科技类成长股：趋势比估值更重要

科技类成长股：趋势比估值更重要。成长股从今年2月开始呈现典型的高位调整，这种风格对比一直持续到6月底。我们认为前期回调的主要原因是市场缺乏增量资金。当注意力在短时间内转移到传统逆袭和区域题材时，资金的转移不利于成长股。但从6月份开始，成长股反弹的条件逐渐具备：一是前期政策放松带来的筑底效应陆续发酵，短期内经济下行得到抑制，市场情绪将重回上升通道。稳定的市场环境为成长股的表现创造了条件；其次，6月份以来，货币政策进一步放松，中长期国债和政策性银行债收益率明显下降，符合我们对托底政策带来的无风险收益率下降的预期；同时，自下而上的政策和市场资金成本的降低，有利于社会融资回暖，经济动能逐步增强，风险溢价上升，有利于权益类风险资产；第三，在宏观数据企稳、股市情绪高涨的背景下，成长股的涨幅往往远高于周期股，这就是交易的逻辑。