财经车证券时报记者 吴琦
在科技股的投资上，金信基金首席投资官、基金经理孔学兵凭借独特的投资理念，为投资者创造了长期稳定的超额收益。近日，孔学兵接受了证券时报记者的采访，在他看来，基金经理轻轻松松躺赢的时代已经过去，只有去适应百年未有之大变局的宏观环境，积极拥抱变化，才能紧跟时代发展潮流，为投资者创造长期回报。数据显示，孔学兵管理的半导体主题基金业绩长期位居同类型基金前列，他认为科技股投资需要拥抱变化，寻找变化受益的方向，同时尽量回避变化受损的方向。
投资要顺应时代发展趋势
孔学兵拥有26年投资管理经验，对中国资本市场理解深刻。在他看来，投资要有大局观、时代感，要顺应时代发展的趋势。
中国从制造大国走向制造强国的跨越，无论从效率提升还是安全可控角度来讲，都需要有强大的半导体产业支撑。高端制造是大国之间竞争的最主要抓手,中国的产业升级需要往高端走，半导体是科技创新的基础，是硬核科技不可或缺的重要力量，叠加了智能化时代的需求景气和国产化替代的成长空间，蕴含着丰富的投资机遇，孔学兵认为这是他长期关注并重点投资半导体的主要原因。
此外，科技行业未来发展叠加了长期确定性和短期不确定，极具挑战的行业特征与孔学兵喜欢学习、研究新事物的性格特点不谋而合。
孔学兵喜欢投资科技这种差异化程度较高的行业，是科技的忠实信仰者。作为基金经理，他觉得轻轻松松躺赢的时代已经过去了，资产价格的高波动性可能是不得不面对的新常态，只有去适应百年未有之大变局这个宏观环境，面对新时代，拥抱新变化。
在长期的投资研究实践中，他对科技产业有相对前瞻的研究布局，对产业趋势的跟踪和动态变化时刻保持着关注，逐步积累了一定的科技股审美。他认为，科技股投资最有魅力的阶段，不是在利润兑现以后，而是在研发前置、收入高增，企业构造竞争壁垒的过程中，特别是公司成长的早中期阶段，这也是认知差、预期差最大的阶段。他说：“比如在一家市值200亿元的公司有较高机会成长为2000亿的过程中，我会选择投资公司市值从200亿到1000亿的成长过程，而不会去参与1000亿到2000亿的价值过程。”
追求中长期逻辑
“模糊的正确”更加重要
孔学兵自认为是一名阿尔法型选手，重视自下而上选股，同时也会考虑中观行业的景气度以及大的宏观背景。
在科技股投资上，他认为不一定要有非常精确的定量标准，意义不大也很难做到，模糊的正确更加重要。科技股投资需要拥抱变化，从变化中积极寻找获益的方向，尽量回避变化受损的方向。举例来说，一个成长空间巨大的细分行业或公司，市场关注度低，往往不太容易出现系统性高估，即便它的当期业绩微不足道，如果未来的发展空间广阔，公司在相应领域胜出的概率很高，市值的天花板对应当下有较高的胜率，那么对于他而言，这个公司就具备投资价值。优秀的公司早晚都会被市场关注到，而股价的上涨只是认知从分歧走向共识的过程。
孔学兵对高换手的风格博弈没有兴趣。基金经理必须要坚持自己的评判标准，不受外界干扰，在组合管理中，他认为一般只有在找到性价比更好、成长的确定性更高或者市值成长空间更大的公司时，才会对投资组合进行适度优化。
市场的短期波动是不可预测的，投资需要坚持长期视野，不需要因为短期市场波动而频繁调仓换股，孔学兵追求中长期投资逻辑。半导体行业受关注度很高，但行业研究并不充分，交易扰动项也很多，股价短期波动往往较大，但拉长看，整体风险可控且趋势上行。一些产业链似是而非的传言会引发股价短期剧烈波动，他表示更愿意平静面对，或者把这种短期情绪扰动视为一次熨平净值波动的机会。
当然，科技行业本身是个快速迭代的行业，行业特点决定了科技股不适合长期持有，事实上任何行业都很难一直保持高速增长。孔学兵表示，投资要顺大势、逆小势，针对产业趋势的演变或者竞争格局的变化，也要调整重仓方向。
孔学兵认为，国产化替代加速和优秀公司市场份额提升带来的长期投资机会，仍是未来半导体投资的重点方向之一。国产替代环节，需要依靠持续的研发积累和产业链的协同配合，从点到线、再到面，实现关键核心技术从0到1的突破，类似军工行业发展从弱到强所经历的道路，最终胜出者能够分享到国产替代的时代红利。
