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来源 | 东哥解读电商
快递行业看似信心向荣，实则暗流涌动。国内价格战暂停，东南亚开始新内卷。
近日，顺丰和通达系物流公司陆续发布了三季度经营业绩。价格战被官方政府下场叫停之后，物流公司们回归了良性发展。营收大涨，除了韵达之外，利润也开始大增。
顺丰的营收是通达系的两倍，利润赶超通达系总和。但在2021年初，顺丰就因为参与价格战，十五年来首次出现了亏损，业绩爆雷，股价跌去三成。今年已过大半，三季度业绩强劲，顺丰从价格战后遗症中走出来了吗？强敌环伺，顺丰还会保持持续领先吗？
并购带来的业绩爆发
去年参与价格战给顺丰带来了巨额亏损，价格战叫停之后，业绩数据有明显改善。今年前三季度，顺丰的营收达到1991.5亿元，同比增长47%，在第三方物流公司中排名第一。前三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润达到38.6亿元，同比增长超过十倍。
顺丰还未走出至暗时刻，业绩的大幅改善也是并购带来的。国内业务增长触顶，顺丰在海外的尝试并不顺利。顺丰不具备国际物流拓展的经验。在海外业务量小，而且没有配送网络，只能依赖当地代理商。海外业务多次碰壁，收购是最好的选择。去年四季度，顺丰收购了嘉里物流51.8%的股权，开始并表。
嘉里物流是香港上市公司，不要求披露三季度的业绩，根据上半年的业绩进行预估营收。粗略估算，嘉里物流的收入占顺丰整体的三分之一。剔除并购，顺丰前三季度实际的营收增速仅为15%，远落后通达系。扣非后的净利润也有一大半以上都是嘉里物流贡献。这主要是因为顺丰还在价格战的后遗症当中，低价抢夺的订单提高价格就会流失，毛利率还没有完全恢复。
顺丰的这艘大船后续靠嘉里物流的小浆来带动并不轻松。嘉里物流也有明显放缓的迹象，增速从去年上半年的68%下滑到今年上半年的39%。
并购带动业绩的另一面，是顺丰的商誉可能会有影响。截至今日，嘉里物流的股价相比去年收购当天已经下滑了20%，现值和收购时的价格差值，会从商誉转为当期损益，直接影响顺丰的利润。
快递茅顺丰的业绩为何处在爆雷边缘？
错过的电商件
顺丰在国内卷不动了。
错过电商崛起红利的顺丰，一直想切电商件的蛋糕。凭借时效性强、安全性更高的优势，顺丰在商务件中占据领先优势。商务件已经趋近成熟，未来只会随着GDP的增速而缓慢增长。电商购物增加，消费件还处在成长期。顺丰不得不去啃这块硬骨头，但目前电商件并没有带来很大增量，反而连累了利润。
直营的顺丰不适合下沉市场。电商商家更愿意接受低价的物流费用，并不太看重时效性。为此，顺丰近年来推出过“特惠电商件”来布局下沉市场。量大但利润微薄的电商件，对顺丰的仓储和运力是一种考验。单量激增导致顺丰不得不租用外部运力和仓储资源来应对，电商件本身的利润难以覆盖。顺丰只能用加盟制来缓解压力，设立丰网速运。
丰网速运目前的加盟点仅有884个，相比于圆通有5102家（截至2021年底）。有部分加盟商表示丰网速运的订单量相对较少。商家对丰网速运的加盟持观望态度，也是由于顺丰背后没有更多的电商订单支持。唯品会采用的是顺丰进行配送，但订单量比不过阿里。极兔背后有拼多多，通达系背后有阿里巴巴的订单。本质还是丰网速运处于早期建设阶段，每单价格不具有吸引力。
值得一提的是，顺丰在低价中不占优势，却是奢侈品电商平台和天猫官旗的主要物流服务商。3C 产品中代表性的苹果、华为；珠宝类的周大福，服饰中的 NIKE 等均默认顺丰及EMS。
极兔和百世整合之后，电商件业务前六名市占率几乎达到100%，电商件的格局稳定。竞争不过通达系和极兔，顺丰表示目前不关注丰网速运的市场份额。
这次下沉市场的实践，让顺丰陷入价格战的后遗症当中，利润端持续承压。
东南亚会成为第二条增长曲线吗？
顺丰收购嘉里物流，为的也是从东南亚市场出发，并逐渐扩展到国际市场寻找增量。事实是东南亚市场已经是一片红海。
竞争不止物流公司，电商也在下场做物流。物流公司看好东南亚市场的原因，一部分是因为当地的电商规模正在飞速发展，被看作是“十年前的中国”。东南亚只能手机的普及率已经和中国市场相当，但电商渗透率还相对较低。我国的电商零售额占据社零的比值在20%。2019年泰国这一指标仅为3%，但在今年有望达到10%以上。
照搬国内快递依靠电商提供订单的方式似乎并不适合顺丰。东南亚最初的基础设施过于薄弱，最先入局的Lazada和Shopee也已经自建了物流体系。极兔后续也和电商网站进行了合作补充履约能力，抢占了先机。商家可以直接把货物运送到国内仓库，由官方物流体系进行运输，十分方便。东南亚物流公司众多，跨境电商公司也在提高自有物流的渗透率，并不想完全依赖第三方。
人力成本上涨下的价格战。包裹出货和分拣等缓解很多还是依赖人力进行操作。东南亚的地理环境复杂，特别是印尼地区岛屿众多。这导致最后一公里成为难题，成本占据整个物流运输成本的53%以上。随着外资的进入，东南亚本土的人力成本也在不断上升，劳动力的最低工资连续调高，侵蚀了物流行业的利润。
东南亚也是极兔快递的主阵营。顺丰、圆通、京东的加码，也掀起了新一轮的价格战。顺丰收购的嘉里物流在新一轮价格战中，也陷入亏损。今年上半年嘉里物流电子商贸及快递业务分部亏损3.6亿元，去年同期为盈利1.9亿元。
顺丰控股公司三季度的业绩从数据上看表现良好，主要是受嘉里物流并购的影响。四季度单靠嘉里物流很难带动整个顺丰。顺丰在商务时效件方面增速不大。在电商件方面，国内和海外都会收到价格战的冲击，未来的业绩增长面临压力。
