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通胀和经济增长前景成为驱动市场的两大重要因素。目前来看，“通胀交易”似乎落了下风，“衰退交易”或成为新的热点。太平洋投资管理公司（Pimco）告诉客户，持有债券将帮助他们应对即将到来的经济风暴。该公司建议在投资组合中添加优质债券，同时回避股票等风险交易。
然而，资深投资人、资金管理公司Research Affiliates董事会主席罗伯特·D·阿诺特（Robert D. Arnott）警告称，通胀危机没有那么容易结束。根据其研究，高达8%的通胀迅速回落的可能性不超过20%，通常需要6到20年，中位数为超过10年。
高盛也列出三个原因论证通胀将在一段时间内保持“令人不安的高位”。该行还在最新报告中对美联储利率峰值的预测上调了25个基点至5%至5.25%的区间。摩根大通则站在了乐观的市场阵营。该行策略师认为，美国明年将进入“温和”衰退，美联储将加息至4.75%至5%的目标区间，并在2024年转向降息。
Pimco：受压迫的债券有望迎来出头日
四十年来最严重的通胀冲击促使以美联储为首的全球央行在2022年激进紧缩，导致美国国债收益率一度超过4%。随着最近的数据暗示美国通胀已见顶，持有债券的理由取决于它们抵御经济衰退的能力。
管理着大约1.7万亿美元资产的太平洋投资管理公司（Pimco）告诉客户，鉴于以及一些央行被迫突然放松货币政策的可能性不断上升，持有债券将帮助他们应对即将到来的经济风暴。根据该公司周三发布的展望，它正在兜售长期限债券（这在过去两年中是一项糟糕的投资），同时回避股票等风险交易。
Pimco预测美国和欧洲将在明年陷入经济衰退。Pimco投资组合经理Erin Browne、Geraldine Sundstrom和Emmanuel Sharef在一份题为“Risk-Off，Yield-On”的报告中写道：
“在经济衰退期间，固定收益投资往往具有弹性，此时央行通常会降低政策利率。 ”
Pimco表示，经济衰退将缓解通胀，进而可能导致美联储在明年初达到政策利率峰值。经济衰退和通胀从高位放缓的结合体意味着持有期限较长或价格对利率变化敏感度较高的债券是有道理的，而具有挑战性的宏观环境导致资产经理对风险较高的投资（主要是股票）持谨慎态度。
投资组合经理写道：
“提高久期可能是提振资产组合表现的头等大事，尤其是在澳大利亚和加拿大等对利率敏感的国家，以及在加息周期中处于领先地位的特定新兴市场。对于不太可能从加息迅速转向降息的美国，美国国债收益率已经高到能够使投资者仅从利息收入就收获充足回报。此外，利率企稳可能会吸引更多投资者重返债市。”
尽管20年来的低利率让股市获益匪浅，但随着美联储开始加息，标普500指数今年已下跌16%。不确定的长期全球宏观前景可能会进一步压低股票市盈率，并增强在投资组合中添加优质债券的吸引力。
今年飙升的收益率使债券相对于标普500指数更具吸引力
资深投资人警告：高通胀或将持续十年
上周公布的美国10月份官方通胀数据低于市场所担忧的水平，这一消息推动股市和债市飙升，使得一些人寄望于通胀危机可能很快就会结束：或许通胀已经见顶，并将开始回落，快乐的日子要回来了吗?
资深投资人、资金管理公司Research Affiliates董事会主席罗伯特·D·阿诺特（Robert D. Arnott）警告称，“不要着急”。阿诺特对发达经济体自1970年以来的所有通胀飙升进行了统计，得出的结论是：“如果这场通胀危机能迅速结束，我们将是非常幸运的”。而这里所指的“幸运”，他认为概率不超过20%。
更有可能出现的情况是，即使通胀率开始回落，通胀在高位的持续时间也可能比市场、基金经理或美联储所认为的要长。这是因为今年的通胀实际上已经达到了一种临界量或势头，使其更难控制。
阿诺特和分析师Omid Shakernia在报告中写道，通胀率升至4%通常是暂时的，但当通胀率超过8%时，通胀率在70%以上的时间里都会升至更高水平。
美国官方通胀年率3月份突破8%，一直维持到9月份，其中在6月份曾触及9.1%的峰值。阿诺特等人警告称：
“我们认为3%是良性持续通胀的上限，从4%回到这一水平可能很容易，从6%回落就变得困难，而在8%甚至更高水平上重回该水平就非常困难。”
他们表示，一旦通胀率突破8%，恢复到3%通常需要6到20年，中位数为超过10年。
美联储终端利率预期有多高？高盛、小摩意见大不同
高盛集团将其对美联储利率峰值的预测上调了25个基点，部分原因是通胀可能在一段时间内保持“令人不安的高位”。
以Jan Hatzius为首的高盛经济学家周三在给客户的一份报告中表示，他们现在预计美联储的政策利率峰值会从之前的4.75%至-5%提高至5%至5.25%的区间。
高盛预计美联储12月将加息50个基点，随后在2月、3月和5月增加分别加息25个基点。
报告显示，该团队认为抑制物价上涨的货币政策负担更大，部分原因是“财政紧缩已基本结束”。随着疫情救助计划的结束，今年政府支出大幅下降。但随着家庭收入再次攀升，“消费者支出可能会再次加速过度”。经济学家表示：
“通胀可能会在一段时间内保持令人不安的高位，这可能会给美联储带来压力，他们可能不得不明年进行更长时间的小幅加息。”
该团队提出的第三个原因是金融市场过度繁荣的可能性，部分原因是对即将到来的加息减速和美联储紧缩政策终将结束的热情押注。
高盛在报告中称，随着美联储放慢加息步伐，“股市可能会反弹”。上周四弱于预期的10月CPI报告之后出现的金融状况放松表明市场存在“过度反应的风险”。政策制定者可能需要抵消“金融环境过早放松”的影响。
然而，经济衰退的风险可能会动摇美联储的鹰派立场。摩根大通周三的最新报告指出，由于加息可能导致超过100万美国人失去工作，美国明年将进入“温和”衰退，美联储将在2024年转向降息。
分析师表示，通胀将放缓到足以让美联储从2024年第二季度开始每季度降息50个基点，到年底达到3.5%。 他们写道：
“我们还预计总需求放缓最终会导致劳动力市场疲软。我们预计2024年中我们可能会失去超过100万个工作岗位。劳动力市场的疲软将使美联储相信，它已经产生了足够的反通胀动力，可以开始放松政策，走向更中性的政策。”
此外，Feroli和Silver还表示，更深层次的经济衰退可能会促使美联储更积极地降低借贷成本，例如，如果国会就联邦债务上限展开争论，这会引发技术性违约的风险。
彭博社本月调查的经济学家认为，未来12个月美国经济衰退的可能性为65%，美联储的政策利率将在2023年达到5%的峰值，并在2024年底降至 3%。
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