财经车港股，有人爱它长期包容的一面；有人爱它的短期涨速迷人眼。不管K线位置如何改变，这个离岸的“十里洋场”，总能留住很多投资者的目光。
翻阅了港股蓝筹与ADR的不同，找到太多家业内真龙。在这份簿中，地道的金融，真诚的回购，成为了近期港股公司K线图中，很美的灵动。
走在中环的华灯下，总能看到属于自己的一眼霓虹；走遍九龙旺角区的小食店，不出10分钟就能把味蕾满足；而翻遍了港股的历史，似乎跟随回购而做出的右侧投资决定，才不会被辜负。
作为投资人，职业生涯大概率会想体验一次离岸市场，因为不管期待值高与低，走出右侧底部之后，总会比心中的预期高一度。而这份笃定港股投资背后的筹码，要算“回购”一份吧？
01 发债回购的医美做多了，那就是财务的毁容
作为投资市场参与的主体之一，个人投资者往往会体会到“利好兑现”，以及“利空落地”，场内资金貌似在用我们持仓的100股来预判我们的预判，但其实，信息不对称才是根源。行业基本面虽然能判断一个产业的未来趋势，但盘面交易性行为带来的细微变化，更能体现短期择时的博弈。
作为卖方分析师，因为每年有固定的KPI考核，所以发布的观点不一定是真实的看法；但有些最诚实的东西从不说谎，那就是资金和仓位。说与不说是表象，做与不做才是态度。
各路资金当中，最了解行业发展和公司本身经营情况的，便是上市公司的股东们。作为对美债、美元、监管政策更敏感的港股市场，基于大势适时做出研判便更为关键。
在目前的研究报告中，越来越多的分析师开始将回购当作判断港股底部信号的重要指标。从历史上每次市场底部的经验来看，港股回购金额/成交金额通常超过10%。截至2022年10月，港股回购规模已经明显超过以往，创造了2006年以来的历史峰值，回购金额/成交金额临近25%，符合底部特征。
除股东增持带来的信号意义之外，回购对上市公司的财务指标贡献也或许会带来“业绩底”的进一步明确。回购除能通过降低净资产的方式来增厚上市公司ROE（净资产收益率）和EPS（每股收益）之外，很多公司也通过发债回购而不是自有资金来增加财务杠杆，进一步拉高ROE。
但杠杆式回购的方式，其实不一定算是稳健的方式。因为“过正”的前提，大抵是“矫枉”。给阿基米德一根杠杆，或许可以撬动地球；但回购的杠杆加多了，有可能就会导致净资产的杆子折了。相信大多数人不会去博一个负债率超过100%的刺激。
上市公司股份回购的财务处理和导致的价值变动，主要是因为财务报表中权益资产账面价值与二级市场中股票市值存在着巨大的差异。企业在进行回购时，主要参考的是股票的市场价值，因此回购股票的成本往往会相对账面价值存在溢价。因此不论是回购后转入库存股、计算股东权益时作为抵减项，或者是回购后注销时冲减留存收益，只要回购股票成本的溢价过大，就有可能导致留存收益科目转负。
但与此同时，有些公司便通过发债回购的方式，进一步拉高负债水平，进一步使得ROE升高，玩起了财务杠杆的游戏。
以美股龙头公司麦当劳为例，早在2016财年，麦当劳的净资产便已经小于0；此后麦当劳仍在不断地发债回购流通股并转入库存股票，导致企业净资产持续下降；截至2019财年末，麦当劳总资产由上期末的328亿美元增至475亿美元，其中总负债也由391亿美元大幅上升到了557亿美元。因此，麦当劳的股东权益从2018年底的-63亿美元下降到了-82亿美元。
长期跟踪市场的投资者一定知道，一家公司就算ROE增高，但杜邦分析三因子中，销售净利率、总资产周转率如果没有大幅度增加，只凭借权益乘数来提升ROE水平，那这样的财务指标也缺乏可靠性。
最重要的是，当公募、私募把一直高负债公司纳入到选股名单当中时，风控部门一定是要审核的。这一点，多说无益，懂的投资者自然心中有数。
02 自有资金回购，让等待分红的持仓者嘴角上翘
股票市场往往交易的是预期与现实之间的博弈，所以行情可以分为情绪底、政策底、业绩底三个阶段。如果说要挑选流动性不占优势的港股中，真能靠回购改变交易结构和业绩的公司，那么回购对于当日交易额的影响不能低于20%，且一轮回购的金额占比要超过总市值的百分之一，更重要的是不能因为换取预期而损失财务数据。能满足这一标准进行回购的公司不多，百融云创算是一家。
根据资料显示，百融云-W（6608.HK）是一家在港股上市的垂直型金融SaaS龙头公司，其自11月16日公司披露回购公告及金额统计开始，一直到12月16日的近一个月时间内累计斥资近6000万港元进行回购股份。
从投资人的角度而言，一家能用自有资金回购股份的公司，大概率是因为有良好的商业模式和回款能力。金融SaaS的商业模式简单理解，就是为银行等金融业客户提供API接口，在无需硬件及基础设施的前提下直接使用金融信息分析系统。
根据此前百融云创发布的第三季未经审核营运摘要显示，前三季度公司实现营收14.87亿元，同比增幅为25%，其中，“智能分析与运营”的核心客户数达到180家，同比增幅13%；核心客户留存率达到95%，同比提升5个百分点；核心客户平均收入为325万元，同比增幅达到26%。
这样的经营数据也确实符合金融业上游信息服务商的特征，因为金融机构更换信息服务商的成本很高，且无法实现自研替代，所以一般对于筛选过后的优势服务商会持续留存并增加付费。百融云创的经营特点貌似跟恒生电子有些相似。
但作为投资者来说，好公司不一定是好股票，能不能被行情选择，主要看它的业务有没有赶上近期的产业风口。
根据资料显示，百融云创也已经在金融信创领域取得突破性进展，此前公司还加入了华为鲲鹏展翅伙伴计划，其决策引擎可以与鲲鹏920处理器、openEuler 20.03操作系统兼容适配。所以业绩基本盘保证的前提下，似乎百融云创也抱紧了最硬核的信创增量端。
但是在概念之下，有踏实的业务才能让这家公司成为实打实的信创公司，纳入投资者的考量。根据资料显示，百融云创搭建的智能分析决策系统成功帮助某国有大行取代了之前的外资系统，实现了国产替代。百融云创通过搭建智能分析决策系统最终为该国有大行提供了信息支撑，并实现了实现了业务规模的大幅提升，有力补充了客群风险画像。与此同时，百融云创也在发力汽车金融等更多金融信创领域。
很多稳健性的投资者在期盼用上市公司的股息来实现收益，但如果换个思路，一想到管理层自掏腰包为了股东的利益在努力，持仓者估计也会笑得很开心。
“能够让中小投资者无比坚定买入的位置，一定不是市场的底部。”但总有更了解市场和自家公司的人，在等着闷声发大财。$百融云-W(06608.HK)$
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