财经车为什么说2023年中国资本市场机会比较多？内需修复哪几个细分链条更受益，大安全和高质量发展主线下又看好哪些投资机会？兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦带来“也有风雨更有晴——2023年中国资本市场展望”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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核心观点：
行业配置方面，重点关注三条主线：一是内需修复，二是大安全，三是经济高质量发展。明年整体风格上可能是“蓝筹搭台，成长唱戏”，因为岁末年初这段时间，经济预期回暖，内需蓝筹相关板块更占优，但从下半年或更长时间维度来看，全球利率下行，叠加新技术创新推动，科技成长仍然更加占优。
第一条主线是内需修复，主要利好两个方向：一是进一步优化的“新十条”防疫政策，促进了消费场景改善，因此 线下消费、医药板块更受益；二是地产的“三支箭”，叠加低基数和困境反转，使得大金融和地产链受益。
第二条主线大安全需要格外重视，因为二十大报告里非常明显侧重于安全领域。这里所指的安全，不仅包括大家常提的 国防军工安全，也包括 供应链安全、信息安全、粮食安全、能源安全等等。
第三条主线是高质量发展，一方面提倡绿色新经济，发展中国的优势制造；另一方面，国产替代加速进展，数智化和技术创新驱动引领高质量发展。
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内需修复，医药、大金融、地产链条更受益
内需修复的内涵比较广，但其中受益明显的是消费场景改善的线下消费链，因为供给侧出清、场景恢复和需求恢复的共振有望带来量价齐升。举例来说，食品等必选消费和白酒等可选消费受益于餐饮消费场景的恢复，出行链的航空、酒店、旅游等等受益于旅游改善。
其次，内需修复主线还包括了需求提升的医药行业，从海外经验来看，各国走向共存以后，医疗行业的超额收益均比较明显。一方面， 疫情提升了居民对于自身健康水平的重视，推动了生物医药、医疗设备的需求上升；另一方面， 医疗商业、医疗服务板块受益于疫后医疗习惯的变化和医疗场景的恢复。疫情改变了大家的医疗习惯，对于中药认可度在提升，对于家庭的备药需求也在增加，这将利好互联网医疗、连锁药房、中药等板块。对于医疗服务，前期积累的需求有望释放，消费者理念也发生了变化，之前板块上涨逻辑主要是在博弈政策变化，而现在开始转向业绩兑现的可持续性。
最后，内需修复里还包括金融、地产链。因为外需下行，内需的重要性大幅提升，因此地产政策仍有宽松空间。如果地产投资或地产销售回升，低估值的金融、地产将受益。地产三支箭已陆续出台，地产销售端政策有望持续释放，叠加今年基数很低，且明年经济回暖复苏是大方向，所以地产投资和地产销售明年回升的确定性较高。金融、地产链前期主要是博弈政策预期，后期随着经济回暖，大金融、房地产、优质的龙头建材、家电、家居等会有所表现。
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大安全主线下的五个投资方向
明年需要尤为重视大安全主线，即国家安全体系的建设。实际上，安全领域不仅仅指军工，而是分布在多个行业链条中。
大安全主线之一是国产替代的半导体和高端机械。目前，我国至少存在35项卡脖子技术，如半导体中的芯片、光刻机，高端制造中的机床零部件等，未来国产替代的发力会越来越明显，因为这些关键技术是买不来的。今年“新半军”（新能源、半导体、军工）之中可能表现最差的是半导体，因为基本面不好，但明年有可能会推进国产替代，景气度也有望触底回升。半导体是有周期性的，其超额表现通常领先销售1-2个季度，所以2023年经济确定性见底回升，半导体股价有望领先于基本面反映基本面预期的回升。
国产替代范畴下还包括医疗器械。《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》奠定了医疗基建“补短板”方向。贴息贷款等政策接连落地，医疗基建有望加速推进，器械等链条相关环节有望受益。医疗基建后周期行业涉及医疗器械、医疗专项工程、医疗信息化等环节，建筑环节加速推进有望带动后周期行业业绩逐步释放。
国防军工必然也是大安全主线的重点之一。二十大报告强调了国家安全主题，优质国有军工企业未来将承担更多维护产业链安全和科研攻坚的任务，例如大飞机产业链、半导体产业链等等。目前中国国防军工支出占GDP比重还是低于同等量经济体国家，未来的提升是长期的，A股上市公司未来的军工订单确定性很高。具体来说，军工信息化、军工新材料、武器装备升级换代和军工国企改革是国防军工安全下的四大投资主线。
大安全主线之三是信息安全，包括信创、计算机软件。第三次信创产业浪潮已至，自主可控战略升级，国产化空间很广。当前核心环节的国产率太低，所以长期提升的空间很大。
大安全主线之四是粮食安全相关，比如种业也是未来自主保障的重点。第五个是能源安全，包括新老能源、能源设备。传统能源资本开支中枢下移，导致供给有限，但在能源替代过渡期仍需发挥重要作用，因此需求端稳步增长。实际上，今年的能源危机对中国而言是受益的，大家可以回顾今年A股所有的一级行业的涨跌，仅煤炭一个行业上涨且涨幅不小，说明老能源也有机会。除此之外，当前海内外对光伏、风电、储能等新型能源的需求爆发，订单确定性高，仍具有一定投资机会。 但需要注意，短期来看新能源筹码结构偏重，可能没有太多的表现机会。
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高质量发展主线下的投资机会
高质量发展就是发展绿色经济、科技含量高的经济，其实也与新能源链条相关。但是新能源短期估值过高，再叠加机构持仓过重，筹码结构比较拥挤，短期机会不大，明年可能不具有板块的beta型机会，但存在alpha机会，即某些个股或环节较好。
高质量发展中容易忽略的是通用设备，即机械制造业，比如工业控制、机器人等。从传统制造业到先进制造业的升级过程中，高端设备的国产替代进程不断加快，比如我国工控市场就开始进入加速进口替代阶段。
高质量发展中的新材料，比如碳纤维、半导体材料、特种工程塑料等等都大有可为，因为下游的需求多点开花，民用工用均有望实现国产替代。比如，碳纤维可以应用于C919等航空航天领域，以及新能源的风电叶片、光伏、氢能的压力容器等等。
最后，高质量发展还包括智能化，因为第四次工业革命将以数字经济为导向。新兴技术有三大趋势：一是数字化技术带来的沉浸式体验，比如VR/MR、元宇宙；二是智能化技术带来的自动化提速，比如AI、自动驾驶和机器学习；三是数智化带来的业务优化，比如云数据、存储、网络架构安全等。 根据Gartner公布的技术成熟度曲线，我们标明了不同新兴产业所处的不同发展阶段，可以据此做不同的投资策略。
明年外需下降、美联储通胀等问题导致波动因素较多，但从长周期来看，无论是从全球资金配置，还是从中美经济的反向变化来看，机会是更多的。美债利率从高点逐步向下，人民币汇率将逐步企稳，外资已从流出转为流入。 权益市场在今年已蕴含了较多的悲观预期，明年的预期将逐步修复，伴随着我国政策的转向，新政策逐步发力，市场仍然有较多的投资机会。
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