财经车编者按：机械工业第九设计研究院股份有限公司将于2023年1月17日在创业板首发上会，保荐人为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为王鹏、陆祎萌。
公司前身为始建于1958年的第一汽车制造厂工艺处工厂设计室，1987年以“国家机械工业委员会第九设计研究院”的名称正式设立。成立以来公司始终致力于为汽车行业用户提供汽车工程整体解决方案，依托公司的整厂规划能力、整厂设计能力和工程总承包能力，主要向汽车行业用户提供智能工厂EPC、智能装备综合解决方案、咨询设计服务。
最近两年，公司无控股股东、无实际控制人。公司现有股东为睿耘投资、一汽股份、奭兴合伙、申奭合伙、航天半岛、奭元合伙，分别持有公司42.33%、26.30%、12.25%、10.96%、4.67%、3.49%的股份。公司股权结构相对分散，公司股东大会审议的重大事项均由全体股东共同决策，任何股东均无法单独决定公司的经营方针、决策、经营管理层任免等重大事项，无法对公司股东大会、董事会决议产生决定性影响，亦未通过相关协议约定或其他安排对公司形成实际控制或实际支配公司的行为，因此，公司无控股股东、实际控制人。
公司拟募集资金134,887.08万元，分别用于智能装备制造园区建设项目、区域中心建设项目、数智化园区建设项目、数字化平台建设项目、补充流动资金。
2019年至2022年1-6月，机械九院实现营业收入分别为232,660.51万元、383,414.34万元、499,942.26万元、144,028.53万元，净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为8,978.88万元、15,475.20万元、14,919.95万元、2,657.28万元，经营活动产生的现金流量分别为-483.28万元、185,945.49万元、-2,069.45万元、-9,451.39万元。
2019年至2022年6月30日，机械九院应收账款余额分别为74,466.94万元、47,445.38万元、61,762.29万元、71,742.86万元，应收账款净额分别为55,247.28万元、30,120.64万元、42,610.25万元和51,022.67万元，占流动资产的比例分别为19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。
报告期各期末，公司应收票据净额分别为9,586.50万元、17,373.15万元、6,749.46万元和1,394.72万元，占流动资产的比例分别为3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。
报告期各期末，公司应收款项融资净额分别为1,502.55万元、3,709.27万元、15,403.00万元和620.07万元，占流动资产的比例分别为0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比较小。
报告期各期末，公司应收账款及合同资产合计余额分别为74,466.94万元、83,642.09万元、179,763.47万元和170,170.28万元，占营业收入比例分别为32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的项目数量和规模不断增加、业务规模不断扩大，公司应收款项逐年增长。
据经济参考报报道，招股书显示，2019年至2021年，机械九院营业总收入分别为23.27亿元、38.34亿元和49.99亿元，公司关联销售金额逐年增加，分别为17.18亿元、20.45亿元和23.45亿元，占营业收入比重分别为73.84%、53.35%和46.91%。其中，对关联企业一汽集团的关联销售金额分别为15.87亿元、18.90亿元和22.18亿元，占营业收入的比重分别为68.20%、49.30%和44.37%。
据每日经济新闻报道，为了摆脱对中国一汽的依赖，机械九院“低价”开发新客户。机械九院在招股书中披露了多个由于竞争激烈，低价拿项目的案例。比如，在浙江零跑汽车有限公司总装输送线项目上，实现收入4045.71万元，由于承揽项目时竞争较为激烈，导致招投标价格较低，毛利率仅为0.49%。
营业收入持续增长
2019年至2022年1-6月，机械九院实现营业收入分别为232,660.51万元、383,414.34万元、499,942.26万元、144,028.53万元，其中主营业务收入分别为231,815.94万元、382,690.67万元、496,983.99万元、142,801.81万元。
报告期内，公司净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为8,978.88万元、15,475.20万元、14,919.95万元、2,657.28万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为8,869.58万元、14,482.47万元、18,658.05万元、2,785.20万元。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量分别为-483.28万元、185,945.49万元、-2,069.45万元、-9,451.39万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为253,935.02万元、514,225.39万元、459,260.61万元、179,180.43万元。
