财经车原创 新经济IP 新经济e线 2022-11-07 09:07 发表于广东
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个人养老金制度执行政策加速落地。
2022年11月4日下午，人社部、财政部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。同时，财政部、国税总局发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》。
新经济e线获悉，《个人养老金实施办法》是继今年4月国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》这一纲领性文件以来，首次全面阐述具体执行政策的重磅文件，明确了个人养老金制度的具体操作流程，各参与方职责。
当天晚间，证监会亦正式公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（以下简称（《暂行规定》），明确了公募基金参与个人养老金的制度安排，为相关业务的开展提供了更加明晰的操作路径。
来源：证监会官网
《暂行规定》对参与机构主体运作落实高标准、严要求。基金管理人、基金托管人、基金销售机构等须配备专业团队、针对性健全内部控制及风险管理机制，确保资金闭环运行、资产安全独立，落实长期考核、长期评价要求。压实各机构在各业务环节的职责。
具体而言，有望纳入个人养老金基金的养老目标基金为最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。较前期的征求意见稿相比，《暂行规定》新增了第二项产品入围标准，即上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金。
Wind统计表明，截至2022年3季度末，公募市场共计有347只FOF产品。其中，养老目标FOF（份额合并计算，以下同）合计192只，占比55.33%，资产净值累计946.22亿元。较今年中期的1057.2亿元，规模环比缩水110.98亿元。
养老目标FOF大扩容
新经济e线注意到，在基金产品方面，在个人养老金制度试行阶段，优先纳入符合条件的养老目标基金；后续及时总结经验，适时逐步纳入适合个人养老金长期投资需求的其他基金。
养老目标FOF批复一览来源：证监会官网
值得关注的是，在个人养老金基金新规落地的同时，养老目标FOF也如期大扩容。就在11月4日晚间，14只养老目标FOF密集获批，分属永赢基金、英大基金、易方达基金、兴全基金、天弘基金、浦银安盛基金、农银汇理基金、南方基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金、国海富兰克林基金、创金合信基金等13家基金管理人。其中，英大基金旗下得到批复的产品就有2只。
当晚，证监会还公布了关于准予招商中证全球中国教育主题（QDII）变更注册的批复，显示准予该基金变更注册为招商乐颐和惠养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）。
从投资策略来看，养老目标FOF分为目标风险策略和目标日期策略。采用目标风险策略的FOF会根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险，常见的风险等级有稳健、均衡、积极等。
而采用目标日期策略的FOF会事先设定一个目标日期，如2035年、2050年等，随着目标日期的临近，基金会逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，其中权益类资产包括股票、股票型基金和混合型基金。目标日期型FOF，方便了投资者根据自己退休的实际年份选择相应的养老目标日期产品，如2040年左右退休的人可选择配置养老目标日期2040等。
新经济e线统计发现，从具体产品类型来看，当晚申报的养老FOF以目标风险型产品占据绝大多数，共计有10只。其中，稳健养老目标FOF和平衡养老目标FOF各有4只，分别包括永赢恒悦稳健养老目标一年持有混合（FOF）、农银汇理鑫享稳健养老目标一年持有（FOF）和富兰克林国海稳健养老目标一年持有混合（FOF）、工银瑞信安悦稳健养老目标三年持有混合（FOF）和兴证全球安悦平衡养老目标三年持有混合（FOF）、浦银安盛颐璇平衡养老目标三年持有混合（FOF）、汇添富添福智富均衡养老目标三年持有混合（FOF）、创金合信宁和平衡养老目标三年持有混合（FOF）。
而积极养老目标FOF仅2只，各为易方达汇裕积极养老目标五年持有混合（FOF）、广发积极养老目标五年持有混合（FOF）。
