财经车2022年11月4日璞泰来（603659）发布公告称公司于2022年11月3日接受机构调研，中信建投证券、正心谷投资、中金公司、江苏沙钢、厦门新兴产业创投、厦门国贸集团、国投聚力、新疆金投、农银汇理、兴银成长、睿远基金、中信证券、平安资管、国顺基金、浙商证券、银河证券、华金证券、国信证券、华泰证券、信达资管、广东恒健、深圳富存投资、Ontario Teachers’Pension Plan、深圳嘉石大岩、北京泰德圣、国顺私募、杭州乾璐、江西大成、宽远资管、浦银理财、厦门复熙投资、武汉指数极、上海江铜、硅谷天堂、通怡投资、上海德汇、上海永谐、睿郡资管、上海顶天、宁波毅善行远、上海胜帮、上海含德、中道投资、林金涛、Jetha Global、KKR、景林资管、德鸿资本、中国国有企业结构调整基金参与。
具体内容如下：
问：公司已经是高端人工负极龙头企业，如何在未来几年继续保持高速增长态势？是否有新产品推出？
答：经过多年的发展，公司已经发展成为一家电池材料和工艺解决方案的平台 型企业。在负极材料方面，公司形成了完整的全工序布局；在涂覆隔膜方面，公司 形成了基膜、涂覆材料（氧化铝、液态勃姆石、PVDF）、涂覆设备和涂覆加工工艺 的产业闭环；在自动化装备业务领域，公司已经逐步完善了电芯前中后段自动化工 艺设备的覆盖。 不同于单一业务的锂电材料或设备供应商，公司拥有强大的电池材料和工艺设 备研发团队及电池领域专家，在各业务板块的联合研发已经实现对前沿技术领域的 全面领先布局。未来，公司将继续利用前瞻性的工艺技术布局与自主设备的开发， 发挥平台协同研发优势，力争在硅基负极、硬碳负极、新型复合集流体、新型粘结 剂、基膜生产设备等领域实现突破，并探索实施高速高效智能化涂布工艺和设备集 成，持续培育新的利润增长点，以“技术+协同”实现企业长期发展。
问：如何理解公司在一体化项目中应用新的工艺和生产设备？
答：公司在四川紫宸的一体化建设项目中，对生产环节进行了重新规划，使产 线布局更趋合理性，并应用连续性工艺设备、节能降耗、自动化智能粉料传输等工 艺技术的提升，实现生产效率提升、减少材料在线时长、减少污染物，提升产品收 率，达到降本增效的目标。
问：公司四川卓勤基膜产线产品和成本情况怎么样？
答：目前四川卓勤 1 号、2 号线已进入试生产阶段，试产产品已送样检测。鉴于 公司基膜原有产能规模较小，且四川卓勤新建的基膜产线在幅宽、速度、产品品质 方面具有竞争优势，公司有信心依托在涂覆加工领域的协同优势，尽快完成产品认 证并实现对现有消费和动力电池客户的批量导入，实现公司在基膜领域的快速发 展。
问：公司 PVDF 业务发展情况如何?
