近半年上涨12%！军工板块后市机遇怎么看？基金经理最新观点来了

说起今年相对坚挺的成长赛道，军工必须有姓名。今年市场反复震荡，但是军工板块表现却较为亮眼，数据显示，虽然中间也有波动，但近半年国防军工（申万）指数上涨12.11%，同期沪深300下跌7.55%。

数据来源：Wind,截至2022/11/22

2013-2014年之前的军工板块，一直是沉寂的，随着军工集团的资产注入上市公司的平台，投资标的越来越丰富。今年是“十四五”的开局之年，随着中报季产业链景气度持续兑现，不少业内人士认为，当前军工板块已经由过去的“事件驱动”“主题投资”转变成了围绕基本面兑现的逻辑。

军工板块后期投资机会怎么看？哪些细分赛道值得关注？一起听听基金经理代瑞亮的最新观点↓

基金经理 代瑞亮

北京大学金融学硕士。拥有12年证券从业经验，2010年7月加入华夏基金，曾任研究员、基金经理助理等，现任股票投资部总监。2015年3月起开始担任公募基金基金经理。自2020年6月起管理华夏产业升级混合。

基金经理代瑞亮认为，军工行业迎来相对确定时代，上市公司加速涌现，在A股中数量占比和市值占比和公募基金持仓屡创新高，军工行业在资本市场中已然占据了举足轻重的地位。更重要的是，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创。

近期随着成交量回升市场情绪回暖，市场不再过度纠结短期兑现，而愿意关注远端预期，于是乎军贸和信创都得到极大的关注，首架C919也交付在即，同样有望引发市场热情。我们重点对三个领域作出进一步的分析。

我国军贸有望迎来顺差

军贸已进入“自研装备为主”发展阶段

2021年全球军贸总体已经开始出现恢复性增长，从几个世界大国2021年GDP增速以及2021年军贸进出口增速来看，多国军贸进出口指标出现显著变化，以美国、法国为代表的西方国家军贸出口实现快速回升。与此同时，飞机（含无人机）、导弹、舰船以及装甲车近五年（2017-2021）的军贸转让量指标位居前列；飞机（含无人机）以及发动机两大航空装备的军贸转让量指标始终保持增长态势。

目前我国军贸已进入“自研装备为主”的发展阶段，“三航”（航空、航天、航海）高端信息化武器装备出口占比逐渐提升，具有军贸出口对象国较为集中、政治附加条件少、交易方式灵活以及注重维护世界和平等特点。但在一些高尖端武器装备领域，在装备质量、客户覆盖、价格竞争力等方面与美国、俄罗斯及法国等传统军贸强国相比依然存在一定差距。

在外部因素及内部因素多重利好我国军贸市场复苏背景下，作为军工产业的第二需求端，军贸将成为支撑我国军工行业“十四五”中后期、“十五五”以及未来持续发展的接力棒和“第二曲线”。

外部冲突局势持续升温，强化了各国安全需求，“中国军工”展团在第十四届中国国际航空航天博览会与巴基斯坦防务展中集中亮相，展示了我国武器装备作战体系化、系统无人化和装备智能化等发展趋势，也再次点燃了市场中对于军贸概念的关注度。“十四五”末我国将在技术、产能、供应链等方面具备更多有利条件，可获取更大的军贸市场份额。在以上背景之下，中国将逐步进入军贸贸易顺差期。我们认为，军工企业也有望更为主动的前瞻性布局军贸业务，以把握住历史性机遇。

民机大时代开启

中国商用飞机行至规模化和产业化下半场

大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919于2017年5月5日成功首飞，于2022年9月获得型号合格证。根据中国商飞官网，C919已经拥有了累计28家客户815架订单，预计2022年完成首架交付。经过多年的发展和蓄力，民用航空从产品研制到批量交付，中国商用飞机发展来到了规模化和产业化的下半场。

根据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》预计，到2041年，中国的机队规模将达到10007架，占全球客机机队21.1%。中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。我们认为至2025年之前，C919的生产能力将逐步爬升，预计2022年—2025年将交付41—68架C919，对应价值量约为267.73—444.04亿元。进入“十五五”，C919有望进入提速交付的阶段，我们假设每年产能为50—70架，十五五期间合计交付250—350架，则对应市场空间约为1632.5亿元—2285.5亿元。预计2030—2040年，随着全产业链的逐步成熟，飞机运营、配套维修能力的完善，市占率逐步提升，国产大飞机也有望迎来的黄金时期。

信创与自主可控之基

军工电子及信息化等细分领域值得关注

2018年以来，我国科技尤其是上游核心技术受制于人的现状对我国经济发展都提出了严峻考验。也凸显出市场对以信创为代表的自主可控和安全可靠概念保持了高度关注。美国持续制裁中国企业和俄罗斯完全禁止使用外国软件事件也倒逼我国自主可控、国产替代提速。

作为中长期投资主线，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值，涵盖领域包括芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。

从长期来看，军工行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。在此判断基础上，估值切换可期。

这三个重要的“新”领域，意味着军工行业的市场空间和天花板，得到数量级的抬升。无论是军贸、民机，还是信创，传统军工行业主体依然是中坚力量，并且生产关系和竞争格局也会作出相应调整适应。

眼下军工行业尚以保内需为主，但可以预见，随着我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，军工行业的生产能力将在某个时候达到并超过国内的军用需求。我们判断，富有弹性的军贸市场，以及更加广阔的民机市场，将成为我国军工行业在未来几十年内，持续高增长的新动力和加速度来源，信创也由将向更广泛的领域拓展。

风险提示（滑动查看完整提示）

1、上文提到板块、股票及基金信息不构成投资建议，本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。2、华夏产业升级属于混合型基金，风险与收益高于债券基金与货币市场基金，低于股票基金，属于中风险（R3）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准 ，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。