财经车上证指数的“万点梦想”还远吗？投资者都是基于自己的分析框架来预测市场走势的，分析框架的不同可能会导致不同的结论。经济分析和市场分析应该采用不同的框架。有些投资者在分析市场的时候走捷径，从经济直接到市场的未来，那么市场会怎么样。这些人之所以走这条捷径，一般是基于经济形势与市场走势高度相关的假设。经济与股市高度相关吗？很多教材都这么说。但是很多教科书都是错的，比如历史书。我们90%以上的历史书可能都是假的。可惜我很晚才明白这个道理，这可能和我本来很笨却自以为聪明有关。生活中一些常识性的知识其实是错误的，温水煮青蛙是常识性的错误。长期来看，股市与经济运行高度相关，但长期正确不等于短期正确。我的观察是，中短期来看，股市与经济运行的相关性并不高，中外股市都是如此。我的市场分析基本框架一般是在2010年之前形成的，这几年检验的结果还是一般般。首先，我提三点我对市场走势的理解：1。市场的短期趋势是随机的，难以预测；2.预测中长期趋势也不容易。2001年上证指数到2000点的时候，有多少人预测10年后上证指数会回到这个点附近？3.极端情况下可以做概率趋势预测和判断。对市场整体估值的判断是我整个分析框架的基石。估值可以从相对和绝对两个角度观察和评估。这里我主要从绝对收益的角度来分析和预测上证指数未来10年能够达到的价值中枢。未来10年，上市公司整体净利润年增长率按10%计算。到2022年，净利润5.2万亿，对应15倍PE，总市值78万亿。上证指数将在7600点左右。这就涉及到10%的净利润年增长率和15倍PE的假设是否合理。先说10%假设的合理性：10%的年净利润增长率意味着未来10年上市公司整体净资产收益率每年平均达到13%的水平。扣除25%的分红后，10%左右留在公司，用于扩大再生产。年均净资产收益率13%是什么概念？过去10年，我国GDP年均增长率为10.5%，而上市公司净资产收益率年均为14%。换句话说，每年10%的净利润增长率其实是一个乐观的假设。15倍PE合理吗？纵向比较看似比较低，但市场规模已经是过去的几倍，前后可比性不高。15倍PE是否合理，未来市场无风险利率水平可以作为衡量指标。我肯定不能知道未来10年的无风险利率水平，否则我就是神仙，也是妖怪。但可以提供一个观察视角，我们可以推测未来的通胀水平。如果通胀水平维持在高位，市场上的无风险利率就会相对较高。我倾向于认为，未来10年，宏观经济将是“温和增长、低通胀”的组合，即GDP为7%，通胀为3.5%。通胀3.5%，市场无风险利率至少要在4.5%以上，股市整体收益率至少要达到6.5%，溢价2个点。所以15倍PE的假设在逻辑上看起来是合理的。我们也可以从证券化率的角度来验证10%的年利润增长率和15倍PE的合理性。未来10年，国内生产总值年增长率为7%，到2022年，国内生产总值将达到98万亿元左右。78万亿的市值意味着中国证券化率将达到80%左右，相当于人均5.57万元的股票资产。作为发展中国家，人均配置股票资产5.57万元，不算低。预测市场趋势无疑是片面的
在具体需求层面，增量资金从哪里来？中国的货币供应体系正在发生变化，这可能会削弱货币供应的能量。就外部环境而言，最大的不确定性是强势美元回归。结论：1。未来10年，上证综指将在7600点附近达到最高值中枢。在市场乐观情绪下，股价围绕最高价值中枢向上波动40%，上限为10640点。万店梦似乎真的很遥远。2.2007年形成的高点6124点不容易被超越。悲观一点，未来10年上证综指未必能突破6124点高点或站稳。3.未来10年，市场年均复合收益率保守估计在10%左右。美国股市的长期复合收益率在7%左右，年均复合收益率10%还不错。
