财经车2022年，在海内外黑天鹅事件的多重压制下，市场可谓是一波N折，风格剧烈变化，3000点攻防战成为今年挥之不去的旋律。
得益于政策预期驱动，近期市场迎来反弹，短期内利好兑现，但彻底企稳回暖还需新的催化剂。站在当下，2023年权益市场投资机会怎么看？哪些行业会是主线？
1
复盘市场：当前A股处于什么阶段？
年初以来市场整体下跌约15个百分点，主要宽基指数4月26日录得年内收盘价最低点。从4月26日市场低点至8月中旬，市场出现大幅反弹。8月中旬至10月中旬，市场二次下探，快速下跌。从A股走势看，年内“双底”形态已基本形成。
数据来源：Wind，2022/12/12，指数历史业绩不预示未来表现。
以衡量市场位置的指标——股债性价比来看，目前Wind全A股债性价比为2.98%，超过近十年68%的时间，国内股市相较债市具有较好的估值性价比。
从估值来看，市场主要指数市盈率(TTM)中位数均处于历史50%分位以下，Wind全A市盈率(TTM)中位数为33倍，位于2000年至今25%的历史分位处，估值处于历史较低水平。如果企业盈利确认即将迎来拐点，四季度很有可能迎来底部反转行情。
当前A股估值、股权风险溢价指标显示，当前市场仍处于高性价比的底部区域，考虑到年底政策面利好进一步加码，反转行情可期。
2
大势研判：权益市场保持乐观，港股收益率或好于A股
从海外来看，现阶段通胀不再是美联储的核心关注点，增长和金融风险的权重不断增加，未来一段时间美联储将处于紧缩退坡的阶段，即仍在加息但幅度减弱或间隔拉长，直到等待通胀或经济数据下行幅度给出更明确的信号。
国内方面，随着国内疫情防控政策的逐步优化，对于经济的影响来源转为疫情本身，存在季度经济波动风险。政策框架重回政治经济学视角，政府大概率主动出击，对应二十大报告中提到的健全关键核心技术攻关新型举国体制。
当前市场处于底部区域，基于景气复苏期的判断，从剩余流动性、企业盈利和风险偏好“三因素”策略分析模型来看，A股明年的大势展望较为乐观，同时港股收益率或将好于A股。
不过尽管政策底和市场底已经出现，但经济底尚未见到，市场可能将在震荡和反复中向上推进。从布局明年的角度来看，如果出现震荡调整反而是收集筹码的较好机会。
海通证券通过复盘2005年以来各大指数底部第一波上涨后获利回吐情况后发现，每当市场从历史级底部完成第一轮反弹后，各大指数一般都出现回落的特征，平均回撤幅度约13%，回吐幅度在六成左右。但长期来看，只不过向上趋势的几次短暂颠簸。
历史上各大指数底部第一波上涨后获利回吐幅度
数据来源：海通证券，Wind
3
布局2023：A股明年怎么看？哪些行业更有机会？
2023年，从行业比较视角来看，市场将遵循政策及复苏主线，政策主要围绕稳预期，先化风险，再增动力，促进复苏，行业上先反转后景气，先价值后成长，配置应当分为三个阶段：
阶段一：预期阶段。
经济基本面弱，地产数据仍差，政策仍在加码。此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向。重点关注行业为地产及地产链、金融。
阶段二：过渡阶段。
地产销售回升但企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡。重点关注行业为消费、医药、TMT。
阶段三：景气投资阶段。
经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置。重点关注行业为新能源车、军工、汽车产业链 。
风格方面，未来半年呈现剩余流动性向下、盈利小幅复苏的特征，总体呈现以反转投资为主的特征，并逐渐向景气投资过渡。
文中涉及的观点和判断仅代表当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。
