“史上最成功基金经理”约翰•邓普顿卖出股票的诀窍

约翰邓普顿，史上最成功的基金经理，在投资圈被誉为“投资之父”、“史上最成功的基金经理”。他的名言“最好的投资时机就是大家恐慌撤退的时候”是很多投资者奉为入市的金科玉律。他本人在投资生涯中也确实凭借这个原则在市场上取得了辉煌的成绩。你什么时候卖股票？这是一个非常重要的问题。对于理性投资者来说，出现以下情况时，可以考虑卖出股票。一是股价被严重高估，远远超过其实际价值，像2007年的市场；二是公司经营存在严重问题。比如债务水平、存货、应收账款持续上升，这是判断公司效益开始恶化的三个常见预警信号。此外，股东净资产收益率的降低、利润率的降低、市场份额的萎缩，或者公司不明智的并购、管理层的意外变动，都意味着公司发生了质的变化；第三，误买的股票。在股市中犯错是正常的。甚至像沃伦巴菲特和彼得林奇这样的杰出投资者也犯过投资错误。因为买了一只股票后，可能会遇到一些意想不到的情况，比如有问题的关联交易、会计方法改变、竞争优势下降等。还有一个更好或更明确的机会。彼得经常以此作为自己销售的重要依据：“90%的时候，我卖股票是因为我发现了发展前景更好的公司的股票，尤其是当我手中持有的公司原本预期的发展场景似乎不太可能实现的时候。”沃伦是这样处理的：“有时我们出售一些估值合理甚至被低估的证券，因为我们需要资金进行价值被大大低估的投资，或者我们认为自己更了解情况。”约翰邓普顿也有类似的方法。邓普顿曾经花了几年时间思考何时卖出，最后他找到了大致相同的答案：“当你找到一只更好的股票可以替代它的时候”。邓普顿认为，这种比较极其富有成效，因为与孤立地看待股票和公司相比，它让我们更容易决定何时应该卖出股票。如果一只股票的价格接近我们的估计值，那么寻找替代股票的最佳时机就会到来。在常规的寻找过程中，我们可能会发现一只股票的价格远远低于我们对其公司的评估价值。这时，我们可以选择它来替换我们目前持有的股票。邓普顿的方法很独特，不知道的人还以为是波段操作。因此，邓普顿特别指出，这应该遵循一定的原则，而不应该成为反复无常或不必要的投资组合变动的借口。当然，在不断搜索的过程中，如果能搜索到的低估值股票越来越少，可以说明股市已经到了顶峰，是时候离场了。邓普顿建议，只有当我们找到一只比原始股好50%的股票时，才能替换原始股。换句话说，如果我们持有一只股票，这只股票一直表现良好，它目前的交易价格是100美元，我们认为它的价值是100美元，那么我们需要购买一只价值被低估了50%的新股票。例如，我们可能发现了交易价格为25美元的股票，但我们认为它们的价值为37.5美元。在这种情况下，我们应该用交易价格为25美元的新股票替换交易价格为100美元的原始股票。邓普顿的方法来自于他的投资理念。他的主要目标是以远低于实际价值的价格买东西。有两点需要注意：如果意味着你买的东西增长潜力有限，那没关系；如果这意味着未来10年两位数的增长，那就更好了。关键在于公司的发展。如果我们能在发展中的公司中找到理想的低价股，那么它们可以持续几年，给我们带来丰厚的回报。

所以要关注股价和价值的极度错位，而不是纠结于一些简单琐碎的细节。邓普顿认为，成功应用这一原则的意义在于，不断寻找比我们目前持有的股票更好的低价股票，不仅可以教会我们使用必要的方法，还可以使我们具备必要的心理素质，避免让自己陷入过度的兴奋和陶醉，因为这种兴奋和陶醉会使我们股票的价格涨得更高。比起一有成就就懈怠品尝成功的喜悦，寻找更多的低价股会让我们获得更多更大的回报。为了在竞争中保持强势，我们必须着眼于下一个机会。关注未来比关注过去更重要，邓普顿的观点就体现了这一思想。低价股往往是冷门股。其实冷门股之所以成为冷门股，并不一定来自于公司层面或者行业层面的问题，而是来自于人的错误观念。所以，最好的机会往往隐藏在平淡的观点中。邓普顿是第一个倡导投资国际股票市场的人。但也正是因为他不断寻找更好的低价股，才在日本股市灾难性崩盘前退出日本。当日本股票变得非常受欢迎时，邓普顿已经将他投资组合中持有的日本股票从60%减少到不到2%。我们可以看到，低价股这种机械的、量化的对比过程，会不断的促使我们去寻找最好的低价股，避开危险区。当然，这个决定是在比较了公司价值和股价之后做出的。无论如何，那些准备实施这种策略的人应该有必要的洞察力来避免或忽略那些炒作伎俩，这样他们就能永远领先他人一步。