药明生物，个股净买入金额规模高于上上周；主要净卖出中国神华、中国海洋石油与兖矿能源，个股净卖出金额规模略高于上上周。
资金需求、资金供给
上周证监会核准10家IPO批文，较上上周减少1家，预计募集金减少43.51亿；并购重组上周有2家，较上上周增加2家。
上周股权融资规模为198.38亿元，较上上周规模减少29.45亿元。上上周限售解禁规模为608.15亿元，上周理论规模为613.07亿元，较上上周，上周解禁压力较重。
上周新成立偏股型基金份额23.56亿份，较上上周减少102.04亿份，与上上周相比新成立基金数量呈减少趋势。
上周港股通合计净流出资金258.61亿元。板块方面，主板上周净流入-1419.72亿元，创业板净流入-113.96亿元，分别净流入变化-268.80亿元，-64.7亿元。
市场情绪
10月24日至10月28日上证50、沪深300、中证500平均换手率分别为0.28、0.42、1.00，较上上周稍有上升。
10月28日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.11%、-0.09%、0.19%，持仓排前二十名多空单比分别是0.77、0.87、1.02，持仓多空比稍有上升。
利率及汇率
利率方面，上周（10/24-10/28）银行间同业利率呈现上升态势；国债收益率呈下降态势，企业债收益率呈上升态势。
货币方面，上周（10/24-10/28）央行货币净投放8400亿元，逆回购到期(7天)为100亿元；上上上周央行货币净投放-190亿元，逆回购到期(7天)为290亿元。
02
期货行情速览
重要指数表现
股指期货波动率
商品指数波动率
03
基金行为观察
公募基金发行量及仓位
最近一周（2022/10/24-2022/10/28）成立的偏股型公募基金份额为0.10份（较前值-0.01亿份）。
偏股混合型基金平均仓位在78.76%（较前值+3.06pp），股票型基金平均仓位82.27%（较前值-3.74pp）。
私募基金发行量及仓位
截止2022年7月，私募证券基金存量规模为59801.09亿元（较前值+1947.78亿元），月度发行量为281.86亿元（较前值+117.97元）。
截止2022年9月，私募证券基金平均仓位为57.50%，较前值-1.9pp。
04
上周市场大事件
国务院报告：进一步加大金融支持实体经济力度 引导更多资金投向先进制造业、战略性新兴产业
统计局：1—9月份全国规模以上工业企业利润下降2.3%
国办：支持平台经济健康持续发展
国办：继续深化利率市场化改革
两部门：合理引导光伏产业链行业预期
三部门：对电子烟征收消费税 生产（进口）环节税率36%、批发环节税率11%
公募FOF基金数量扩至355只 总规模超2000亿元
05
市场主流观点
卖方观点
海通证券：市场处在大的底部区域，TMT相关的数字经济潜力大
我们将估值、基金持仓占比的历史分位均低于20%的行业定义为“双低”行业。历史数据显示，消费和制造类行业特征最明显，双低后半年上涨概率近七成。市场处在大的底部区域，目前双低行业中，TMT相关的数字经济潜力大；另外，重视高景气的新能源。
中信证券：市场底部将二次确认，带来右侧更好买点
博弈型外资持续流出叠加内资调仓，诱发A股短期情绪化交易集中释放，随着国内基本面和政策预期日益明朗，美联储11月预计如期加息和美国中期选举落地，人民币快速贬值压力的顶点已过，夯实市场中期修复基础，本轮市场底部将二次确认，带来右侧更好买点。
一方面，博弈型外资集中流出导致外资重仓股超跌，同时内资调仓提速，内外资交易割裂与风格大小分化明显，加剧了A股情绪化交易的释放，但北向资金流出已开始放缓，随着市场成交与波动同步放大，市场的底部将二次确认。另一方面，国内三季度宏观数据发布和A股三季报披露收官明确基本面预期，美联储11月加息预计于下周如期落地，美国中期选举结束将阶段性改善外部环境，人民币快速贬值压力的顶点已过，随着政策预期进一步明确，各类扰动因素将继续缓解，夯实A股中期全面修复的基础。A股短期情绪化交易集中释放带来月度级别行情的更好买点，建议继续坚持均衡配置，围绕明年有估值切换空间和政策确定性强的品种展开。
中金公司：中期市场机遇大于风险
当前时点来看，我们认为虽然内外部不确定性仍在，短期投资者悲观预期的调整可能需要更多积极催化因素，但是考虑当前资产价格已经计入了相对悲观的预期，市场部分估值和情绪指标已经处于历史较为极端位置，对后续市场环境不必过于悲观。
后续市场转机可能需要关注主要矛盾缓解及更多潜在的催化剂，即前期的政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，尤是国内的房地产和消费等领域的政策支持对于主要矛盾的改善成效仍能否体现、海外紧缩和地缘风险的影响出现明显缓解等。中期来看，中国内需潜力大、当前政策约束相对少、改革与挖潜空间足，如果政策及时适度发力，从6-12个月的角度看市场机遇大于风险。
配置建议：政策支持领域可能仍有相对表现，成长板块注重结构机会。我们建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长板块当前整体预期不算低、仓位依然相对重，系统性配置机会可能还需要观察，自下而上把握结构性机会，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。三季报业绩接近尾声，关注业绩可能超预期的细分领域。
华西证券：A股步入深度价值，以时间换取空间
A股步入深度价值，以时间换取空间。当前市场已计入较多悲观预期，从估值、机构仓位、风险溢价等维度来看，处于底部区间概率较大。当前位置不宜过度悲观，后续A股有望以时间换空间，需观察国内外积极因素的催化。海外方面，关注11月美联储议息会议落地后市场预期走向；国内方面，持续关注本土疫情形势、防疫政策的优化、稳增长政策的持续见效等。
06
金斧子投研中心观点
A股
上周A股跌多涨少，主要股指继续呈现下行。指数表现上上证综指、深证综指与创业板指均收跌，两市交易额微增，投资者情绪较萎靡。行业表现上31个申万一级行业仅计算机与国防军工实现上涨，而食品饮料、农林牧渔、房地产、公用事业与非银金融跌幅靠前。周内A股受三季度业绩报告部分表现不佳，疫情反复，美加息预期强化等影响，整体投资偏好持续收紧。
债券
上周当周净投放8400亿元。主要系临近10月末跨月流动性扰动，央行为对冲税期缴款高峰、政府债券发行缴款等因素对流动性的影响。上周央行加大投放企稳跨月资金面流动性，人民币汇率贬值压力放松，三季度经济数据延续弱修复逻辑，二十大后未有增量稳增长政策出台等因素利好，主要利率债收益率大部呈现下行趋势。展望后市，债市安全边际收缩但仍未转向，资金边际收紧趋势难变，因此在流动性收紧时会受到一定扰动，后续可关注8、9月社融数据连续改善情况。
商品
上周商品期货指数下跌 1.69%。从各类商品期货指数来看，能源（4.12%）、贵金属（2.1%）、有色金属（0.15%）涨幅前三，而煤焦钢矿（-5.11%）、非金属建材（-3.46%）、化工（-3.44%）跌幅前三。虽主要美指数疲软利好大宗价格，但当前需求走弱是当下主要归因。展望后市，重点关注美联储11月FOMC会议和美国10月非农就业数据。目前预期美联储将加息75BP，但更重要的是鲍威尔发言，来判断美联储对通胀和货币政策后续观点。
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