财经车11月9日，辽宁垠艺生物科技股份有限公司（以下简称垠艺生物）披露了交易所首轮问询回复，回复了“带量采购”“两票制”政策影响以及诸多财务问题。
此次IPO公司将登陆创业板，拟公开发行股票不超过5034万股，募集资金16.775亿元，将投资于血管介入类医疗器械产能升级，大连、上海研发中心建设，营销网络升级及信息化建设项目及补充流动资金。
产品结构单一，集采“以价换量”业绩下滑
招股书显示，垠艺生物自成立以来致力于血管介入高端医疗器械研发、生产、销售，拥有7项三类医疗器械产品注册证，是国家高新技术企业。公司秉承“创伤小、植入少”的产品理念，致力通过创新产品为患者提供血管疾病治疗新方案。
财务数据显示，2019-2021年以及2022年上半年（以下简称报告期），垠艺生物实现的营业收入分别约为2.53亿元、3.63亿元、6.17亿元、2.39亿元；对应实现的归属净利润分别约为8461.18万元、1.15亿元、2.71亿元、1.09亿元。
值得注意的是，公司收入依赖单一产品。报告期内来自冠脉药物洗脱球囊及球囊扩张导管两款产品收入合计占主营业务收入比例分别为92.94%、97.08%、99.6%和99.76%。
药物洗脱球囊是结合普通球囊扩张与靶向药物输送的新技术。是除了心脏搭桥和支架手术外医治冠心病最有效的方式之一。
目前上述产品在全国范围内已基本实施集中带量采购。受此影响产品的价格持续下跌，报告期内，药物洗脱球囊的平均销售价格分别为8010.98元/条、6711.26元/条、4583.11元/条和2022.82元/条。
执行集采后，产品价格下降，不过2020年、2021年，药物洗脱球囊导管产品的销售数量增长率分别为106.79%、181.11%，出现大幅增长。
另外，2019年以来垠艺生物产品暂未新增实施“两票制”的区域，“两票制”对公司整体影响较小。
但是从业绩来看，这种“以价换量”的方式并没有起到太大的积极作用。今年上半年公司营业收入、毛利率均受到了影响，垠艺生物营业收入同比下降42.14%，净利润也同比有所下降。若继续依赖上述产品，势必将对公司经营及市场竞争力产生不利影响。
毛利率远高于同行，推广服务费“大有玄机”
不难发现，垠艺生物毛利率异常的高。招股书显示，报告期内垠艺生物毛利率分别为92.08%、92.61%、93.27%、87.17%。但与同行业可比公司，同行业平均毛利率分别为75.29%、72.71%、69.11%、67.19%，与垠艺生物相比差距较大。
对此垠艺生物表示，公司综合毛利率高于可比公司，主要是由于各公司产品结构存在差异。
一边是较高的毛利率，另一边是较高的销售费用。
由于公司需要较高的市场推广投入以实现销售规模的增长。报告期内公司销售费用率分别为42.26%、36.53%、29.99%和17.43%。与毛利率一样，2019年-2021年销售费用率高于同行业平均水平，销售费用金额分别为1.07亿元、1.33亿元、1.85亿元，其中推广服务费占比约七成。
值得注意的是，推广服务费中存在不少财务内控漏洞。
报告期内，公司向前员工相关企业采购有关推广服务费金额分别为3034.49万元、4114.38万元及570.69万元；向前员工相关企业销售商品金额分别为32.36万元、1730.12万元及1193.16万元。
为避免可能发生的利益冲突，公司要求在职员工清理其在推广服务商的持股，并主动减少与相关推广服务商的合作，公司与相关推广服务商的交易金额占比呈现逐年下降的趋势。
2019年-2021年初，公司存在实际控制人董何彦通过推广商占用发行人资金的情形，金额分别为1080.16万元、1793.71万元、113.00万元，该占用资金由用于其购置房产、支付股权款等。
2021年，公司对该资金占用事项进行规范和整改，完善公司财务内部控制制度。截至2021年12月31日，公司实际控制人已将相关占用资金本金全额归还，相关资金占用利息已于2022年6月全额支付。
另外，2019年和2020年，公司存在通过推广服务商支付销售员工薪酬的情形，金额分别为457.71万元和593.36万元。
不过公司也表示，未来随着公司业务发展和经营规模扩大，若公司相关财务内部控制制度不能继续得到有效执行，可能存在因再次发生资金占用事项而导致公司利益受损，进而损害公司其他股东的利益的风险。
作为一家医疗器械公司，与推广服务费相比，垠艺生物用于研发的支出则显得有些吝啬。财务数据显示，2019-2021年以及2022年上半年，公司研发费用分别为1040.88万元、2074.68万元、4183.06万元、2335.29万元。
在“带量采购”以及“两票制”的大背景下，经销商的角色发生转变，将会增加垠艺生物进行市场开拓的难度与成本，若无法实现通过销量提升来弥补产品价格下降影响，将对公司的盈利能力产生不利影响。垠艺生物若想保持较高盈利水平，必须在销量上发力，扩大销售与服务网络。
