什么样的股权融资属于“圈钱”

什么样的股权融资属于“圈钱”？长期以来，a股市场对上市公司“圈钱”深恶痛绝。那么，什么样的股权融资属于“圈钱”性质呢？笔者认为，企业能否将募集资金投资于回报率高的项目，是区分“圈钱”与正常融资的关键。如果企业根本没有合适的投资项目，只是为了融资而融资，那就属于“圈钱”。遗憾的是，a股市场“圈钱”活动猖獗。许多企业在招股说明书中编造一些有吸引力的盈利项目，或者夸大募集投资项目的投资规模。一旦有了募集资金，大量的募集资金长期闲置，或者投向一些效益不高甚至亏损的项目。大量垃圾企业IPO或增发后迅速变脸，业绩大幅下滑甚至亏损，巨额股东财富化为乌有。如果企业能将募集资金投入高收益项目，提高每股收益，则属于正常的股权融资。当企业处于高成长阶段，自身利润积累不足以支撑发展时，就需要通过股权融资获得资金。当资本结构和ROE不变，没有股权融资时，企业仅通过自身留存收益的积累所能获得的增长率就是财务管理所说的内部增长率：内部增长率=初始净资产收益率初始净资产收益率。内部增长率小于或等于初始净资产收益率。要实现更高的增长，企业需要通过股权融资来补充资本。净资产收益率为20%的企业，内部增长率最高为20%；如果企业处于30%的增长率的高成长阶段，需要通过股权融资来补充资本金。优化资源配置是资本市场的基本功能之一。一个正常的资本市场可以将资源配置给优势企业，从而提高整个市场的投资回报率。然而，a股市场“圈钱”活动猖獗，大量劣质企业涌入，大量募集资金要么闲置，要么投向低效项目，摧毁股东财富。股市呈现出劣币驱逐良币，资源配置逆向的混乱现象。这也是中国股市长期背离经济基本面，走势疲软，投资回报率低的主要原因。其根源是制度缺陷导致的市场估值体系扭曲。