财经车封面新闻记者 马梦飞
12月29日，中国最大的水果零售经营商百果园宣布从即日起启动招股。公司拟全球发售7894.75万股，公司发行价为每股5港元-6.2港元，公司预计明年1月16日登陆港交所。
图据官方微博
经过20多年的发展，百果园已经成为中国第一大水果零售商，做到了百亿规模。但却没能夺得“水果第一股”的头衔，今年9月，洪九果品率先赴港上市。百果园成为接下来最受资本市场关注的一家水果经营商。
但另一方面，百果园也存在比较明显的问题，其超过八成收入来自加盟门店，百亿营收规模下，净利率却多年保持在2%-3%之间。
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净利率长期徘徊在3%
近年来，随着人们生活水平的提高，对水果的消费频率和要求也越来越高，水果零售市场的规模也越发庞大。据弗若斯特沙利文统计，按零售额计，2021年我国水果零售市场规模已超过1.2万亿元，预计将保持7.6%的复合年增长率，到2026年将进一步增长至1.7万亿元以上。
但从竞争格局来看，我国水果零售行业高度分散。弗若斯特沙利文的资料显示，按2021年水果零售额计，百果园是中国第一大水果零售商，但也仅占中国总市场份额1.0%，而五大参与者合计占总市场份额3.6%。
面对如此庞大且刚需的赛道，百果园的表现自然不俗。从业绩来看，招股书显示，百果园近年来的业绩稳中有升，但值得注意的是，与庞大的营收数据相比，百果园的净利润却非常低，净利率长期徘徊在3%左右，近三年的毛利率都在10%左右。与“水果第一股”洪九果业相比，百果园毛利率依然偏低。2019年至2021年，洪九果品对应的毛利率为18.91%、16.58% 和 15.69%。
此外，百果园大部分收入来自公司管理的加盟门店，分别占2019年、2020年及2021年总收入的约87.9%、84.6%及81.3%。
为了将连锁店开遍全国各地，百果园选择通过加盟的方式，快速抢占市场。以一二线城市为核心，向低线城市加速渗透。截至目前，百果园的线下门店网络共有5643家门店，遍布全国22个省市的140多个城市。主要集中在居民区、商业街等人流畅旺的地区，线下零售门店主要采用特许经营业务模式。截至最后实际可行日期，在共计5643家线下门店中，5624家为加盟门店，19家为自营门店。
图据官方微博
万亿水果江湖竞争加剧
面对万亿的水果市场，竞争也颇为激烈，在水果行业内，有着“南百果，北鲜丰，西洪九”的说法。这也暗合了竞争的格局，三家公司在2019年底、2020年初相继开始冲击IPO。洪九果品抢先一步登陆资本市场，而百果园也是四度冲击IPO。鲜丰水果于2021年与中信证券中止上市辅导后转向中信建投，拟继续冲击A股。
IPG中国首席经济学家柏文喜认为，在当下零售业态的发展态势下，百果园作为生鲜业态成长空间较大、消费频次高且规模化效果也会逐步显现，后续发展前景较好，其商业模式在根据行业发展不断调整创新，以及加强线上业务的前提下，可持续性毋庸置疑。
根据中商产业研究院发布的《2022年中国水果零售行业竞争格局及行业壁垒分析》，中国水果零售市场的市场规模在2017-2021年间由8980亿元增长至12290亿元，复合年增长率约为8.2%。与其他生鲜食品相比，水果销售包含多个卖点，可以实现差异化营销，水果销售利润相对更高。
百果园也曾在招股书中坦言，中国生鲜零售行业高度分散且竞争激烈，为了有效竞争，公司可能会采取各种营销措施吸引用户，可能导致短期营销开支增长并降低利润。此外，进一步发展生鲜零售业务也将对供应链、仓储和物流等环节提出更高要求，产生更多运营成本。
零售电商行业专家庄帅认为，百果园成功上市，对于单一品类的零售商来说是巨大的鼓舞，同时也会加剧水果品类的竞争，对于生鲜市场来说短期影响较小。目前，百果园过于依赖线下加盟商，需要寻求渠道多样化，同时持续投入进行产品标准化管理，提升品质、较低损耗，提高性价比。
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