基·遇丨广发基金杨喆：长钱长投，养老第三支柱稳步启航

基·遇丨广发基金杨喆：长钱长投，养老第三支柱稳步启航

推进多层次社会保障体系完善，个人养老金建设不断提速。

近期，证监会、银保监会、中国保信先后发布首批个人养老金投资基金、商业银行、理财公司、保险产品和销售机构名录，公募基金行业行动纲要出炉，各基金公司正式开售养老基金产品，个人养老金制度在北上广等36地率先实施，个人养老新时代已然来临。

借鉴海外经验，成熟的养老产品体系是第三支柱蓬勃发展的有力基础。稳健扩容个人养老投资产品，养老目标基金是具有代表性的品类之一。

Wind数据统计显示，截至2022年上半年末，养老目标基金规模已破千亿，年均复合增速超过200%，是公募基金中同期增长最快的细分产品类别。截至上半年，全市场成立满两年的养老目标基金全部获得正收益，平均年化收益率达8.18%，年化收益在5%以上的占比达83%。

广发基金资产配置部总经理杨喆认为，个人养老金制度发展对于完善我国养老体系、缓解居民养老焦虑、促进资本市场长期发展有举足轻重的意义。公募基金作为个人养老金的投资管理人之一，将继续从投资者需求出发，满足不同养老投资偏好，打造适合长期投资的优质养老金融产品。

杨喆深耕资产配置和基金研究多年，被誉为FOF赛道的先行者。她曾管理全市场首只规模超百亿的FOF，曾主理规模超百亿的基金组合，曾荣获“金牛奖”金融工程最佳分析师第一名、“新财富”金融工程最佳分析师第三名。一路走来，14年从业经历给杨喆留下了不少光环，也被外界贴上了值得投资者信赖的稳健标签。

谈及个人养老金的管理思路，杨喆不改稳健派本色，言语间流露出历经时光淬炼后的淡定和从容。“养老金投资周期较长，具备长期投资属性，因此要坚持长钱长投。我们需要适当提高风险容忍度，进一步提高养老金投资的多样化程度，增加权益性资产配置，唯此，才能更好地帮助投资者实现养老金保值增值，分享中国资本市场长期增长红利。”

个人养老时代开启 助力第三支柱发展

中国财富网：作为专业的养老投资人员，您如何看待个人养老金的实施？

杨喆：目前我国的养老金制度是以基本养老保险为基础、职业年金和企业年金为补充、个人养老金制度相衔接的“三支柱”体系。个人养老金作为基本养老保险的补充，属于“第三支柱”范畴。随着一系列政策出台，个人养老金的顶层设计和制度框架都已明确，有望助力第三支柱发展壮大。

个人养老金发展意义重大。从养老体系层面，可进一步完善我国多层次、多支柱养老保险体系；从资本市场层面，有助于推动个人养老金账户市场竞争，实现养老金与资本市场相互促进的正循环；对于个人而言，丰富了养老产品形态，为居民养老提供了更多选项，有利于帮助居民更好地实现养老投资，实现老有所养、老有所依。

中国财富网：个人养老金的制度设计有什么特点？

杨喆：个人养老金的相关制度设计吸收了诸多海外养老金发展的成熟经验，整体框架和理念非常先进，对于满足差异化养老需求、促进养老金账户市场化运营意义重大。

一是可参与人群覆盖面广。凡是境内参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者都可以参加，即包括目前第一支柱所覆盖的人群，超过10亿人。

二是采用个人账户制，给予个人投资选择权。这就不同于第一支柱和第二支柱采用的集中委托管理模式，而是由账户所有人自主进行投资决策，可在符合规定的存款、理财、基金、保险等金融产品中自主选择投资。这一点也是参考了海外401k、IRA等账户的运作模式。

三是配套税收优惠政策。国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度。参考海外经验，年缴费额可以抵扣个人所得税。此外，在个人账户制下，可以把税收优惠与个人挂钩，而不是与某个或某类产品挂钩，有利于鼓励更多居民广泛参与。

相信时间的复利 养老规划要趁早

中国财富网：个人养老金税收优惠落地，对普通投资者有哪些利好？

杨喆：一般而言，买基金是没法享受所得税纳税优惠政策的，但个人养老金账户可以让投资者在享受税收优惠的同时，还能通过养老基金的长期投资为自己提前规划好一笔养老金，提升退休生活质量。

一方面，根据个人养老金政策规定，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负为3%。单纯看数字，有些投资者可能觉得吸引力不大，我们举个例子来说明实际的影响。对于个人所得税率处在20%档位的参与人来说，缴纳30年个人养老金，到期后能省下61200元税款，累积下来的税款其实并不低，这还仅仅是税收优惠层面的优势。

另一方面，个人养老金账户有封闭运作的要求，这意味着无论投什么产品，都会自动形成一个十几年甚至数十年的“封闭期”。对此，可能会有投资者认为封闭期太长，不利于灵活取用，但长期来看。如果账户类资金配置了一定比例的权益类资产，随着投资时间的拉长，大概率能获得相对不错的年化收益。而且，这笔投资还能充分享受复利效应，让资产在长周期实现较好的增长。举个例子，1%的收益经过365次的正收益复利积累，将获得37.8倍的收益，复利的效果会很可观。

