如何正确看待股市的“财富效应”

如何正确看待股市的“财富效应”？“财富效应”是指资产价格的上涨增加了资产所有者的财富，导致消费支出增加的现象。能带来“财富效应”的，可以是证券资产，也可以是实物资产。本文主要研究证券资产价格上涨带来的“财富效应”。从国外的经验来看，股市上涨带来的财富效应可以有效扩大消费需求，促进经济增长。按照传统的经济学理论，股市是一个赌场，一个“零和游戏”，你输你赢，总财富不变。如果是这样，股市并不会增加所有股东的财富，只是在投资者之间重新分配现有的财富。这种财富再分配能否产生积极的财富效应，取决于财富增加者的消费倾向。这里的问题是，大部分甚至全部投资者是否会在股市中赚钱，即财富总量是否会增加。答案是肯定的。短期来看，如果股市的繁荣和发展不能持续，其财富效应是有限的，因为财富总量的增加或结构调整，即使存在，也只是暂时的，很快就会被后续股市萧条造成的财富减少所抵消。但是，如果股市的繁荣能够持续，也就是长期来看，总财富肯定会增加。1929年以前的美国股市，80年代的日本股市，以及现在的美国股市，都繁荣了很多年，他们的财富效应证明了这一点。中国的股票市场也带来了一些财富效应，但由于种种原因，这种效应在目前条件下还是比较有限的。1.证券市场财富效应的传导机制分析证券市场主要通过以下途径影响居民消费支出：1。通过影响居民实际收入来扩大消费。在短时间内，居民的消费倾向是量化的，消费最具决定性的因素是可支配收入。证券市场价格的上涨使证券投资者能够获得资本收益。资本利得虽然没有纳入国民经济资产中居民收入的指标，但实际上构成了居民可支配收入的一部分，对居民消费有影响。2.通过影响居民收入预期来扩大消费。居民收入预期的变化会改变现有的消费倾向。即使可支配收入不变，乐观的收入预期也会促使居民扩大消费支出。证券市场被认为是长期经济发展的晴雨表。宏观经济形势良好的持续“牛市”状态，必然会增强居民和企业的信心，扩大投资和消费支出，从而促进经济的进一步增长，形成宏观经济与证券市场的良性互动效应。因此，居民的收入预期提高了。3.通过改变企业经营状况来影响消费支出。这在我国尤为重要。当前我国居民消费增长乏力的深层次原因在于企业效益不佳，导致居民实际收入和预期收入停滞甚至下降。而消费支出总额的停滞，又反过来导致产品销售困难，企业投资意愿明显不足，企业效益难以提高。从而形成了“供给学派”所阐述的供给恶化导致需求萎缩的恶性循环。由此可见，如果仅仅从需求端入手，内需不足的局面很难有根本性的改善，因为经济增长归根到底取决于企业效益的提高，而股票市场的发展可以给企业带来两个明显的好处：一是明显的适当加快企业上市进程，扩大企业融资渠道，降低企业融资成本。同时，促进社会资源向优势企业集中，提高企业整体经营绩效；二是有利于企业通过制度创新建立现代企业制度，突破制度约束的瓶颈，为从根本上解决国有企业改革提供最有利的条件