答：公司是国内率先实现锂电池 PVDF 国产化突破和规模化应用的领先供应商。 现有 PVDF 产能为 0.5-0.6 万吨，在建项目一期 1 万吨 PVDF+1.8 万吨 R142b 产能预计 于 2023 年上半年建成投产，二期 1 万吨 PVDF+2.7 万吨 R142b 产能最早于 2023 年下 半年建成投产。公司 PVDF 产品性能已达到或超越同类进口产品，有望进一步实现国 内锂电级 PVDF 产品的进口替代。
问：公司负极材料是否有海外布局的计划？
答：鉴于海外客户存在电芯关键材料配套的需求，公司目前正在积极开展前期 调研，公司已开展对东南亚、欧洲、北美等地区的考察论证和可行性研究。公司将基于前期研究和论证的结果并结合自身及客户的情况启动海外产能布局的安排。
问：负极材料行业扩产速度较快，请公司如何看待未来负极材料行业的竞争格 局？
答：从客户的角度而言，负极材料行业产品开发认证时间较长，客户基于供应 链稳定性需要使得负极材料客户粘性较强；另一方面，不同负极材料厂商的产品定 位、产品类型和匹配的客户不同，使得负极材料产品具有很大差异化；特别是在中 高端负极材料领域，客户对产品安全性、一致性要求显著。因此，公司认为未来市 场竞争最终体现为产品品质、服务和性价比的竞争，而非单一的产能规模与价格的 竞争，能够持续进行有效的成本挖潜、产品开发和稳定供应的负极材料企业应能够 获得良好的市场竞争力和市场份额。
问：如何看待未来负极材料的降价趋势？
答：2021 年下半年以来，鉴于国内负极材料原材料石油焦及石墨化加工因下游 市场持续旺盛的需求和能耗双控政策的实施，使得市场有效供应不足、价格相应上 涨；随着产业链各环节的产能释放，目前石油焦价格和石墨化加工价格已有所 落，因此负极材料成本有望逐步归均衡状态。 长期而言，新能源汽车行业对传统燃油车的普及仍需产业链各环节持续进行成 本挖潜。公司将通过一体化的降本增效、原材料的持续改进和合理的产能布局实现 工序成本和能源成本控制，使公司产品毛利率水平保持相对稳定。另一方面，公司 作为平台型企业，持续的新产品研发与培育亦将有望提高公司产品的差异化水平， 提升整体盈利能力。
问：四川紫宸项目建设略有延迟的主要原因是什么？
答：一方面，四川紫宸建设项目前期进展受能评、土地合规、配套电力外线建 设进度等影响；另一方面，公司首次导入人工石墨负极材料全工序一体化产能建 设，在主要生产工艺造粒、石墨化、碳化等分别应用高效连续、节能减排、智能 化、环境友好的生产工艺设备，谨慎论证设计规划方案，因此四川紫宸一体化项目 建设进度略有延迟。但总体而言整体进展顺利，公司目前正在全力推进产能建设， 预计 2023 年上半年将逐步建成投入试产。
问：四川卓勤一期四条基膜产线的情况？
答：四川卓勤一体化项目中，一期 4 条基膜产线目前已有 2 条于 8 月进入设备安 装调试，10 月已逐步进入试生产环节，另有 2 条线正在进行产线安装。前期 4 条产 线的顺利投产为公司在基膜业务的扩展奠定了充分的信心。目前，四川卓勤二期即 2022 年定增募投项目已完成能评、环评手续以及厂房设计，设备采购也正在积极准 备中；项目预计 2023 年底逐步建成投产。
问：涂覆隔膜友商也正在进行涂覆加工产能的扩张，公司如何看未来的市场竞 争格局？
答：公司与下游客户多年的深度绑定已使得公司成长为全球最大规模的独立涂 覆加工商，且涂覆加工产能均实现了与下游客户的就近配套并快速相应客户需求， 长期、大规模的技术、资金与产能方面的深度合作与配套已使得公司涂覆加工业务 的竞争优势得到持续强化；另一方面，公司在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘 结剂和涂覆加工业务上已经形成了产业闭环，使得公司综合成本优势处于行业领先 水平。 未来，随着公司在基膜自供比例提升、设备升级、浆料配方改进、涂覆材料和 粘结剂的国产化替代等综合性举措，公司持续的成本挖潜措施将有效满足下游客户 长期的降本诉求，实现毛利率水平的相对稳定，并进一步提升市场占有率。 在基膜设备领域，公司具备较强的设备开发能力，公司自动化装备业务团队已 经着手加快推进基膜生产设备的国产化尝试，有望于 2023 年完成样机交付，逐步实 现锂电材料生产设备国产化的最后一环，突破基膜产能扩产瓶颈。
璞泰来（603659）主营业务：包括新能源电池的负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、铝塑包装膜及光学膜、纳米氧化铝及勃姆石、PVDF及粘结剂的研发、生产和销售。
璞泰来2022三季报显示，公司主营收入114.14亿元，同比上升81.31%；归母净利润22.73亿元，同比上升84.68%；扣非净利润21.82亿元，同比上升88.68%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入45.19亿元，同比上升90.5%；单季度归母净利润8.77亿元，同比上升92.4%；单季度扣非净利润8.49亿元，同比上升92.75%；负债率59.09%，投资收益1351.88万元，财务费用-4257.6万元，毛利率36.38%。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为102.08。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.05亿，融资余额增加；融券净流出1330.07万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，璞泰来（603659）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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