财经车出品丨搜狐财经
作者丨盖姣伊
12月15日，卫龙正式宣告于港交所上市，成为“辣条第一股”。
上市首日，卫龙股价破发。至收盘，卫龙尾盘大幅跳水，跌超5%至10.02港元，总市值235.6亿港元，打新投资者一手浮亏108港元。
亏损的不止散户。去年5月份卫龙完成Pre-IPO轮融资，投资方包括领头机构CPE源峰、高瓴资本；跟投机构为天壹资本、云锋基金、海松资本、腾讯投资、红杉中国。
卫龙在招股书中披露，各机构投资者在IPO前支付的每股成本为2.1635美元，相比发行价溢价55.11%。
这也意味着，即便以发行价计算，腾讯、红杉、云锋等IPO轮投资者已经是腰斩式亏损。而以今日收盘破发价计算，上述机构浮亏总额已达到18亿元人民币。
股价破发背后，2022年上半年，卫龙营收同比减少1.8%至22.605亿元，净利亏损2.61亿元。
上市首日股价破发，机构投资者浮亏超60%
经历三次聆讯后，卫龙成功上市，但股价却表现不佳。
12月15日港股开盘，卫龙股价低开超3%，盘中虽有所拉升，在发行价附近震荡，但尾盘股价跳水，至收盘跌幅达到5.11%。
12月14日，卫龙公布发售价及配发结果公告。公告显示，卫龙的发行价确定为10.56港元/股。
在12月5日，卫龙曾公告其发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。最终发行价也意味，机构并未对卫龙给出太高溢价，几乎以下限价发行。
以发行价计算，卫龙的市值为248.27亿港元，折合人民币222.72亿人民币。
这一估值与此前卫龙融资时的估值相差巨大。根据企查查披露的卫龙食品融资历程，卫龙去年5月份完成Pre-IPO轮融资，投资方包括领头机构CPE源峰、高瓴资本；跟投机构为天壹资本、云锋基金、海松资本、腾讯投资、红杉中国。
媒体报道称，这轮融资后，卫龙的估值达到93.69亿美元，约合600亿元。
如今一年半后IPO，卫龙估值反倒仅剩1/3。
估值缩水对也直接影响卫龙创始人的身家财富。2022胡润全球富豪榜上，卫龙实控人刘卫平、刘福平兄弟以280亿元财富并列第789位。
招股书数据，刘卫平兄弟持有卫龙80.99%股份，对应市值190.79亿港元，约合171.16亿人民币，财富缩水38.87%。
投资机构也损失惨重。在全球发售公告中，卫龙表示“发售前投资者支付的每股成本为2.1635美元，较发售价溢价约55.11%”。
如今加上破发影响，各机构投资亏损幅度已经超过60%，IPO轮10家投资机构，合计浮亏达到20.13亿港元，折合人民币18.04亿元。
以最大投资方CPE为例，上市首日浮动亏损6.36亿港元；高瓴资本浮亏3.36亿港元，腾讯、云锋各亏损1.83亿港元，红杉资本等3家机构浮亏8249万港元。
或为弥补投资机构的亏损。今年4月，卫龙以每股普通股面值0.00001美元的“白菜价”，向Pre-IPO轮的“前投资者们”发行及出售合共1.58亿股，投资者支付的成本仅1576.2689美元，折合人民币约1.1万元。
但卫龙为此支付的成本远不止此。上述1.58亿股的公允价值约为6.29亿元，该支出“一次性的以股份为基础的付款”列入卫龙财务报表，自2022年合并损益表中扣除。
因此股份付款支出，卫龙在2022年上半年录得亏损2.61亿元。如剔除该一次性支出影响，经调整后卫龙净利润为4.25亿元。
涨价带动利润增长，上半年辣条销量下滑14%
2019年至2021年，卫龙营收分别为33.85亿元、41.20亿元及48.00亿元，年均复合增长率为12.35%。同期卫龙净利润为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，年均复合增长率为7.92%。
从营收、净利润数据看，2019年至2021年，卫龙净利润的增长更多是靠营收规模增加驱动。
卫龙的综合毛利率也显示，2019年、2020年分别为37.1%、38.0%，但在2021年下滑至37.4%。
但在今年上半年，情况出现变化。根据招股书披露，2022年上半年，卫龙营收同比减少1.8%至22.605亿元。
但在剔除股份补偿导致的账面支出，卫龙2022年上半年净利达到4.25亿元，上年同期为盈利3.58亿元，同比增长18.72%。
营收下降情况下，净利润增速却达到近几年最好水平。毛利率方面，2022年上半年卫龙综合毛利率达到了38.1%，也是近年最好水平。
这一切，都得益于涨价。今年上半年，包括辣条在内的卫龙产品售价出现大幅上涨。
据披露，辣条制品由14.8元涨至16.4元；蔬菜制品由每千克27.3元涨至29.3元；豆制品等产品从每千克29.7大幅上涨至34.4元。
但涨价也带来消极影响。涨价后，卫龙辣条销量同比下滑13.82％，卫龙解释称其为“暂时性影响”，由于对主要产品类别采用新包装、生产工艺、配方或规格进行最新产品升级而作出价格调整，致使消费者需要一定时间应对该价格调整。
今年上半年，调味面制品也就是辣条产品所得收入占总收入的59.3%，仍为主营大单品。
今日开盘后，卫龙CEO在接受其他媒体采访时表示，卫龙的产品价格将长期亲民化。
虽然是“网红食品”，卫龙的销售实际上主要依赖线下渠道。
根据披露，今年上半年，卫龙线下经销渠道占据89.4%，线上渠道占比10.6%。
2019年-2022年上半年，卫龙线下经销商的销售分别占总收入的92.6%、90.7%、88.5%、88.3%及89.4%。截至上半年，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国约73.5万个零售终端。
卫龙也在不断提高线上收入，2022年上半年线上收入约为2.39亿元，占比10.6%。2019年-2021年，线上收入占总数的比重分别为7.4%、9.3%、11.5%、11.7%，以48.6%的年复合增长率增长。
根据弗若斯特沙利文报告，2021年，卫龙是中国最大的辣味休閒食品企业，市场份额为6.2%，按零售额计，是第二大企业的3.9倍，超过第2名至第5名企业的市场份额之和。
辣条赛道中，2015年推出辣条产品的三只松鼠、2017年打造辣条研发中心的盐津铺子都属于线上为主的休闲零食品牌。
搜狐财经盘点发现，目前卫龙淘宝官方旗舰店粉丝数为352万，三只松鼠和盐津铺子粉丝数分别为4389.6万和66.8万。
