A股上市公司经济增加值创造力99强（EVA Top99）报告全文

股权资本不是免费的，当企业净利润扣除股权资本成本后还有余，企业才真正创造了股东价值。净利润扣除股权资本成本之后的余额就是经济增加值。

无疑，从权责发生制基础的会计视角来看，要创造股东价值就必须创造经济增加值。一个企业虽然创造了净利润，但净利润小于其股权资本成本的话，那么，其EVA为负值，企业还是在毁灭股东价值。因此，一个持续创造股东价值的企业，应当能够持续创造经济增加值。

如上述，经济增加值是基于权责发生制基础计算的，有可能和权责发生制基础的净利润指标一样，只是企业为股东创造的“纸面富贵”。

因此，在长期的终极意义上，企业必须创造现金增加值，才能真正创造股东价值。为此，本团队与此同步推出A股上市公司现金增加值创造力50强（CVA Top50）报告（2016-2021），和A股上市公司自由现金流量创造力99强（FCF Top99）报告（2021）。以上三份报告可供感兴趣的人士参照阅读。

2、自IPO或借壳上市年份至某个榜单年份达10年及以上年份。

标准4说明：研究团队希望本报告榜单纳入的是那些长期踏踏实实做实业且获得了高质量发展的公司，而不是那些通过非实业的金融投资赚取到高额投资收益（甚或只是公允价值变动收益这类计入了利润表的浮盈）、进而经济增加值看上去也不错的公司，为此，研究团队要求公司实业的主业经营正常且有高质量的经营活动净现金流量。当然，没有公司能够长期通过金融投资赚取高额回报，所以，从长达10年以上的时间窗口来看，没有实实在在的高质量经营性收益，公司自然无法进入榜单。

榜单年度的EVAOE =自公司IPO上市年度（借壳年度）至T年末的年均经济增加值/年均合并净资产

其中，自公司IPO上市年度至T年末的年均经济增加值=（自公司IPO上市年度至T年末累计的合并净利润-自公司IPO上市年度至T年末累计的股权资本成本）/自公司IPO上市年度至T年末的年份数

（2）由于GLS模型、OJ模型和CT模型运用到分析师预测数据，本文采用WIND分析师年末一致预测，而这一数据始于2004年度。

（4）若Re无法通过以上方法得到，则依次按MB和MV双重排序、MB和Bata双重排序、MV和Beta双重排序、当年行业均值来进行类似操作得到。

本榜单测算EVAOE时采用的合并净资产包含纳入合并财务报表的子公司少数股东权益，但不含合并净资产中的优先股和永续债。正如谢德仁（2021）所指出的，从合并净资产口径来测算上市公司的相关指标，会更加客观和可比，避免了上市公司在母公司和子公司之间腾挪或者“操纵”各类会计业绩指标所导致的弱可比性。当然，也使得EVAOE指标和基于同一逻辑测算的净资产现金增加值回报率（CVAOE）更可比。

（三）数据来源

对2016-2021年EVA Top99公司的初步分析

（四）EVA Top99公司的行业分布

报告研究团队

联合发布机构