财经车如何构建股市的“防御体系”？假如你有100万元，第一年收益40%，第二年20%，第三年40%，第四年20%，第五年40%，第六年20%，剩余资产140.5万元，六年年化收益率只有5.83%，甚至低于五年期凭证式债券票面利率。因此，我们需要在股票市场上建立一个防御系统。这可以通过预测多头和空头来实现吗？我不这么认为。因为牛市还是熊市，事后才知道，如果谁真的有把握明天涨或者跌，那么玩股指期货就能成为世界首富。比如最近三个月，股市一直在持续上涨，但是谁也不确定能涨到多高。可能和2013年初差不多，涨20%以上就结束了，也可能是2009年涨幅的一倍，甚至可能是2006年、2007年涨幅的五六倍。那么如何在股市中构建防御体系呢？我觉得有三种方式。1.位置控制这是最简单的防御系统。这种方法有个学术术语叫动态再平衡。当股市上涨时，它出售股票购买债券或持有现金购买新股。当股市下跌时，它出售债券来购买股票。这种策略在股市大幅波动时非常有效，但遇到大牛市或长期负跌时就不好操作了。比如2006年的大牛市，利用动态再平衡策略，2007年初肯定会把仓位降到低点。通过仓位控制，是很好的防御方式，但是风险控制住了，收益就上不去了。牛市来了，会跑输指数。也许老手没有新的市场领导者高。买入股指期货对冲空单也是一种变相的仓位控制策略。2.这是一种以攻为守的策略。在战争辩论中，著名战略家克劳塞维茨根据一百多次战役的总结，总结出“进攻是最好的防御”这句名言。简而言之，就是在股市上多赚钱，这样赚到的钱就为后期的亏损预留了安全缓冲。在股票市场中，通常会出现一些不同类型的折价品种，如折价封闭式基金、A/H市场的折价品种、并购转股中的折价套利等。这些品种通常有一个特点，就是股市涨的时候涨的多，跑赢指数。股市小幅下行的时候，他们基本上可以靠吃折价保本。即使股市大幅下跌，他们也可以通过趋同折扣跑赢市场。打折安全垫的策略，不能保证每次都赢，但是赢了就赢高了，为后面的亏损提供一个安全垫。3.贴现空头期权。如前所述，简单的股指期货做空单其实是一种变相的持仓控制，但还是有一些品种。虽然它具有做空期权的功能，但是这种做空期权的价格非常便宜，可以在不减仓的情况下实现做空保护，使投资组合成为一个向上攻击性强、保底的弹性组合。这里有两个贴现空期权的例子。1.溢价接近0的可转债可以等同于正股的折价期权。比如中行转债113001，如果溢价为0，相当于中行股票加一个做空的期权。结合起来，中行转债的上涨可以和中行同步，而中行的股票下跌，中行转债可以少依赖甚至不依赖债务。2.接近低折价的分级基金，如150018银华稳步前进，可以相当于永久债券的看跌期权。如果股市上涨，银华稳进是普通的固定收益品种，但是股市下跌，银华稳进可以获得低折价，也就是空期权的一种价值实现。依靠这三种方法，我们可以在股市中实现有效的防守，就像一支强大的足球队首先要保证自己尽可能不失球一样。但是什么时候选择什么方法呢？你可能还很迷茫，那我就做个好人到底，把我的独门绝技透露给你。
1.在熊市末期的牛市期间，可以按仓位控制折价空期权的策略，因为在牛市初期，还有很多保本品种。有了空期权的保护，仓位甚至可以超过100%，也就是有了一定的杠杆。什么时候是熊的结束，牛的开始？当你还能找到贴现做空期权的时候，股市肯定还在底部区域，否则市场不会给你很多保底期权让你随意选择。2.牛末熊初，可以按仓位控制贴水安全垫，因为这个时候肯定没有能保底的品种。只能找一些不保底但相对打折的品种。但整体权益仓位要降到50%以下，可以靠进攻型折价赶上行情。
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