机械九院拟于深交所创业板上市，拟公开发行股份不超过4,703.79万股，公司股东不公开发售股份，公开发行的新股不低于本次发行后总股本的25%。公司拟募集资金134,887.08万元，分别用于智能装备制造园区建设项目、区域中心建设项目、数智化园区建设项目、数字化平台建设项目、补充流动资金。
应收款项逐年增长
2019年至2022年6月30日，机械九院应收账款余额分别为74,466.94万元、47,445.38万元、61,762.29万元、71,742.86万元，应收账款净额分别为55,247.28万元、30,120.64万元、42,610.25万元和51,022.67万元，占流动资产的比例分别为19.61%、6.15%、7.13%和8.88%。
报告期各期末，公司应收账款周转率分别为3.23、4.85、3.80和0.82，同行业可比上市公司应收账款周转率均值分别为2.07、1.46、1.52、0.67。
报告期各期末，公司应收票据净额分别为9,586.50万元、17,373.15万元、6,749.46万元和1,394.72万元，占流动资产的比例分别为3.40%、3.55%、1.13%和0.24%。
报告期各期末，公司应收款项融资净额分别为1,502.55万元、3,709.27万元、15,403.00万元和620.07万元，占流动资产的比例分别为0.53%、0.76%、2.58%和0.11%，占比较小。
报告期各期末，公司应收账款及合同资产合计余额分别为74,466.94万元、83,642.09万元、179,763.47万元和170,170.28万元，占营业收入比例分别为32.01%、21.82%、35.96%和118.15%。公司承接的项目数量和规模不断增加、业务规模不断扩大，公司应收款项逐年增长。
目前，公司主要客户为国内外知名整车厂商，经营状况较好，但若公司不能对应收款项实施有效管理，或客户经营情况发生重大不利变化，导致应收款项回收较慢甚至发生坏账，将对公司的经营状况和业绩造成不利影响。
经济参考报：关联销售金额撑起营收“半壁江山”
据经济参考报报道，招股书显示，2019年至2021年，机械九院营业总收入分别为23.27亿元、38.34亿元和49.99亿元，公司关联销售金额逐年增加，分别为17.18亿元、20.45亿元和23.45亿元，占营业收入比重分别为73.84%、53.35%和46.91%。2019年至2021年，公司来自前五名客户的销售收入分别为20.49亿元、33.88亿元和45.87亿元，占营业收入的比重为88.09%、88.38%和91.76%，客户集中度较高。其中，对关联企业一汽集团的关联销售金额分别为15.87亿元、18.90亿元和22.18亿元，占营业收入的比重分别为68.20%、49.30%和44.37%。
机械九院称，主要由于公司大力开拓非一汽集团业务，2019年至2021年，公司关联交易比重尤其是一汽集团的关联交易比例逐步降低，但一汽集团的业务对公司仍具有重要影响，若公司与关联方尤其是一汽集团的业务合作发生重大不利变化，将对公司的盈利能力产生不利影响。
招股书显示，智能工厂EPC为机械九院第一大主营业务，2019年至2021年，营业收入分别为15.08亿元、27.21亿元和31.84亿元，分别占主营业务收入的65.04%、71.10%和64.07%。
值得注意的是，在EPC项目中一汽集团关联交易占比较大，且关联交易的毛利率普遍高于非关联交易，尤其是第一大业务收入项的智能工厂EPC毛利率远远高于非关联交易的毛利率。招股书显示，2019年至2021年，一汽集团的智能工厂EPC毛利率为14.72%、13.71%和14.88%，非关联客户智能工厂EPC毛利率则分别为3.79%、4.10%和7.68%。
与关联交易的高毛利形成对比的是非关联交易的低毛利率。招股书显示，2019年至2021年，虽然机械九院的关联销售金额逐年增加，分别为17.18亿元、20.45亿元及23.45亿元，占营业收入比重却逐年降低，分别为73.84%、53.35%及46.91%。因非关联交易的毛利率的较低，同时因非关联交易收入的增加，导致综合毛利率总体呈下滑趋势，2019年至2021年分别为14.50%、11.63%和11.76%。
值得注意的是，在开发非关联交易市场时，机械九院以较低的价格拿下一些订单，有的项目甚至最终造成亏损，导致毛利率较低，不利于企业的持续发展。
每日经济新闻：“低价”开发新客户
据每日经济新闻报道，为了摆脱对中国一汽的依赖，机械九院“低价”开发新客户。由于整车厂往往原来有较为固定、熟悉的合作方，在业主方招投标和市场竞争过程中，机械九院需要在报价方面作出一定的折让，接受相对较低的价格和利润空间。
机械九院在招股书中披露了多个由于竞争激烈，低价拿项目的案例。比如，在浙江零跑汽车有限公司总装输送线项目上，实现收入4045.71万元，由于承揽项目时竞争较为激烈，导致招投标价格较低，毛利率仅为0.49%。
另外，机械九院还存在客户集中度高的风险。2021年度，机械九院来自前五大客户的销售额分别为22.18亿元、16.73亿元、3.4亿元、1.88亿元、1.68亿元，占当期营业收入比例分别为44.37%、33.46%、6.81%、3.76%、3.36%，合计占比91.76%。
“公司营业收入前五大客户占比过高会存在潜在的风险，因为大客户一旦失去，必然对公司业绩有重大影响。一般来说，前五大客户在营业收入里占比小于30%相对合理。”一位证券分析师告诉记者。
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