财经车作者：林蔓
在头部基金阵营中，国泰基金是鲜有的靠被动型产品和债基跻身的基金公司。东方财富Choice数据显示，截至今年12月2日，国泰基金整体权益基金（股票型+混合型）规模约1900亿元，位居市场前列。而其中主动型权益基金仅有600多亿元，被动型指数基金规模约1200亿元。
与主动型权益基金持续考验基金经理操作不同，被动型指数基金不用主动寻求取得超越市场的表现，只是试图复制指数的表现来获得市场平均收益，市场指数怎么走基金净值就怎么走，似乎只要选好标的就可“躺平”，更多的判断空间则是给到了基民这边。
凭借着这种相较EASY的模式，国泰基金成功与一众主动权益基金巨头并肩。
2021年，天相投顾发布的基金公司赚钱榜单中，国泰基金还以183.04亿元的利润位居“权益类基金赚钱榜”第1名。
然而如今，即使避开了竞争更加激烈的主动权益市场，国泰基金也没法再独善其身。
东方财富Choice数据显示，今年来，国泰基金122只被动指数型基金仅有14只回报为正。
在全市场1834只被动指数基金中，有944只成立以来回报率为负，共涉及59家基金公司，其中国泰基金有75只产品上榜，是上榜产品数最多的基金公司。（表一）
表一：各家基金公司成立以来回报为负的被动指数型基金产品数
数据来源：东方财富Choice
负回报产品数居高榜首，一方面与国泰基金本身是“被动”大户、相关产品数量较多有关。国泰被动型指数基金共计122只，仅次于华夏基金的128只，在81家基金公司中位列第二。
而另一方面，从种种表现来看，也与国泰基金自身管理有关：
纵向观察，公司亏损被动型基金数占自身全部被动型基金的61.48%，相当于超半数基金回报为负；
此外，其“踩雷”概率比产品数更多的华夏基金还高；
从跟踪指数的误差来看，以今年为例，122只被动型指数基金有42只跟踪误差处于同类基金前50%位置，比例仅有34.43%。
按照市场规则，跟踪误差越小，说明基金和指数的投资拟合度越高；反之误差越大，就越偏离投资该指数的初衷，蕴含更大风险。
这意味着，国泰基金近7成被动产品与所跟踪的指数走势贴合度处于市场下游水平。对于靠被动产品驰骋市场的大型基金公司，这样的吻合度并不令人十分满意。（表二）
表二：国泰基金指数跟踪误差位于市场前50%的被动产品数据来源：东方财富Choice（跟踪误差越小，排名百分比数值越大）
为何明明拿到了更简单的“剧本”，如今的结局却没有比那些专攻更费心费力的主动权益基金的公司好多少？
这与国泰基金屡次抄底抄在了“半山腰”，甚至高位“站岗”密不可分。
2020年12月，公司发行了国泰中证医疗ETF，彼时医药行业估值约60倍左右，较当年年中超百倍的估值有所降低，但这也只是去泡沫征程的开端。
2021年6月，公司又发布了国泰中证医疗ETF联接C/A，彼时医药行业估值在50倍出头，可能本以为走到了泡沫尽头，但没想到只是行至中途。
如今，中证医疗指数估值已降至20倍出头。（见图一）
图一：中证医疗指数走势数据来源：东方财富Choice
再比如公司2021年10月发行的国泰中证光伏产业ETF发起联接A/C，彼时光伏产业指数估值正处于高位，如今也是一路下跌。（见图二）
图二：中证光伏产业指数估值走势数据来源：东方财富Choice
还比如公司2021年6月发行的国泰中证环保产业50ETF联接C，彼时中证环保产业指数估值也处于较高位置。（见图三）
图三：中证环保产业指数估值走势数据来源：东方财富Choice
虽然不是主动型基金，但国泰依然沿用了部分主动基金熟悉的配方。观察国泰基金75只成立至今回报仍为负的被动指数基金，大部分也都是2020年以后成立的，公司整体规模也是在2020年实现大幅飞跃，2020年1月1日还是2821.46亿元，2021年1月1日已飙升至4109.09亿元。
看来，无论走哪种途径，急于在某一时期用风险换规模，大概率会像被撑满气的气球，难逃爆炸的命运。
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（本文完）
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