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图片来源@视觉中国
12月1日晚间，(688219.SH)发布公告称，公司向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会同意注册。本次拟发行可转债总额为人民币8.3亿元，发行数量83万手。此次发行可转债，距离首发上市募资仅过去一年时间。在IPO募资缩水80%的情况下，再融资获批后并未立刻发债，而是着手回购公司股份。
钛媒体App注意到，上市第二年便业绩“变脸”：归母净利润大幅下降70.34%。截至今年9月30日，公司资产负债率高达70.44%，货币资金已无法覆盖短期债务。值得一提的是，实控人何倩嫦为(000333.SZ)实控人何享健之女，多年来，美的一直为该公司第一大客户。
股价暴跌发债延期，首发募资未达预期
从2021年6月首次披露再融资方案，到2022年3月16日获批，再到2022年12月正式发行，中间究竟发生了什么？
2021年6月，首次披露向不特定对象发行可转债预案，拟发行可转债募集资金总额不超过人民币8.5亿元，募资净额用于年产30万吨高性能复合材料项目及补充流动资金。其中60,000万元用于年产30万吨高性能复合材料项目的建设投资。
值得注意的是，上述募资项目正是会通股份科创板首发上市时的募投项目。两次募资时间间隔少于18个月。此外首发募集资金完成后，会通股份并未投入先前承诺的研发中心建设项目。
相关公告显示，截至2021年3月31日，未使用的募集资金余额为2.09亿元，占前次募集资金总额的比例为63.66%。其中，年产30万吨高性能复合材料项目实际投资2,121万元，研发中心建设项目实际投资0元，补充流动资金9834万元。
为此，上交所下发关注函，要求解释在首发募集资金存在结余的情况下，就年产30万吨高性能复合材料项目再次融资的合理性及必要性；结合募投项目市场定位、市场空间、市场竞争、在手订单或意向性合同、现有产能及产能利用率等，分析新增产能规模的原因及合理性，以及新增产能的消化措施；是否存在关联交易增加的风险等。
对此，的解释是：公司首发阶段的实际募集资金金额远小于计划募集资金规模，基于产能扩建的迫切需求以及生产经营面临的流动资金压力，公司对前次募集资金投资项目拟投入金额进行调整，优先用于“年产30万吨高性能复合材料项目”和“补充流动资金”项目，未投入“会通新材料股份有限公司研发中心建设项目”。
据悉，首发IPO共募集资金3.8亿元，扣除发行相关费用后的募集资金净额为3.28亿元。根据原本的IPO计划，三个募投项目拟投入募集资金金额为17亿元，意味着会通股份IPO实际募资净额仅为计划募资的19.29%。
以往，在经历了IPO募资大幅缩水后，公司再融资方案获批后，可能会立刻发债。
然而，在拿到再融资申请的批文后并没有马不停蹄地发债，而是选择了延期发债。要知道，此时距离2022年3月16日晚披露可转债发行获批公告已过去9个月时间。
一位证券市场投资顾问对钛媒体App表示，可转债发行之后，最快10-20个工作日就可以上市。“之所以延迟上市，可能与正股走势较差，或者最近债券市场行情较差有关。一些上市公司为了避免可转债上市出现破发的情况，因此推迟可转债上市。”
根据Wind数据显示，会通股份股价自去年7月以来进入持续下跌通道中，今年4月下旬创出7.33元/股的年内新低。截至12月2日收盘，年内跌幅已达23.33%。
股价，来源：Wind
或许是为了挽救公司股价，自今年6月份以来多次回购公司股份。据钛媒体App统计，共展开8次回购，累计回购3696.8万股，回购金额达3.48亿元。
上市2年业绩变脸，何享健之女为公司实控人
资料显示，于2020年11月18日在科创板上市，主要从事高分子改性材料的研发、生产和销售，主要产品可分为聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列，家电行业为其下游主要应用领域。截至12月2日收盘，市值43.45亿元。
值得一提的是，实控人何倩嫦为实控人何享健之女，持有公司30.61%的股份。而多年来，一直为的第一大客户。
财报数据显示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司向及其下属公司销售收入占公司营业收入的比例分别为30.68%、29.52%、31.96%及28.58%，及其下属公司为公司第一大客户。
不仅如此，报告期内，与还存在不少关联销售、关联采购及关联租赁等情形，对公司经营存在较大影响。对的依赖性不言而喻。
本以为背靠美的业绩会顺风顺水，没想到上市第二年会通股份就遭遇业绩“变脸”。
财报显示，2021年公司营业收入为49.01亿元，较2020年同期上升18.85%，归属于公司股东的净利润仅为5405.06万元，较2020年同期下降70.34%；扣非后净利润仅为1700万元，同比下降89.46%，出现明显的增收不增利。
单季度归母净利润，来源：Wind
2022年前三季度，仍未能止住利润下滑趋势：在营收实现37.7亿元、同比增长10.64%的基础上，扣非净利润仅为0.19亿元、同比下降5.66%。
对于业绩大幅下滑，曾解释称“主要系公司上游主要原材料价格大幅上涨从而导致成本增加，以及公司停止销售防疫物资产品的影响所致。”
毛利率水平太低或是导致利润上不去的重要原因。Wind数据显示，2021年，在公司整体营业收入占比近95%的改性塑料毛利率仅为9.75%，较上年同期下降了5.62个百分点。
此外，的资产负债率一直处于高位。截至9月30日，会通股份资产负债率为70.44%，远高于同行业上市公司，净资产收益率为2.66%。公司短期借款规模达13.7亿元，一年内到期的流动负债为1.5亿元，而账上货币资金仅有7.56亿元。货币资金已无法覆盖短期债务。
对此，坦言，较高的资产负债率水平使公司面临一定的偿债风险，若公司经营资金出现较大缺口，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。
曾有投资者在互动平台询问公司“如何提升产品毛利率”、“是否有降低负债计划”，得到的回复是“随着公司收入规模的增长，为更好地实现规模效应，公司通过新建产能实现生产规模的扩张，资本性支出增加的同时负债也相应增加。未来公司将通过加快研发成果转化，完善细分领域市场布局等措施优化资产结构。”
但钛媒体App注意到，作为一家科创板上市企业，近年来的研发费用率一直维持在4%左右的水平，这与上交所公布的前三季度科创板上市公司16%的平均水平相差甚远。
值得注意的是，的“靠山”美的也处在“寒冬”之中：2022年Q3营收增速创最近9个季度以来新低、年内股价跌超30%、裁员声不断。
