财经车券商股早盘集体大涨，首创证券、山西证券涨停，广发证券、 华鑫股份、 太平洋、 国联证券、 兴业证券、 西部证券、 光大证券、 东吴证券涨超5%。
场内证券相关ETF涨近5%，2023年以来涨10%。
消息面上，1月13日晚间，证监会发布《证券经纪业务管理办法》(下文称《办法》)，自2023年2月28日起施行。此前2019年7月20日，证监会发布《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)。
经纪业务牌照是经营境内外经纪业务的基础。《办法》强调经纪业务属于券商的专属业务，未经证监会核准持牌展业构成违规。随着互联网技术的普及，经纪业务的展业形态逐渐变化，线上展业成为主流，部分拥有流量优势的互联网公司切入经纪业务。《办法》明确要求后，预计经纪业务牌照价值仍存;同时，《办法》援引《证券法》、《证券公司监督管理条例》，加强非法跨境经纪业务监管，对违法违规行为按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，推进整改规范工作。
经纪业务费率透明度提升，且不得进行“价格战”。《办法》强调“证券公司应当将交易佣金与印花税等其他相关税费分开列示，并告知投资者”。同时，强调券商收取证券交易佣金不得有下列行为:1)佣金明显低于服务成本;2)使用“零佣”、“免费”等宣传;3)反不正当竞争法和反垄断法规定的其他禁止行为。
沪深A股交易费用主要包含印花税、过户费、佣金和其他费用。
1. 印花税:由财税部门在证券卖出时按照成交金额的1%收取，22年1-11月印花税金额为2549亿元，同比+3%。
2. 过户费:由中登所按照买卖双向收取，收费标准为成交金额的十万分之一(沪市单列，深市包含在交易规费中)。
3. 其他费用:主要指交易规费，由交易所与证监会按照买卖双向收取，沪市/深市交易规费=成交金额
0.00687%/0.00787%。
4. 佣金:由券商向买卖双方收取，22Q1-3代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁收入)877.11亿元，同比-12.4%，占当期营业收入的28.8%;22H1行业平均佣金净费率为0.241%，同比-7.01%。
《办法》起草有三个重要背景:1.证券经纪业务经营中出现不少灰色地带。由于经纪业务内涵缺乏明确规定，近年来业务开展中存在不少灰色地带，包括券商借助第三方平台引流展业中的合规问题，以及部分境外券商通过境内平台为境内投资者提供交易渠道与服务等。2.严格账户管理，维护市场交易秩序。2015年的市场大幅波动中，账户信息不透明缺乏监管是市场波动的重要原因。3.对于业务发展中的新态势、新模式进行回应。近年海外出现“零佣金”“订单流支付”等新型展业模式。另外2020年国内曾经掀起“给银行发放券商牌照”的广泛讨论。
西部证券认为《办法》落地后，缓解市场对于证券业务降费让利的担忧，但是从中长期角度看我们认为经纪业务佣金率预期将维持下滑的趋势。《办法》规定券商收取的佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本;其中，服务成本一般包括营业部、交易系统等固定成本以及员工成本等弹性成本。经纪业务线上化率提升后，服务成本得以压缩，
同时活跃用户数量、客户资金规模提升助力有效的分摊服务成本。因此，我们认为头部机构可拥有价格优势;此外，现阶段经纪业务竞争激烈(2015以来收入的CR5为35%左右，并购是提升市占率最有效的方式)，获客成本增加，券商的立足点在于深度挖掘客户价值，包括提供买方投顾、两融等服务。
中金证券从历史复盘看，券商行情主要驱动因素是行业政策（监管/改革）和市场环境，2012、2014、2019年年度收益表现优异，年涨幅同时跑赢大盘（沪深300）和行业涨幅中位数。且从历史经验看，券商在市场底部反转后向上弹性较大。通过回测历史两次底部反转日2014/5/12，2019/1/2日期后申万券商指数表现，发现券商反弹力度较大：两次市场底部反转后的季度、半年、一年内券商指数均有超额收益，且在行业排名中（31个申万一级+证券）排名靠前。
站在当前时点，剩余流动性宽裕并未催化出券商行情，我们认为，分析券商的市场影响因素应更多思考资本市场改革后各类长线资金带来的增量资金（专业机构投资者带来的资金），而非剩余流动性。
展望2023年，政策面来看，全面注册制有望年内落地，市场面来看，个人养老金和外资等长线资金流入或将明显改善。
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