财经车股市存在明显的“二八现象”，即长期来看，只有20%的人能获得正收益。因此，投资大师们相信长期投资策略，即股指长期运行趋势是向上的，投资者应采取买入并持有的策略。合理分散投资可以获得与股指匹配的长期收益率，足以击败市场上80%的投资者。很多策略在国外市场都经过了检验，创造了很多超额收益，反向投资策略就是其中之一，所以我们有必要探讨其在国内市场的适用性。所谓逆向投资策略，即在大多数投资者乐观的时候，卖出股票，在大多数投资者悲观的时候买入股票，可以获得长期超额收益。这种策略对于国内投资者来说并不陌生，但认知上还是有偏差的。首先，国内没有成熟的反向指标，投资者往往无法量化市场情绪。在美国，这个指标体系已经非常完善。目前最常用的是投资者情报局发布的投资者情绪指数。实践表明，当投资者情绪较高时，后续市场收益率会较低；当投资者情绪低落时，后续市场投资率高于市场平均水平。如1970-2001年道琼斯工业平均指数显示，当市场情绪指数为0.9-1.0时，随后12个月的收益率为-10.94%；当市场情绪指数为0.2-0.3时，未来12个月的收益率为20.47%。国内没有权威机构公布市场景气指数，但我们可以参考美国早期的一些反向指标来应用。例如，共同基金的持有比例就是一个很好的指标。一般来说，当基金持仓比例较高时，市场往往会在高位运行，这意味着大多数投资者是乐观的。这时候股票可以卖出，反之亦然。2007年第四季度，全国所有非货币型开放式基金的持有比例为80.74%，为历史最高，而2008年第四季度，持有比例已降至59.01%，几乎达到基金合同的下限。根据逆向投资策略，投资者应在2007年第四季度果断卖出股票，持有现金或债券，而从2008年第四季度开始，则应改变投资策略，买入股票。第二，用反向投资策略选择个股。美国市场的“道指10策略”被誉为历史上最成功的投资策略之一。“道琼斯10大策略”认为，投资者应该购买道琼斯工业平均指数中股息收益率最高的10只股票。大多数投资者在股票表现好的时候过度乐观，在股票表现不好的时候过度悲观。“道10”因为盈利稳定，增长艰难，成为市场遗忘的角落。实践表明，应用“道10策略”后的长期收益率明显超过市场平均水平。从1928年到2001年，“道指10”的平均回报率为12.90%，比道琼斯工业平均指数高1.52%，比标普500指数高2.19%。在国内市场，股息率已经成为一个被遗忘的指标。那些业绩稳定、持续分红的公司，就像“道指10”一样冰冷，但长期来看，持有这些公司股票的收益率可以大幅超过市场。在中国，我们认为高速公路上市公司具有这样的典型特征。第三，正确把握反向投资策略的时间跨度。反向投资策略不适合短线操作。国外经验表明，资金配置需要9-12个月。短期内无法消除统计噪音的影响，因此无法通过基金持仓量的周变化来判断大部分投资者对市场的短期看法。同样，一些股票短期内会在各种因素的影响下大幅上涨，而股息率高的股票则会受到冷遇。但从中长期来看，反向投资策略是有效的。就像2007年底，股指PE达到70倍的时候，大部分投资者看起来高了一万点，理性的投资者应该选择退出。目前大部分投资者对宏观经济前景仍持悲观态度，在股指PE处于历史低点时，理性投资者应果断买入并持有股票。
我们永远无法预测市场的短期波动，但在合理的时机买入股票并长期持有，一定会带来超额收益。
.jpg)