财经车编者按：1月17日，杭州本松新材料技术股份有限公司将首发上会，保荐机构为财通证券股份有限公司，保荐代表人为彭波、陈婷婷。
本松新材一直从事改性工程塑料的研发、生产及销售。公司产品为各类改性工程塑料粒子。
截至招股说明书签署日，周永松直接持有公司31.75%的股份，通过至勤憬美、至勤钰美和至勤和美分别间接控制公司14.58%、5.26%和1.40%的表决权。此外，周永松之配偶刘梅红直接持有公司3.93%股份，根据刘梅红与周永松签署的《表决权委托协议》，刘梅红在2021年6月28日至公司上市之日后满5年期间，将其所持前述股份的表决权、提名权、提案权、股东大会召集、出席权等相关股东权利委托给周永松。因此，周永松合计控制公司56.92%的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。
本松新材此次拟在深交所创业板发行股份不超过2,543.18万股产业化建设项目和高性能改性工程塑料及制品一期生产项目，两个子项目的总投资金额分别为28,552.66万元、30,686.20万元。
据招股书显示，一期项目由芜湖本松实施，拟新建年产5.9万吨高性能改性高分子材料和0.1万吨制品产能。但本松新材官网显示，一期项目总投资2亿元，设计产能为5万吨高性能改性工程塑料，年销售额逾10亿元。
而芜湖市人民政府官网2020年4月22日披露环评批前公示，项目总投资2,000.00万元，建成后年产5.5万吨改性工程塑料和0.5万吨注塑制件。同一项目不仅产能设计存在出入，总投资更是存在巨大出入。
另据本松新材官网，芜湖本松一期项目于2019年10月24日举行奠基仪式，另一篇2020年12月发布的厂房封顶仪式新闻显示，该厂房于当年3月开始施工，11月26日进行封顶。招股书中称该项目开工时间为2020年5月。如按照官网所披露的信息，项目还未获得环评批号之时已经开始施工，或存在未批先建的情形。
北京商报：左手分红右手募资补流
据北京商报，IPO之前本松新材分红额骤增一事也颇为显眼。
2018-2020年，本松新材均进行了分红操作，不过金额较低，分别为217.5万元、523.81万元、396.87万元。但在2021年上半年，本松新材分红额达到了1998.93万元，分红较往年出现骤增。
分红额走高的情况下，本松新材还有一项募资补流项目。
具体来看，此次创业板IPO，本松新材拟募资5.89亿元，投向高性能改性高分子材料产业化建设项目、研发与技术创新中心建设项目以及补充流动资金项目。
其中，高性能改性高分子材料产业化建设项目分为年产5万吨高性能改性高分子材料产业化建设项目、高性能改性工程塑料及制品一期生产项目，分别拟投入募资2.86亿元、1.53亿元；研发与技术创新中心建设项目拟投入募资5000万元；补充流动资金项目拟投入募资1亿元。
投融资专家许小恒对北京商报记者表示，左手分红右手募资补流的情况之前也有发生，一般会被监管层询问其中的合理性。
另外，数据显示，报告期各期，本松新材产能利用率分别为66.83%、77.79%、84.69%和56.42%。不过，2021年1-6月，若按年化处理，本松新材产能利用率将达100.75%。
本松新材也提示风险称，本次募集资金投资项目全部建成投产后，公司产能将进一步扩大，公司产能的消化受下游行业需求的变动以及公司市场开拓的影响，如果下游行业市场景气低于预期或公司对新市场的开拓不力，则募集资金投资项目存在产能不能及时消化的风险，将对公司预期收益的实现造成不利影响。
时代商学院：实控人家庭收入难覆盖债务利息
据时代商学院，2021年4月，周永松向老板实业集团有限公司借款2000万元，借款期限6年，借款利率为6.5%；同年次月，周永松又向朋友詹秀梅、雷利成合计借入500万元，借款期限为3年，借款利率为6.5%。
招股书称，周永松拟通过公司现金分红所得资金；未来几年的工资、奖金及其他家庭收入；处置房产、理财产品等资产；公司上市后其本人所持公司股权质押借款等方式筹集资金归还借款。
那么，上述渠道的资金是否能覆盖周永松所借外债？
首轮问询函回复文件指出，截至该回复出具日，周永松及其配偶目前单独或与他人共有房产6处，按照房产所有人分摊并扣除住房贷款后的价值约为人民币1500万元。
此外，周永松在本松新材的年薪约为80万元；其配偶刘梅红与他人经营艺术类培训机构以及对外投资企业的年分红收益在30万元左右。
根据本松新材股东大会审议通过的《公司未来三年分红回报规划》，上市后公司在满足现金分红的条件下，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。周永松及其配偶合计持有发行人39.15%股权分红权，以本松新材近三年平均净利润约5500万元为基础进行测算，周永松及其配偶未来6年预计将取得不低于1290万元的现金分红。
综上，本松新材表示，周永松具备足够的偿付能力，其持有的公司股份不存在被冻结、强制执行的风险。
然而，现金分红需建立在企业盈利且满足相关条件下才能执行，现在谈及未免有点为时过早。若按周永松目前可支配的资金看，仅夫妻合计约110万元的家庭收入可迅速变现，而前述6处价值1500万元的房产需要一定期限方可变现，而且价格还可能要打个折扣。而2500万元的借款每年对应的利息为162.5万元，周永松夫妇的家庭收入尚无法覆盖利息，谈何用于支付借款本金？
本松新材在招股书中亦表示，若前述渠道所得资金未及时、足额满足还款资金需要，可能影响相关借款归还的时间；若资金出借方未遵守相关约定，要求实控人提前偿还借款，而实控人无足额资金来源，实控人会面临债务纠纷。
