财经车据创业板公告显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月17日召开2023年第4次上市委员会审议会议，届时将审议机械工业第九设计研究院股份有限公司（简称：机械九院）的首发IPO事项，其保荐机构为中信建投证券。
机械九院的前身为始建于1958年的第一汽车制造厂工艺处工厂设计室，1987年以“国家机械工业委员会第九设计研究院”的名称正式设立。
九院有限由全民所有制企业国家机械工业委员会第九设计研究院于2011年以改制方式设立，由一汽集团100%持股。
截至最新招股书，公司无控股股东、实际控制人，睿耘投资、一汽股份、奭兴合伙、申奭合伙、航天半岛、奭元合伙分别持有公司42.33%、26.30%、12.25%、10.96%、4.67%、3.49%的股份，股权结构相对分散。
（股权结构，招股书）
本次冲刺IPO，公司拟募资13.49亿元，将用于投资“智能装备制造园区建设项目”、“区域中心建设项目”、“数智化园区建设项目”、“数字化平台建设项目”以及“补充流动资金”。
（募集资金用途，招股书）
1. 毛利率低于同行
机械九院致力于为汽车行业用户提供汽车工程整体解决方案，依托公司的整厂规划能力、整厂设计能力和工程总承包能力，主要向汽车行业用户提供智能工厂EPC、智能装备综合解决方案、咨询设计服务。
目前公司具备从项目选址、立项论证，到工厂规划、工程设计、建安工程承包、设备工程承包的全链条、全过程服务能力。
根据中国勘察设计行业协会的数据，2021年公司位列勘察设计行业工程总承包营业额排名第27位，排在汽车工程勘察设计行业同类企业第一名。
2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为23.27亿元、38.34亿元、49.99亿元和14.40亿元，相应的归母净利润分别为8869.58万元、1.45亿元、1.87亿元和2785.20万元，前三年业绩呈现较快的增长。2020年以来，公司累计分红约2.9亿元。
（主要财务数据及指标，招股书）
分产品来看，公司主营业务收入主要来源于智能工厂EPC和智能装备综合解决方案业务，报告期内各期合计占主营业务收入的比例分别为91.24%、96.61%、96.99%和99.57%。
（主营业务收入构成，招股书）
报告期内，公司的主营业务毛利率分别为14.45%、11.59%、11.76%和10.43%，整体呈下降趋势。
（主营业务毛利率情况，招股书）
（相关业务毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
2. 依赖关联方交易
报告期内，公司来自前五名客户的销售收入分别为20.49亿元、33.88亿元、45.87亿元和13.93亿元，占营业收入的比重为88.09%、88.38%、91.76%和96.71%，客户集中度较高。
（公司向前五大客户的销售情况，招股书）
其中，公司的第二大股东一汽集团对公司的业绩贡献较大。前文有提到，机械九院的前身为一汽集团的全资子公司，直到现在，公司仍与一汽集团在业务上存在较为紧密的联系。
报告期内，公司关联销售金额分别为17.18亿元、20.45亿元、23.45亿元及1.95亿元，占营业收入比重分别为73.84%、53.35%、46.91%和13.54%，其中，公司对一汽集团的关联销售金额分别为15.87亿元、18.90亿元、22.18亿元和1.95亿元，占营业收入的比重分别为68.20%、49.30%、44.37%和13.51%，占比逐年下降。
事实上，虽然公司表示已大力开拓非一汽集团业务，与一汽集团的关联交易有所下降，但2020年以来，长春市长发新能源产业投资建设有限公司成为机械九院的第二大客户，各期占比由23.23%上升至59.11%，而该公司作为长春汽开区繁荣智能制造产业园项目的投资主体，该项目建成后也将用于一汽集团生产红旗品牌汽车。
由于公司经营规模扩大，应付账款、合同负债/预收款项、应付票据等负债项目快速增加，总负债/总资产比例上升，报告期内公司的资产负债率高达80%以上（可比公司平均在50%左右），且呈逐年上升趋势。
（偿债能力指标与可比上市公司的对比情况，招股书）
此外，报告期内，机械九院的经营活动产生的现金流量净额分别为-483.28万元、18.59亿元、-2069.45万元和-9451.39万元，呈现较大的波动，除2020年金额较大外，其余报告期均为负数，且与净利润的差异较大。可见，公司的利润兑现情况不佳，缺乏一定的“造血”能力。
（经营活动产生的现金流量净额和净利润的对比情况，招股书）
对此机械九院表示，2020年下半年，公司承接了长春汽开区繁荣智能制造产业园项目，并在该年度收到工程款总计25.77亿元，其中部分分包招标采购于2021年开始进行，根据项目进度逐步结算付款，导致2020年经营活动现金净流入金额较大。
3. 结语
总的来看，目前机械九院的业务仍然离不开一汽集团，近年来公司业绩虽快速增长，但盈利能力不及同行，同时公司现金流的情况并不乐观，偿债能力不足，这为其上市之路添了许多阻碍。
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