财经车公开信息显示，杭州本松新材料技术股份有限公司(以下简称“本松新材”)发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)， 保荐人为财通证券。
本松新材的主营业务为改性工程塑料的研发、生产及销售，主营产品为以改性聚酰胺（PA）为主的改性工程塑料粒子。
截至招股说明书签署日，周永松直接持有公司 31.75%的股份，通过至勤憬美、至勤钰美和至勤和美分别间接控制公司14.58%、5.26%和1.40%的表决权。此外，周永松之配偶刘梅红直接持有公司 3.93%股份，根据刘梅红与周永松签署的《表决权委托协议》，刘梅红在2021年6月28日至公司上市之日后满 5 年期间，将其所持前述股份的表决权、提名权、提案权、股东大会召集、出席权等相关股东权利委托给周永松。因此，截至招股说明书签署日，周永松合计控制公司56.92%的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。
本次IPO拟募集的资金主要用于高性能改性高分子材料产业化建设项目、研发与技术创新中心建设项目、补充流动资金项目。
低压电器领域为公司最主要市场
报告期内，本松新材实现营收5.57亿元、6.67亿元、11.18亿元、5.14亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5454.04万元、6773.11万元、4432.42万元、2783.54万元，存在波动。
事实上，公司从低压电器领域起步，在形成一定竞争力后逐步向汽车、散热材料、 连接器、生活家电等领域扩展。报告期内，本松新材的销售规模快速增长，业务结构进一步多元化，公司已形成以低压电器为主，其他领域为辅的收入结构。
具体来看，报告期各期，本松新材的主营业务收入中来自低压电器领域的占比分别为 84.73%、 79.77%、66.35%、54.20%。虽然公司产品在下游应用领域不断拓宽，公司收入结构也更加多元化，但低压电器领域仍为公司最主要市场。受低压电器领域市场集中度高的影响，公司前五大客户销售占比较高，报告期各期分别为73.52%、 65.99%、53.74%和 44.28%。前五大客户中部分客户为终端用户德力西和良信电器的上游加工商。若按终端用户口径统计，公司前五大客户的集中度分别为 80.23%、74.71%、62.78%、54.85%。尽管报告期内公司客户集中度逐年降低，但仍较高。
报告期各期，本松新材的主营业务毛利率分别为 23.14%、23.03%、12.51%、11.75%， 存在下降之势。公司产品成本中直接材料占比较高，达到90%左右。公司树脂原材料价格与石油价格的走势有较密切关系， 石油价格上涨会带动发行人使用的主要原材料价格上涨。而原材料价格大幅上涨时公司面临毛利率大幅下滑的风险。
同时，报告期公司加大了汽车和连接器等领域的拓展力度，采用了低价渗透的定价策略，毛利率较低。若后续公司在市场地位提升后未能相应提高议价能力，及时调价，公司毛利率存在持续下降的风险。
合并口径资产负债率波动上升
事实上，本松新材所处的改性工程塑料行业市场化程度较高，竞争较为激烈。行业中， 既有一批全产业链布局、资金技术实力雄厚的跨国公司，又有多家具备一定产销规模和研发实力的上市公司，还有众多在低端市场同质化竞争严重的小型内资企业。并且，随着改性工程塑料行业的快速发展，一批主要从事改性通用塑料的厂家也可能会将产业链条延伸至改性工程塑料领域。
虽然公司聚焦改性聚酰胺这一核心市场，在国内低压电器领域市场占有率较高，在汽车、连接器和散热材料领域已取得一定突破，多个产品实现了对进 口材料的替代，但聚酰胺作为用量大、应用范围广的工程塑料之一，在材料升级的背景下，这一领域必将吸引更多的竞争对手进入或加大在该领域的投资力度。若公司不能持续提升市场竞争力，及时应对市场需求的变化，在未来市场集中度逐步提高的过程中，将面临市场份额下降的风险。报告期各期，公司研发费用金额分别为2314.96万元、2856.31万元、3892.54万元、1829.14万元，还有进一步提升的空间。
此外，报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为42.22%、31.86%、52.52%、52.02%，近年有提高趋势。报告期内，公司处于快速发展阶段，营运资金和新项目建设资金需求量都较大。虽然公司也积极通过股权融资解决部分长期资金需求，但融资额难以满足公司快速发展的需要，公司增加了银行借款等债务融资方式，导致负债规模增大。公司将根据市场情况，自筹资金先行开展募投项目的建设，预计资产负债率还将进一步上升。而较高的资产负债率水平使其面临一定的偿债风险，给公司生产经营的稳定性带来较大压力。
结语
在国家大力支持新材料行业发展的背景下，本松新材应继续专攻工程塑料聚酰胺改性技术，在低压电器领域取得研发领先优势后逐步向其他领域扩张。一方面，它需要继续深耕低压电器领域，重视自主研发工作，扩大在低压电器领域的竞争优势，并配合下游领域客户推进低压电器产品升级换代；同时，它应布局汽车领域、散热材料领域、 连接器领域等，在关键技术已取得实质性突破的基础上，以公司承接的相关配套项目为契机，实现汽车领域、散热材料领域、连接器领域等产销规模、盈利水平的增长。