中国财富网：对普通人来说，何时开始做养老规划比较合理？

杨喆：养老规划还是尽早开始比较好。假设从20岁开始做养老规划，每月投1000元，每年投资收益平均下来如果能达到年化4%左右，坚持40年，到60岁这笔钱就变成了118万。但如果从40岁开始投资，20年后这笔收入只有36万多。虽然时间只晚了一半，但累积金额相差了2/3。也就是说养老规划开启得越晚，养老金积累的时间就越少。

如果养老投资开启得晚，想要补救也有两个办法：一是提升投资金额，二是选择收益更高的投资方法。由于投资金额会受到投资者当前收入水平和现金流的限制，因此提升投资收益相对可行性更高。如果愿意承担高一点的风险，假设每年投资收益平均下来后能达到8%左右，虽然中间持有过程会有波动，但坚持40年之后，这笔钱就会变成349万，非常可观。也就是说，对于长期资金而言，如果能提高风险容忍度，同时投资又能获得比较高的收益，长期累积下来，复利效果是非常明显的。

匹配多样需求 养老目标基金优势显著

中国财富网：个人养老金账户资金可自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等，这些金融产品之间有什么区别和联系？

杨喆：未来个人养老金的投资群体非常广泛，投资需求是多样化的，而且即使是同一个人，随着年龄结构转变，投资需求和目标也会发生变化，因此保险、存款、银行理财、公募基金等符合要求的养老金融产品需要相互配合和补充，共同构建养老金融产品生态，来满足不同投资者在不同生命周期的养老投资需求。

不同类型的养老产品，在定位目标、产品设计、投资方向、运作管理等方面会有不同的侧重。如银行存款更侧重收益的确定性，因此在收益弹性上做出牺牲；保险产品会更侧重保险和保障功能，可能会配套一些保险赔付条款；而公募基金产品，更侧重长期保值增值功能，可能会通过适当承担一些波动，来提高投资的收益弹性。此外，各类产品的期限、风险等级、收益类型、信息披露程度等方面也有区别。

中国财富网：相较于其他金融产品，养老目标基金有什么优势？

杨喆：养老目标基金是专门为养老需求设计的基金，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，通过FOF模式运作，投资于一篮子基金，能在一定程度上降低因单只产品出现大幅波动而带来的冲击风险；另一方面，也能够通过分散配置抚平净值波动，使得组合业绩更加稳健，给投资者更好的投资体验。

此外，从投资策略来说，养老目标基金目前主要包括目标日期型和目标风险型两种，从不同维度匹配了投资者的多元化需求。其中，目标日期型策略基金会设定目标日期，根据距离持有人退休日期的时间去动态调整资产配置，帮助投资者在年轻时多承担风险，再随着年龄增长逐渐降低风险、锁定收益。目标风险型策略基金则会根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，并采取有效措施控制基金组合风险。

坚持长期投资 适当配置权益资产

中国财富网：养老目标基金投资范围较广，其中对权益资产的配置也是其特色之一。为什么养老投资需适当配置权益资产？

杨喆：第一，养老金是投资人为退休提前储备的“保障”资金，是较为长期的投资资金，尤其是年轻人从开始投资的时点到真正退休养老长达数十年。长钱长投，才能效用最大化。

第二，从增值维度看，商业养老保险、储蓄存款和银行理财更偏保障型，养老目标基金的类型则更为多样。在风险承受范围内，充分参与到权益市场，有助于投资者稳步积累个人养老金财富。

第三，我国经济逐步进入高质量发展阶段，实体经济中的优秀企业能提供较好的资产回报率，长期投资权益类基金的回报还不错。对投资者来说，以“长钱长投”的方式参与养老目标基金，有助于更好地体会长期投资、专业投资的价值，并从中获得实实在在的回报。

中国财富网：通过FOF配置权益资产与直接投资权益基金相比，有什么优势？

杨喆：权益类基金自诞生以来为投资者实现了不错的投资回报，但不可否认的是，基民在投资权益基金的过程中也不可避免的存在一些痛点，比如选基难、净值波动大、盈利体验不佳等。

目前，市场上公募基金数量超过一万只，权益类基金也有几千只，超过A股股票个数，但能连续多年业绩位列同类前列的偏股型基金数量极少。FOF是专门投资于基金的基金产品，由专业的基金经理协助筛选优质基金，通过大类资产配置获取收益，能二次分散风险，进一步平滑波动。对于偏股型FOF来说，更是可以依托专业团队的力量，通过优选基金，在控制组合波动的同时，力争为投资者带来可持续的长期回报。

一方面，偏股型FOF（指基准中主动权益基金仓位高于60%的公募FOF）通过优选基金构建组合，进一步提高收益的稳定性与确定性，相比于主动股基（指偏股混合型和普通股票型基金）实现更高的正收益率。尤其是在市场分化明显的2021年，偏股型FOF获得正收益的概率是96.43%，而主动股基获得正收益的概率仅61.54%。

另一方面，偏股型FOF波动率显著低于主动股基，体验感好。截至2022年一季度末，主动股基（含偏股混合型和普通股票型基金）自成立以来年化波动率的均值为24.8%，而偏股型FOF的年化波动率均值仅13.4%。

基金经理简介：

杨喆，CFA，计算机科学与技术学士、金融学硕士。2021年6月加入广发基金，现任资产配置部总经理，管理广发安裕稳健养老FOF、广发核心优选FOF等产品。

衣韵潼

中国财富网资深记者。常驻北京，日常活跃在财经吃瓜一线，关注证券基金投资，努力做出更专业的报道。

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剪辑：贾丰瑛

美编：吴越佳

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