此外，养老目标日期FOF合计有5只，分别是英大延福养老目标日期2050三年持有混合（FOF）、英大延福养老目标日期2045三年持有混合（FOF）、招商乐颐和惠养老目标日期2035三年持有混合（FOF）、天弘养老目标日期2045五年持有混合（FOF）、南方养老目标日期2060五年持有混合（FOF）。
统计表明，截至今年中期，养老目标风险FOF规模占比较大，数量上与目标日期FOF大致相当。全市场共179只养老FOF产品中，目标风险和目标日期产品分别为100只和79只，数量大致相当；规模上看，养老FOF主要以目标风险产品为主，目标风险和目标日期产品规模分别约869.38亿元和187.81亿元，合计1057.19亿元，占比分别为82.23%和17.77%。
从策略类型内部不同风险等级产品角度看，当前养老目标风险FOF主要为稳健型产品，数量占比过半，规模占比超90%。而养老目标日期FOF则以2035、2040、2045年的目标日期产品为主，规模占比分别为34.56%、22.74%、14.87%。
产品入围两项标准
新经济e线注意到，在《暂行规定》新增第二项产品入围标准后，个人养老金基金产品池数量料整体将有所放宽。若按今年三季度末资产净值排序的话，当季规模在2亿元以上的养老目标FOF共计97只，其数量占比约一半左右，有望入围个人养老金基金池。
其中，规模最大的一只养老目标FOF为交银安享稳健养老一年，其最新规模为154.58亿元，也是唯一的一只百亿养老基金。兴证全球安悦稳健养老一年持有和南方富誉稳健养老一年分别以52.48亿元和37.49亿元的规模位居前三强。
对比征求意见稿发布时的入围标准，要求最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金可以纳入投资范围。根据2021年二季度到2022年一季度的数据，测算共计有84只养老目标基金符合《暂行规定》的要求，净资产达到711亿元，占比达到69%。其中，目标风险基金46只，净资产达到572亿元；目标日期基金38只，净资产达到139亿元。
据中信证券研报称，统计了以上84只符合要求的养老目标基金成立以来的风险收益情况（截至2022-7-1），其加权平均年化收益率为6.48%，加权平均年化波动率为5.5%，加权平均最大回撤为9.08%，总体来看，收益较好，满足个人养老金的需求，但风险控制欠佳，没有体现FOF产品平滑净值波动的优越性。报告认为，此举可能是因为在个人养老金之前的投资者资金期限相对较短，养老目标基金很难真正按照养老属性来进行资产配置，未来长钱不断入市后，预计情况会得到较大程度的改善。
截至目前，各类资管机构提供的养老型金融产品主要包括三大类型：公募基金养老产品、保险机构养老产品、银行及理财子公司养老产品。其中，公募基金养老产品主要包括目标日期基金和目标风险基金；保险机构养老产品包括养老保障管理产品和个人税收递延型养老保险；银行及理财子公司养老产品则主要包括养老储蓄产品及养老理财产品。
从公募基金养老FOF产品竞争来看，头部基金公司积极布局养老目标风险稳健型和养老目标日期中风险型FOF产品。对于目标风险FOF，多数FOF产品线较全的基金公司重点布局稳健型产品；对于目标日期型FOF，头部基金公司主要在目标日期为2025-2045年的产品上进行布局。其中，华夏、广发、工银瑞信在养老FOF产品的布局较为完善，已覆盖6类产品中的5类。
新经济e线调查发现，若按养老目标FOF管理规模排序的话，截至今年三季度末，前十大养老目标FOF管理人分别是交银施罗德、兴证全球、汇添富、南方、浦银安盛、华夏、嘉实、华安、招商、民生加银。
其中，养老目标FOF规模破百亿元的仅交银施罗德一家，约164亿元；紧随其后的兴证全球、汇添富、南方等3家管理人规模分别超65亿元；余下6家管理人规模分别介于30亿元以上至50亿元以下。与此同时，多达31家FOF管理人旗下养老目标FOF产品规模均在10亿元以下，在52家养老FOF管理人中占比近六成。
Wind统计还表明，截至今年三季度末，多达69只养老目标FOF规模不足亿元，占比近四成。其中，34只已经跌破5000万元的清盘“红线”。此外，另有26只养老目标FOF规模介于1亿元以上至2亿元以下，占比为13.54%。
业内认为，当前国内养老FOF市场仍处于发展初期，还没有形成稳定的市场竞争格局，特别是养老目标日期型产品规模小、占比低。届时，投研综合实力突出、管理团队优秀、系统建设完备的头部基金公司有望持续扩大市场份额，在个人养老金体系建设中发挥更大的作用。
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