港股SaaS弹性十足 百融云再创阶段性新高

港股市场“开门红”的行情火热继续，继上周上涨超6%之后，恒生指数1月9日继续冲高，盘初涨近2%，恒生科技指数涨近3%。阿里巴巴、蔚来、百度等明星科技股悉数上涨。分析认为，人民币快速升值、基本面复苏、个股业绩改善预期等因素均提振内外资机构对于港股市场的做多热情。

值得关注的是，港股SaaS板块跟随大盘全面走强，东方财富SaaS概念指数（HK1025）日内上涨超4%，升至近半年高位。板块16只个股中有超12只飘红，移卡、微盟集团、阜博集团、百融云-W等表现亮眼。

其中，百融云-W（06608.HK）盘初便急速拉涨超5%，9日午后该公司股价继续上冲，截至发稿时，百融云最高触及11.88港元/股，日内上涨近10%，升创2021年11月16日以来新高，显示出极强的反弹韧性。在2022年第四季度，百融云连续三个月的月K线录得阳线，在去年10-12月累涨近46%，跑赢大盘40个百分点。

SaaS被认为是信创产业中长期的发展重点之一。光大证券发布的报告中谈到，国产化信创有望加快，可关注头部高韧性SaaS标的。报告称，SaaS仍为高成长潜力赛道，前期港股SaaS板块整体估值受美股带动和实体经济不景气影响，但是头部企业的抗衰退能力较强，国产化信创等将带来新的业绩催化。

结合美国SaaS市场来看，SaaS独一无二的商业模式，即规模效应、高留存、高毛利率、订阅付费模式下，企业良好的现金流状况等决定了行业缔造出高估值企业是早晚之事。

港股SaaS企业也是遵循海外市场的先进经验，发展较快的金融SaaS赛道中，龙头股百融云保持高速增长态势，近五年营收复合增长率高达46％，这一高成长性在港股SaaS板块中处于领先地位。最新财报数据显示，2022年1-9月，该公司总收入达14.87亿元，同比增长25％。

数据显示，2022年前三季度，百融云的核心客户数达180家，同比增长13％；核心客户平均收入达325万元，同比增长26％；核心客户留存率进一步提升至95％，同比提升5个百分点。受核心客户数增加及核心客户平均收入增加驱动，2022年前三季度百融云第一大主业——智能分析与运营板块实现收入7.29亿元，同比增长46％。

从毛利率水平来看，2022年中报显示，百融云销售毛利率维持72%的高位水平。这一毛利水平与海外SaaS旗舰相当，数据显示，已步入成熟期的SaaS龙头Salesforce毛利率保持在74%左右的水平；美股成长型SaaS公司中MongoDB的毛利率达71.74%。另从公司运营资金来看，2022年中报显示，百融云持有现金及类似金融资产合计逾36.61亿元。

展望后续，光大证券等机构在报告中指出，作为基于云端的订阅式商业模式，SaaS可满足不断扩大的金融IT等行业需求。目前，SaaS公司受到的基本面多重压力已行至底部，业绩预计有所修复，头部企业成长性可期。