财经车房地产“金融16条”叠加三箭齐发利好，上下游产业链相继涨停。
11月以来，东方雨虹（002271.SZ）、三棵树（603737.SH）、志邦家居（603801.SH）等建材家居龙头均收获涨停板。11月1日-30日，同花顺家用轻工指数涨幅高达11.22%，家居板块强势反弹。
暖春将至，不少家居企业仍未走出业绩寒冬。以美克家居（600337.SH）为例，作为首批上市家居企业之一，其今年以来的盈利水平未达投资者预期。
近日，美克家居发布第三季度报告。数据显示，今年前三季度，美克家居营业收入为33.36亿元，同比减少10.38%；扣非净利润为-2.38亿元，同比减少284.31%；每股收益约为-0.16元，同比减少245.45%。
盈利能力下降的同时，美克家居持续为关联公司提供担保，为资金安全埋下隐患。
11月18日，美克家居公告称，为控股股东美克集团1300万元贷款提供担保事宜，已获临时股东大会通过。截至公告日，美克家居累计为美克集团提供担保余额为8.197亿元。仅在10月，美克家居便2次为关联公司提供担保，涉及控股股东及子公司。
今年以来，受房地产行业下行及公司盈利能力下滑影响，美克家居股价进入低位区间。据时代周报记者统计，截至11月30日，美克家居年内股价跌幅为14.81%。受此影响，美克家居实控人冯东明所持股份价值大幅缩水。
在房地产回暖和消费提振的大背景下，昔日家居龙头企业能否抓住复苏行情，走出困境？
盈利能力下滑
家居行业进入下行周期，营收增长惯性不再，更考验企业经营基本盘。受物流配送不畅、原材料价格上行等综合因素影响，美克家居各项财务指标下滑明显。
今年前三季度，美克家居经营活动产生的现金流量净额约为4931万元，同比减少86.52%。对此，美克家居在季报中解释称，该数值下滑的主要原因是本期营业收入较上年同期减少，销售商品、提供劳务收到的现金低于上年同期。
2019年前三季度至2021年前三季度，美克家居经营活动产生的现金流量净额分别约为4.73亿元、3.18亿元、3.66亿元。今年前三季度，美克家居营活动产生的现金流量净额为4年来首次跌破亿元。
一名长期关注家居行业的研究人士对时代周报记者表示，美克家居在2020年之前经历过业绩快速增长期，但受疫情和房地产行业下行双重打击，其“造血”能力已经回到冲刺前。随着疫情影响减弱，消费市场复苏，家居企业有望止跌。但在此期间，失去的客户是刚性损失，不可修复。
时代周报记者注意到，与其它企业“节衣缩食”相比，美克家居管理成效不佳。今年前三季度，美克家居管理费用约为3.86亿元，去年同期约为3.55亿元。营业成本亦有所上涨，今年前三季度为18.96亿元，较去年同期微增。
对此，美克家居证券部对时代周报记者表示，公司采用国内零售（直营+加盟）与国际批发相结合的业务模式，其中国内零售业务以直营门店为主，销售占比超过85%。直营门店的固定成本较高，其店铺租金、物业费、投资产生的折旧摊销费用、门店运营费用等固定支出的占比较大。
“直营模式下毛利率水平较为稳定，2020年、2021年、2022年三季度的毛利率分别为60.96%、62.53%、60.55%。同时，公司拥有世界领先的生产制造基地及工业 4.0 标准的智能工厂，通过自动、柔性、高效、低耗的制造过程，大幅节约人工成本，使得公司毛利率处于同行业较高水平。”美克家居证券部指出。
与行业其它企业相比，美克家居产品线更高端，利润空间也更大。但在利润指标表现上，美克家居呈现下滑态势。
Wind数据显示，2018年前三季度至2022年前三季度，美克家居销售毛利率分别为57.04%、52.96%、46.55%、49.57%和43.18%。2022年前三季度，美克家居销售毛利率为5年新低。
图源：Wind
净利润方面，今年前三季度，美克家居净利润约为-2.34亿元，为近五年来首次录得负值。
对于毛利率和净利润下滑原因，美克家居证券部对时代周报记者表示，2022年公司经营业绩主要受疫情影响，部分区域物流配送受阻无法完成送货。同时，部分消费者的装修进度和需求也受疫情影响推后造成销售完结延迟，国内零售书面订单、特别是销售完结规模受到影响，进而影响到公司盈利表现。但随着疫情的恢复，消费会逐步恢复并呈现反弹式增长，前期积累的客户需求和订单“虽迟定至”。第三季度营业收入和利润均环比增长，各渠道销售正在逐步恢复，营收和利润将持续向好。
财富缩水
从团队结构看，美克家居在行业中是特殊的存在。
美克家居创始人冯东明学油画出身，多次参与产品线设计，是“学院派”代表。2021年4月，冯东明将权力棒交接给儿子冯陆，后者上任时仅33岁。此后，冯东明不再担任美克家居董事，冯陆履新美克家居董事长。值得注意的事，美克家居2021年年报未披露冯陆持有公司股数与薪酬情况。
冯东明的另一个标签是“新疆富豪”。近年来，冯东明在胡润百富榜上的排名逐渐后退。2019年，冯东明以财富28亿元位居胡润百富榜第1385位；2020年，冯东明以36亿元财富位于胡润百富榜第1511位；2021年，冯东明以34亿元财富位于胡润百富榜第1967位。2022年，冯东明未登上胡润百富榜。
图源：胡润百富官网
截至目前，美克家居实控人仍为冯东明，持股比例为17.96%。今年开年至11月30日，美克家居股价跌幅为14.81%，冯东明的持股市值随之大幅缩水。
与本行出身的父亲相比，冯陆的求学和职业经历更具资本和国际视野。时代周报记者获悉，冯陆曾任哈佛大学亚裔美国商会主席、摩根士丹利资本市场分析师。目前，冯陆还兼任美克家居国际业务总裁。
与其它传统家居企业相比，美克家居更善用财技。美克家居的投资版图涉及金融、氢能、产业园等，为推动多元板块发展，其多次为关联公司提供担保。
在第三季度业绩说明会上，美克家居财务总监张莉表示，截至目前，公司及全资（控股）子公司对外担保总额为22.19亿元，公司与全资（控股）子公司之间担保金额为16.03亿元。
高额担保之下，如何确保资金安全？对此，美克家居证券部回应时代周报记者称，公司与全资（控股）子公司之间发生互保，系公司根据运营资金所需，按照银行信贷管理要求，通过母子公司互保方式筹措资金，满足公司日常运营所需的同时获得低成本融资渠道，不存在经营风险及履约风险。公司在多家金融机构资信情况良好，具有相应的资金偿还能力，不存在逾期未偿还债务的情形。
.jpg)
